高股息支撐因素仍在，重點關注當下估值變化和分化的持續

中金公司認為，當前紅利風格占優的長期邏輯未變，但需注意當下估值變化和分化的持續。上市企業資本開支回落，成長機會相對稀缺，現金流相對較好公司或更多傾向分紅，紅利股票的分子端有所保證。資金面上，存量博弈環境下資金偏好相對追求確定性較高回報，年初至今如險資、指數ETF等增量資金偏利好紅利股票。上述趨勢目前來看仍在延續，紅利資產中期仍有望有相對收益。

但考慮紅利風格近三年已有較多相對收益，個別傳統紅利公司的股息率較十年期國債收益率的風險補償已不足1%；存量資金博弈背景可能加劇資金獲利了結和“高切低”動力；當前基本面階段性預期偏弱也帶來不同類別紅利股票業績和分紅預期的變化，在此背景下該機構認為紅利板塊內部分化在短期可能仍在延續，分子端的確定性或仍是超額收益的更關鍵因素。

消息面上，近期中證紅利ETF（515080）發布今年第三次分紅公告，此次分紅方案為每十份分紅0.15元，分紅比例約1.06%。本次分紅實施后，中證紅利ETF每十份基金份額累計分紅金額將升至3元。根據分紅公告，本周三（9月25日）將進行現金紅利發放。。

上市以來，中證紅利ETF已累計分紅10次，過去四年分紅比例分別為4.53%、4.14%、4.19%、4.78%。今年一季度，中證紅利ETF進一步明確分紅機制，增加“每季度可對基金相對標的指數的超額收益率進行評估”描述，未來將季季評估是否滿足基金分紅條件。

資料顯示，中證紅利指數(000922.CSI)主要選取兩市現金股息率高、分紅連續性在三年及以上、同時具有一定規模及流動性的100只股票為成份股，采用股息率加權，反映A股市場高紅利股票的整體表現。截至9月20日，該指數最新PE為6.78倍，股息率5.66%，綜合配置性價比仍較高。