三只松鼠：利潤符合預期，業績持續改善，堅定徹底執行高端性價比戰略成效顯著（方正證券研報）

每經AI快訊，2024年1月15日，方正證券發布研報點評三只松鼠（300783）。

事件：2024年1月15日公司發布2023年業績預告。2023年歸母凈利潤為2.0-2.2億元，同比增長54.97-70.47%，扣非歸母凈利潤為1.0-1.1億元，同比增長146.90-171.59%。2023年非經常性損益預計為1.0-1.1億元，其中23Q1-3共計8405萬元，Q4收到政府補助2500萬元。

業績持續改善，改革效果不斷驗證。2023Q4歸母凈利為0.30-0.50億元，同比增長-14.6-41.7%，扣非歸母凈利預計為0.14-0.24億元，同比增長21.6%-105.8%。此前23Q3實現營業收入16.89億元，同比增長38.56%，實現歸母凈利潤0.16億元，同比增長40.86%，實現扣非歸母凈利潤0.12億元，同比增長175.39%。我們認為，公司自23Q3以來業績持續改善，不斷驗證高端性價比戰略，期待后續改革成效。

年貨節銷售火爆，24Q1有望開門紅。截止1月15日，年貨節銷售時間進程已達三分之二，全渠道銷售額已超去年全周期總額。分渠道來看，分銷渠道方面，截止1月10日，分銷全系列標品禮盒/禮包全線售罄，遠超預期；綜合電商方面，三只松鼠年貨季期間在傳統貨架電商阿里和京東平臺上遠超2-3名之和，發力新型電商平臺如拼多多、微信私域等，2023年6月起至今拼多多持續增長超100%，私域超級品牌日破食品行業記錄。抖音電商方面，1月11日三只松鼠賈乃亮超品代言專場總銷售額破1.1億，破抖音食品行業單日品牌專場記錄，強勢占據抖音帶貨榜5榜TOP1，成為目前抖音年貨節首個且唯一破億場次。1月6日—11日，三只松鼠抖音超品日完成2億銷售額，連續4天保持行業品牌榜第一。1月13日，三只松鼠辛巴年貨節單坑單品單鏈接破1個億，創全網直播行業食品品類歷史記錄。產品方面，公司在年貨節期間推出經典堅果禮盒、60款零食禮包、5款滋補禮盒等，2024Q1有望實現開門紅。

投資建議：我們預計公司2023-2025年營業收入分別為68.60/89.11/102.98億元，分別同比增長-5.94%/29.91%/15.57%，預計公司2023-2025年實現歸母凈利潤2.04/2.81/3.53億元，分別同比增長57.98%/37.94%/25.67%，對應23-25年PE為38.2/27.7/22.0X，維持“推薦”評級。

風險提示：行業競爭加劇、社區零食店拓展不及預期、成本上升風險等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)