三只松鼠：2023如期收官，年貨節顯著加速（國泰君安研報）

每經AI快訊，2024年1月16日，國泰君安發布研報點評三只松鼠（300783）。

本報告導讀：

公司2023年業績符合預期，2024年年貨節銷售時間進程達三分之二，全渠道銷售已超去年年貨節全周期總額，戰略調整落地成效持續顯現，銷售端有望顯著加速增長。

投資要點：

投資建議：維持“增持”評級。參考業績預告，考慮年貨節時點后移的錯期影響，下調公司2023年EPS預測為0.53(-0.04)/元，維持24-25年預測為0.73/0.89元，維持目標價為25.5元。

23年業績符合預期。根據業績預告，公司23年實現歸母凈利2.0-2.2億元、同比+55.0%-70.5%，扣非凈利1.0-1.1億元、同比+146.9%-171.6%；對應23Q4單季歸母凈利為0.3-0.5億元、同比-14.6%至+41.6%，扣非凈利為0.14-0.24億元、同比+21.0%-105.0%；公司在年貨節后移之下，23Q4依然實現雙增長。

年貨節銷售較旺，增速有望顯著提振。公司“高端性價比”戰略自23Q2落地以來，全渠道銷售均呈向好趨勢，年貨節催化下有望顯著加速。根據業績預告披露，截至公告日，公司2024年貨節銷售時間進程達三分之二，全渠道銷售已超上一年年貨節全周期總額。根據公司戰報，公司抖音超品日期間GMV達3.1億元，自播銷售額同比增長70%，年貨節在阿里和京東平臺銷售額遠超2-3名之和。我們認為隨著公司綜合電商平臺銷售見底回升，以及線上抖音、線下社區零食店等新渠道24年有望持續帶來增量，公司收入反轉趨勢將繼續凸顯。

做強大單品，深入供應鏈。公司圍繞大單品不斷加深上游供應鏈布局，核心堅果品類深入原料集采、自主制造，實現成本優化和性價比提升。未來規模回升有望進一步增強供應鏈優勢，盈利有望逐步改善。

風險提示：市場競爭加劇、原材料成本上漲、食品安全問題。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)