長安汽車：自主雙位數增長，看好智能化+出口（華泰證券研報）

每經AI快訊，2024年1月10日，華泰證券發布研報點評長安汽車（000625）。

12月銷量達21.5萬，看好深度合作華為+出口，維持A股“買入”評級

23年12月，長安汽車共計交付215,089輛，同比-15.9%。23年累計交付超255萬輛，同比+8.8%。11月25日，公司與華為簽訂《投資合作備忘錄》，我們認為合作將助力公司新能源、智能化轉型升級。疊加公司海外市場布局加速，我們預計公司23-25年收入分別為1495/1991/2174億元，歸母凈利分別為115/84/109億元，EPS分別為1.16/0.85/1.10元。采用分部估值，給予傳統基石業務24年20倍PE，估值1680億元，給予“深藍+阿維塔”業務24年1.8倍PS，估值690億元，總體目標市值為2370億，維持目標價為23.89元不變，維持“買入”評級。

23年自主銷量雙位數增長，12月啟源、深藍、阿維塔銷量合計超3.1萬輛

23全年公司累計交付255.3萬輛，其中自主品牌銷量209.8萬輛，同比+12%；自主乘用車銷量159.7萬輛，同比+15%。新能源方面，自主品牌新能源12月銷量5.9萬輛，同比+31%；1-12月累計銷量達47.4萬輛，同比+75%，創歷史新高。23年公司電動化加速轉型。8月27日，長安新能源序列“啟源”正式發布，進一步拓寬公司新能源產品矩陣。9月22日，深藍品牌銷量突破10萬輛，刷新自主新能源品牌10萬銷量新速度。23Q4，公司先后與蔚來、贛鋒鋰業達成業務合作，共助行業低碳轉型。23年12月，啟源/深藍/阿維塔實現交付6,926/18,338/6,106輛，自主新能源轉型進入正循環軌道。

展望24年，深化華為合作助力自主品牌步入電動化及智能化的新車周期

24年公司在三大品牌皆有2-3款新車型上市貢獻增量。1）啟源：24年A05 A06 A07 Q05是完整交付年，疊加CD701等新車，預期24年20-30萬輛；2）深藍：除了S7和SL03可以貢獻全年銷量外，新車型有望10萬以上增量，預期24年銷量20-30萬輛；3）阿維塔：11、12（24年發增程版）交付全年，疊加15和16等新車上市，24年預期10萬輛以上。23年11月，長安與華為簽署《投資合作備忘錄》，合作進一步深化，未來或更多新車搭載華為的智能化硬軟件系統。

積極布局海外市場，目標2030年海外銷量120萬輛

23年公司自主品牌海外銷量超23萬輛，創公司歷史新高。11月27日，長安汽車品牌東南亞發布會；11月29日，深藍汽車雙子星S07和L07泰國上市。2030年長安海外銷量目標是120萬輛，在400萬總銷量目標中占比30%，實現屆時推出不少于60款全球產品，其中要打造2款銷量50萬輛的產品。

風險提示：消費需求弱，供應鏈短缺，公司新能源轉型進展不及預期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)