新泉股份：2023年業績預增超預期（申萬宏源研報）

每經AI快訊，2024年1月16日，申萬宏源發布研報點評新泉股份（603179）。 投資要點：公司發布2023年業績預增公告，預計2023年年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為8.01億到8.21億，同比增長70.22%到74.47%；扣非歸母凈利潤8億到8.2億，同比增長72.72%到77.04%。業績超預期。 23Q4利潤超預期，再創新高。根據公司業績預告，23Q4歸母凈利潤2.4-2.6億，同比+53.6%至+66.4%，環比+29.2%至+40.0%，四季度業績超預期。 加速全球布局，積極擴建海外產能。1）公司2020年便開始布局墨西哥產能：為了更好的跟隨客戶成長，拿到相應海外訂單，2020年公司便開始在墨西哥設立全資子公司并建立生產基地；并于2021年5月、2023年2月、2023年9月連續增資，以滿足墨西哥新泉新增定點項目的產能擴充，更好的服務當地客戶和開拓北美市場業務，公司國際化戰略得到進一步推進。2）歐洲布局已開啟：公司2023年11月14日發布公告，在斯洛伐克投資設立新泉（斯洛伐克）汽車零部件有限公司，主要從事汽車零部件的研發、設計、制造和銷售；公司穩扎穩打，在墨西哥落地三年后，經營逐漸進入良性態勢，此時啟動歐洲擴張，進一步夯實全球化布局。 持續開發國內優質大客戶，國內+海外戰略并行。公司除了海外產能擴建和布局，國內亦在加速開發新客戶新產品。在安徽省致力打造合肥為“新能源汽車之都”的背景下，比亞迪、蔚來、大眾、長安汽車等在內的眾多新能源汽車整車廠商紛紛在合肥地區新建或擴大汽車生產基地，公司于今年8月發行可轉債，擬在安徽新建產能，為蔚來汽車、比亞迪、安徽大眾等客戶做前期產能儲備，進一步提高國內市占率。 市占率&單車價值共同驅動成長。內外飾行業是下一個實現高進口替代的行業，公司先發優勢明顯。（1）隨著新客戶開拓速度加速，公司市占率有望持續提高（2022年1-9月儀表板單品類在乘用車市場市占率為12.8%）。（2）產品升級帶動單車配套價值提升。在乘用車領域，公司通過產品品類拓展，實現從單一儀表盤總成（2000-3000元）到立柱總成（700元）到門內護板總成（500-2000元），再到外飾產品保險杠（1000-2000元）等產品延伸，提升單車配套價值量，發展為內外飾Tier 0.5,可以為車企提供內外飾全套解決方案的平臺供應商。 自上而下分析，行業進入“馬太效應”發展區間。汽車零部件行業為典型的寡頭競爭市場，國內零部件企業在傳統車時代很難進入國際化客戶的供應商體系，隱形門檻極高。但近幾年通過對于行業白馬標的的持續跟蹤，可以發現這些走在前列的零部件企業通過幾年的沉淀，正在通過自身規模效應、成本優勢加速替代原有海外企業；并且國內新玩家逐漸減少，“馬太效應”凸顯，強者恒強。 投資分析意見：公司保持高速成長，全球化拉開帷幕，維持買入評級。2023-2025年營收預測為102.6、133.0、161.7億元（保持原有預期不變），對應歸母凈利潤預測為8.1、10.6、13.6億元（上調原有2023-2025年預測7.9、10.4、13.4億），對應PE估值為29、22、17倍，維持買入評級。 核心風險：客戶爬坡不及預期、原材料漲價、降價壓力增大。 (來源：慧博投研) 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。 (編輯 曾健輝)