水羊股份：2023年業績預告超預期，2024年多業務望齊頭起勢（國金證券研報）

每經AI快訊，2024年1月18日，國金證券發布研報點評水羊股份（300740）。

業績簡評

公司1月18日預告23年歸母凈利潤2.8-3.2億元、同增124%- 156%，扣非歸母凈利潤2.6-3億元、同增169% 210%，非經常性損益影響約為2000萬元;以此推算4023歸母凈利潤1-1.4億元、同增1619%- 2307%，超預期。

經營分析

Q4業績超預期主要系: 1)自主品牌看，伊菲丹/大水滴延續高增: 2)代理業務看，kiko、美斯蒂克等品牌勢頭強勁，整體盈利趨勢向好; 3)費用端，加強費用管控&部分投放前置在Q3，費比降低; 4)人民幣匯率11月以來呈升值趨勢，外匯套期保值影響在Q4減弱。

展望24年,多業務望齊頭起勢

伊菲丹:渠道&產品雙重發力，看好中長期空間+短期帶來的利潤增厚。1)渠道:加強全球高端渠道&免稅網點布局，國內高端百貨、高端酒店SPA拓展初有成效(如南法純凈之源快閃體驗店今年1月亮相北京三里屯太古里): 2)產品: CP組合(超級面膜&精粹水)、精華防曬等打造極致產品體驗、持續建立品牌高端心智，國外產品矩陣完善、“子彈”儲備充.足(未來國內望逐步引入)。

大水滴:精準卡位熬夜肌賽道,“22點晚安+0點密集護理+3點緊急護理”3大系列提供針對性解決方案，產品體系成形+升級迭代，增長勢頭望延續。

御泥坊: 24年預計全新升級，期待新品、新視覺等拉動品牌恢復增長。

代理業務:利潤率偏低的強生系占比降低+發力盈利能力較強的潛力品牌，未來整體利潤率望持續改善。

盈利預測、估值與評級

24年伊菲丹&大水滴勢能延續+御泥坊全新升級+代理業務改善，兌現股權激勵目標可期。

維持盈利預測，預計23-25年歸母凈利潤為3/4/4.62億元、同比+141%/+33%/+16%,對應PE分別為24/18/15倍,維持“買.入”評級。

風險提示

品牌升級/渠道拓展/營銷投放/代理業務發展不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)