貴州茅臺：逆勢提速，彰顯實力（招商證券研報）

每經AI快訊，2024年1月1日，招商證券發布研報點評貴州茅臺（600519）。

公司2023年預計實現收入/利潤1495/735億元，同比+17.2%/+17.2%，超額完成年初收入目標。展望2024，公司堅持產品、渠道、品牌、終端四端并駕齊驅，繼續終端數字化改造，激發動銷活力，積極面對市場的新變化。

事件：公司發布2023年度生產經營情況公告，根據初步核算，2023年公司生產茅臺酒/系列酒基酒分別為5.72/4.29萬噸，預計實現營業總收入/歸母凈利潤分別1495/735億，同比+17.2%/17.2%。

逆勢提速，彰顯實力。雖然宏觀環境仍然面臨較多不確定性，但公司仍超額完成年初制定15%的收入增長目標，經營實力依舊雄厚。其中，茅臺酒/系列酒分別實現營收1258/204億，同比+16.7%/+28.0%，相比2022年均提速（22年茅臺酒/系列酒同比+15.4%/+26.6%）。根據初步核算，公司23年凈利率49.2%，高位維持穩定。公司23Q4實現收入/歸母凈利潤分別442/206億，同比+17.0%/+12.6%，凈利率-1.8pcts至46.7%，與去年同期主營稅金率基數較低（22Q4為12.9%）以及系列酒收入占比提升有關，23Q4茅臺酒/系列收入分別同比+15.2%/41.4%。

產能奠基發展，中長期增長路徑清晰。2023年公司茅臺酒/系列酒基酒產量同比+0.7%/+22.6%，此前醬香系列酒柑子坪生產區域于23年10月建成投產，24年醬香系列酒產量有望繼續增長。而22年12月公告的茅臺酒“十四五”技改建設項目建設周期48個月，建成后可新增茅臺酒實際產能約1.98萬噸。公司堅持“質量是生命之魂”，擴產項目的頻頻落地為公司積極完善產品矩陣奠定了良好基礎，更體現了公司對中長期發展的規劃和信心。

競爭優勢延展，以終端鏈接美好。2023年12月30日，茅臺集團2024年度市場工作會在三亞召開，董事長丁雄軍在會上提出，要堅持產品、渠道、品牌、終端四端并駕齊驅。公司茅臺酒2023年新增企業建檔客戶8000家，“i茅臺”數字營銷平臺日活用戶超480萬人，交易額達443億。近日，公司新推出零售價1999元的散花飛天，于2023.12.31在i茅臺上首發預售，龍年茅臺生肖酒指導價維持2499元。2024年公司將繼續終端數字化改造，激發動銷活力，積極面對市場的新變化。

投資建議：競爭優勢延展，量價游刃有余。2023年面臨宏觀經濟的不確定性，公司超額完成年初15%的收入增長目標，逆勢提速，彰顯實力。展望24年，公司競爭優勢不斷延展，從飛天到全系產品，從渠道到終端。考慮此前提價貢獻，調整23-25年EPS為58.61、69.84、81.80，維持目標價2100元，對應24年30x估值，重申“強烈推薦”評級。

風險提示：外資流出、稅率上升、宏觀經濟影響等

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)