拓普集團：業績同比持續增長，Tier0.5級商業模式快速發展（國海證券研報）

每經AI快訊，2024年1月17日，國海證券發布研報點評拓普集團（601689）。

事件:

2024年1月16日，拓普集團發布2023年年度業績預增公告，預計2023年全年實現營業收入192.5億元~202.5億元，同比增長20.37%~26.62%；預計2023年全年歸屬凈利潤盈利20.5億元~22.5億元，同比增長20.58%~32.34%；扣除非經常性損益后，預計2023年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為19.3億元~21.3億元，同比增長16.58%~28.66%，業績同比穩步增長。

投資要點:

公司業績同比穩步增長，經營戰略與降本增效持續推進。公司預計2023年全年營業收入同比增長20.37%～26.62%，預計2023年全年歸屬凈利潤同比增長20.58%~32.34%，其中單四季度，預計公司實現營業收入51.0~61.0億元，同比增長4.3%~24.7%；預計實現歸屬凈利潤4.5~6.5億元，同比變化-7.7%~33.0%；預計實現扣非歸屬凈利潤4.3~6.3億元，同比變化-11.0%~30.5%。公司2023年業績預增主要得益于公司持續推進戰略落地，提升運營能力，降低各項成本，經營績效持續提升。公司持續推進平臺化戰略。依托研發創新及數智制造能力，公司內飾功能件、輕量化底盤、熱管理業務的綜合競爭力持續提升，銷售額增長迅速；汽車電子類業務迎來收獲期，閉式空氣懸架系統、智能剎車系統IBS、電動轉向系統EPS、智慧電動門系統等項目逐步量產落地，為“科技拓普”做出重要貢獻。

國際化戰略不斷加速，戰略產能布局穩步推進。據公司官方公眾號（2023/10/30），公司根據市場及訂單預測，結合對未來新能源汽車滲透率的預判，繼續進行產能布局，形成基礎產能500億元，生產裝備等則根據市場實際需求實施增加。公司的智能駕駛產業園，是公司打造的綠色低碳，數字化智慧產業園，位于前灣新區，總面積2600畝，覆蓋九大產品線。重慶工廠一期和安徽壽縣一起預計2023年底投產，湖州工廠、西安工廠及墨西哥工廠也正在加快規劃實施。

Tier0.5級創新型商業模式持續快速發展，保持研發領先優勢。公司繼續加大研發投資，引進世界領先的研發及試驗裝備，具備繼續拓展產品線能力，2023年Q1-Q3公司研發費用7.08億元，同比增長29.52%，其中2023年Q3公司研發費用2.57億元，同比增長15.34%，環比增長8.02%，處于行業領先行列。此外，公司持續加大研發智能剎車系統IBS項目投入，在機械、減速機構、電機、電控、軟件等領域形成了深厚的技術積淀，并且橫向拓展至熱管理系統、智能轉向系統、空氣懸架系統、座艙舒適系統以及機器人執行器等業務。同時，為抓住機器人業務的發展機遇，公司設立電驅事業部，整合優勢資源，配置優秀專業團隊，實現業務聚焦。據公司官方公眾號（2023/8/28），公司研發的機器人直線執行器和旋轉執行器，已經多次向客戶送樣，獲得客戶認可及好評。為了項目順利實施，公司將充分調動現有五軸加工中心、精密數控車床等各類資源，在項目進度正常的同時實現資源效率的更優化。

盈利預測和投資評級公司為國內平臺型汽車零部件企業龍頭，在客戶、品類的持續開拓下業績有望保持穩定增長，結合公司給出的盈利預期指引，我們對公司的盈利預測進行相應調整，預計公司2023-2025年實現主營業務收入200、269、352億元，同比增速為25%、35%、31%；實現歸母凈利潤21.7、29.4、39.8億元，同比增速27%、36%、35%；EPS為2.0、2.7、3.6元，對應PE估值分別為32、23、17倍，考慮到公司國際化戰略不斷加速，國際業務占比持續提升，且針對頭部智能電動車企的單車配套價值不斷提升，維持“買入”評級。

風險提示1）新能源客戶銷量不及預期；2）熱管理、空懸、線控制動、機器人執行器等業務拓展進度不及預期；3）全球產能拓張速度不及預期；4）匯率、關稅、原材料價格波動；5）行業整體景氣度不達預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)