中國銀河給予公用事業推薦評級：公用事業年報、一季報整體業績增長，火電增長幅度最大

每經AI快訊，中國銀河05月07日發布研報稱：給予公用事業推薦（維持）評級。

公用事業年報、一季報整體業績增長，火電增長幅度最大：2023年/2024年一季度公用事業板塊分別實現歸母凈利潤1699億元/497億元，同比分別增長72.1%/27%。分板塊來看，火電增長幅度最大。

火電：市場煤價下跌，盈利能力改善：2023年/2024年一季度火電板塊分別實現歸母凈利潤477億元/190億元，同比分別實現扭虧為盈/增長102%。2023年以來，隨著國內煤炭增產保供以及進口煤放開，市場煤價波動下行、長協履約率提升，兩者共同推動火電入爐標煤單價下降，盈利能力改善。目前在電廠庫存處于高位、以及水電和新能源擠壓煤電出力的背景下，我們預計市場煤價仍有下行空間，有望帶動火電盈利繼續提升。

新能源：電價下降拖累盈利水平，看好長期裝機增長空間：2023年/2024年一季度風電板塊分別實現歸母凈利潤200億元/72億元，同比分別增長2.1%/2.4%；2023年/2024年一季度光電板塊分別實現歸母凈利潤38億元/2.4億元，同比分別增長4.6%/-76.4%。新能源盈利增速放緩，主要受到新能源市場化電價下降的影響，其中龍源電力、三峽能源、節能風電等公司2023年平均上網電價下降幅度在0.02元/千瓦時左右，降幅在5%左右。此外光電板塊同時受到光伏產品價格下滑的影響。我們持續看好新能源裝機增長空間；電價方面，隨著綠電市場以及碳市場建設逐步完善，新能源環境價值有望兌現，上網電價有望企穩回升。

水電：電價上漲對沖來水偏枯，后續來水有望改善：2023年/2024年一季度火電板塊分別實現歸母凈利潤479億元/88億元，同比分別實現增長22.2%/19.6%。雖然2023年至今來水明顯偏枯，但受益于市場化電價上漲、梯級調度等因素，水電公司實現盈利增長。我們預計2024年來水有望改善，帶動水電公司盈利提升。

核電：業績穩健增長，在建機組保障長期增長空間：2023年/2024年一季度核電板塊分別實現歸母凈利潤213億元/66億元，同比分別實現增長15.5%/2.4%。截至2024年一季度，中國廣核和中國核電在建核電機組分別為11臺和15臺，總裝機3080萬千瓦，在建機組陸續投運，保障十四五、十五五業績長期持續增長。此外中國核電在建新能源裝機1426萬千瓦，打開第二成長空間。

推薦關注：電力板塊整體業績確定性高，分紅能力強，未來也將持續受益央國企改革，我們持續看好電力板塊的長期投資價值。短期推薦具備政策催化、業績持續改善、估值有提升空間的火電板塊；長期、低風險偏好資金重點布局核電、水電；逢低戰略性布局新能源板塊。個股關注華電國際、皖能電力、浙能電力、華能國際、長江電力、川投能源、中國廣核等。

風險提示：政策力度不及預期的風險；項目進度不及預期的風險；新能源發電出力不及預期的風險；行業競爭加劇的風險。

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(記者 王曉波)

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