肖鋼：從2015年股市危機(jī)中學(xué)到了什么？為什么A股牛短熊長？

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9月18日，全國政協(xié)委員、中國證監(jiān)會原主席肖鋼在薊門法治金融論壇第七十六講做了題為《終結(jié)“牛市情結(jié)”——從2015年股市危機(jī)中學(xué)到了什么？》的主題演講，主要圍繞牛市情結(jié)的根源、寬多嚴(yán)空助長“牛短熊長”、防范經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的資產(chǎn)泡沫、處理好政府和市場的關(guān)系、危機(jī)之后是市場進(jìn)化之時五方面展開。

肖鋼認(rèn)為，2015年產(chǎn)生股市泡沫有客觀必然性，股市自身體制機(jī)制的完善并不是股市上漲的必要前提條件。

肖鋼認(rèn)為，注冊制可糾偏存量公司過高估值，在推動股票注冊制改革時一定要積極穩(wěn)妥實施。

肖鋼建議，推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型要實現(xiàn)“六個轉(zhuǎn)變”。

2015年股市泡沫產(chǎn)生不是孤立的

肖鋼認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不一定導(dǎo)致股市泡沫，但是股市泡沫往往發(fā)生在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時期。貨幣政策和信貸投資往往相對寬松，實體經(jīng)濟(jì)回報較低，充裕的流動性就會沖擊各類金融資產(chǎn)，或者全面沖擊，或者在各類資產(chǎn)中輪番沖擊，催生資產(chǎn)泡沫。而股市自身體制機(jī)制的完善并不是股市上漲的必要前提條件。

他認(rèn)為，我國2015年產(chǎn)生股市泡沫不是孤立的，而是有客觀必然性。主要因素包括A股結(jié)構(gòu)分化，現(xiàn)金分紅水平不高，上市公司治理水平不高，股票市場供需失衡，上漲過快，估值過高等。

肖鋼還談到，全社會廣泛存在“牛市情結(jié)”。

“我是主張要有牛市的，但如果是不正常的牛市情結(jié)，對真正牛市沒好作用，進(jìn)而造成牛短熊長。而當(dāng)前，全社會廣泛存在牛市情結(jié)，原因在于在上漲市中，市場參與者都得到了好處。”肖鋼說。

A股“牛短熊長”原因何在？

肖鋼認(rèn)為，以下幾方面也是造成A股牛短熊長的原因：

一、部分上市公司不具備長期穩(wěn)定增長能力；

二、A股投資功能較弱，價值投資理念難推行，趨勢投資，投資交易成為主流；

三、缺乏做空手段；

四、政策目標(biāo)頻繁轉(zhuǎn)移，政策制度供給缺乏連續(xù)性，穩(wěn)定性，影響市場預(yù)期，產(chǎn)生“短視”交易行為；

五、中小股票估值長期偏高。

對于第五點，肖鋼解釋稱，這是歷史造成的，A股最早是額度制，地方政府為了讓更多企業(yè)上市，推薦小企業(yè)上市，因為其融資額度少，就能讓更多的企業(yè)上市，一些不是很符合條件的企業(yè)也能夠上市。加上還要考慮幫助國企脫困的歷史因素，造成股票的稀缺性，供求矛盾嚴(yán)重失衡，使得這些股票從一開始就被高估，這也是市場的先天不足。

穩(wěn)妥推進(jìn)注冊制

肖鋼指出，A股市場中小市值股票長期估值偏高，推進(jìn)注冊制很可能對原來的存量高估值公司的估值進(jìn)行糾正。這將對整個市場產(chǎn)生重大影響，這是注冊制要穩(wěn)妥推進(jìn)、要試點的重要原因。

推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型要實現(xiàn)“六個轉(zhuǎn)變”

肖鋼指出，推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型要實現(xiàn)“六個轉(zhuǎn)變”。

一、監(jiān)管取向從注重融資向注重投融資和風(fēng)險管理功能均衡、更好保護(hù)中小投資者轉(zhuǎn)變；

二、監(jiān)管重心從偏重市場規(guī)模發(fā)展，向強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法，規(guī)模結(jié)構(gòu)和質(zhì)量并重轉(zhuǎn)變；

三、監(jiān)管方法從事前審批，向加強(qiáng)事中事后、實施全程監(jiān)管轉(zhuǎn)變；

四、監(jiān)管模式從碎片化、分割式監(jiān)管，向共享式、功能型監(jiān)管轉(zhuǎn)變；

五、監(jiān)管手段從單一性、強(qiáng)制性、封閉性，向多樣性、協(xié)商性、開放性轉(zhuǎn)變；

六、監(jiān)管運行從透明度不夠、穩(wěn)定性不強(qiáng)，向公正、透明、嚴(yán)謹(jǐn)、高效轉(zhuǎn)變。

媒體已成為股票定價因素之一

肖鋼指出，媒體傳遞信息、助推情緒的特質(zhì)使其在股票市場中的作用變得日益重要和復(fù)雜，媒體已成為股票定價因素之一。

一方面，主流媒體在我國股市發(fā)展的重要事件節(jié)點上發(fā)表觀點，引導(dǎo)了社會對股市的預(yù)期。另一方面，微博和微信等自媒體工具被廣泛應(yīng)用，更是容易導(dǎo)致熱點事件爆發(fā)式傳播，一致預(yù)期快速形成并使投資者發(fā)生大規(guī)模趨同行為。

因此，對媒體人提出新的要求，一定要準(zhǔn)確、客觀、專業(yè)。