“那個看不起眼的砍一刀，快成老大哥了” AI電商時代，誰主沉浮？

每經記者｜楊昕怡  陳婷    每經編輯｜劉雪梅    

“我們這個團隊可能和阿里團隊差了20年。”2016年3月，拼多多創始人黃崢在其個人公眾號上講述了他的創業夢想，“我們也許有機會在新的流量分布形勢，新的用戶交互形式和新的國際化的情況下，能夠做出一個不一樣的阿里。”

彼時，阿里是難以被挑戰的龐然大物，市值接近2300億美元，而拼多多的用戶量才剛剛突破1億。

“當然這句話可能當前看起來有點太大了，但是一步一步走過去，也不見得沒有機會。”黃崢曾經寫下的話像預言般被驗證，在眾人的驚訝中逐漸成真。

盡管已經用高速增長給予市場多次驚喜，拼多多在2023年11月28日發布的三季報還是遠遠超出市場預期。

同比增長93.9%的營收、22.6%的凈利潤率，讓拼多多股價暴漲超20%。一夜之間，拼多多（US:PDD)最新總市值1846.74億美元，與當日阿里巴巴(NYSE:BABA)最新市值1954.40億美元相比，市值差距收窄至約100億美元。

或許是感受到了后來者施加的壓力，11月29日，針對阿里員工對于前一晚拼多多財報和電商等的討論，馬云在阿里內網罕見地參與了談論并發言。

在祝賀拼多多的同時，馬云稱，相信今天的阿里人大家都在看都在聽，更堅信阿里會變，阿里會改。所有偉大的公司都誕生在冬天里。AI電商時代剛剛開始，對誰都是機會，也是挑戰。

“誰都牛過，但能為了明天后天牛而改革的人，并且愿意付出任何代價和犧牲的組織才令人尊重。”他寫道。

拼多多營收為何再次“逆天”增長？

Temu已成新引擎

拼多多再次打破了市場現階段對增長的認知。在阿里、京東的營收均是個位數增長的第三季度，“電商三巨頭”剩下的一位——拼多多幾乎實現了營收翻番。

最新財報顯示，拼多多在2023年Q3營收達688.4億元人民幣，遠超市場預期的548.3億元，較去年同期的355億元大增93.9%，較Q2的522.81億元單季凈增達近166億元；實現美國通用會計準則口徑下凈利潤155.4億元人民幣，凈利潤率為22.6%。

對于遠超預期的業績增長，拼多多管理層在財報電話會上解釋，第三季度的經營業績是消費環境持續改善和公司執行高質量發展戰略共同影響的結果。“高質量發展戰略的回報，看起來比公司預期的還要來得更快一點”，拼多多聯席CEO趙佳臻表示。

更清晰的答案藏在財報數據中。拼多多本季度交易收入服務達291.53億元人民幣，同比去年增長了315%，而在線營銷服務及其他服務的業績增速為39%。

不難看出，多多買菜、Temu等業務的交易傭金上漲正是Q3業績“逆天”的直接原因，而其中對增長貢獻最大的，無疑是拼多多的“第三次創業”跨境項目Temu。

這個成長剛滿周歲的項目似乎一直有著兩個形象——它從未在財報中被明確提及，一直是財報電話會上高層口中“仍處于早期階段”的稚嫩模樣；而在海外，它已走進了北美、澳洲、歐洲、亞洲等40多個國家和地區，亮相美國超級碗，GMV自今年5月以來超過SHEIN，風光無限。

也是在本次財報電話會上，Temu的發展首次在公開場合得到了拼多多管理層的些許肯定。拼多多董事長、首席執行官陳磊表示，“我們在中國以外的業務雖然還很新，但在過去一年里取得了比較大的發展，它建立在我們多年來對國內供應鏈積累和理解的基礎上，幫助很多制造企業進一步開拓了市場，直接面向消費者。”

財聯社報道稱，據花旗分析師Alicia Yap估計，Temu在三季度可能處理了42億美元的交易，占到拼多多總收入的13%左右。高盛對目前對Temu的估值，已從原先的200億美元上升到370億美元。

而Temu的開拓離不開“燒錢”二字，拼多多還有多少燃料可供這架飛機飛得更遠？三季報顯示，經營活動產生的凈現金為325.38億元，2022年同期為116.52億元。面對新引擎Temu的未來之路，手握大把資金的拼多多準備好了信心和耐心。

市值被拼多多逼近，阿里美股上市第十年

英雄將歸何處？

這份財報發布后，在訝異于拼多多的驚人業績之余，人們都關注到了這片長久未有水花的電商江湖似乎即將生變。

11月28日，美股拼多多收盤大漲超18%，年內漲幅擴大至70.45%，以收盤價139美元計算，市值達到1.31萬億元，與阿里巴巴的1.39萬億的市值相差不到100億美金。

穩坐電商行業第一把交椅多年的巨頭在2023年罕見地感受到了威脅，而這一年對阿里還有著另一重意義，這是阿里美股上市的第十年。

2014年9月19日，阿里在美股上市，股票代碼BABA.US，一時風頭無兩，曾有親歷者用“前無古人，后無來者”來形容當時的境況，“在紐約街頭的報紙上，時不時可以看到馬云的笑臉。”

上市首日，阿里的開盤價為每股92.7美元，較發行價大漲約36%。該公司收盤時股價上漲38.07%，收于每股93.89美元。以收盤價計算，其市值破2300億美元。

從50萬元人民幣初創到上市，阿里走了15年。另據當時的報道，阿里在當時超越Facebook，成為世界上僅次于谷歌的第二大互聯網公司。

這對于當年的美國股市，無疑也是一個重磅事件。

據當時的報道，紐約證券交易所三大股指當天漲跌不一，其中道瓊斯工業平均指數收盤再創新高。此外，道指和標普500指數當天盤中均刷新前一日的歷史最高盤中紀錄，分別以17350.64點和2019.26點創盤中新高。

之后的日子里，阿里在美股的股價也維持了一路漲勢。

到2014年的11月12日，阿里的收盤價已經到了118.20美元。而根據資料，2014年11月11日，阿里巴巴雙11全天交易額571億元，其中無線客戶端成交243億。

之后數年內，阿里的股價漲漲跌跌，2017年漲勢明顯。當年5月10日，在阿里發布2017財年年報前夕，阿里市值突破3000億美元大關，當天也是張勇出任阿里巴巴集團CEO兩周年紀念日。到了7月27日，阿里巴巴成為亞洲第一家市值超4000億美元的公司。

2018年1月31日，阿里收盤價204.50美元。

2018年2月1日，阿里發布了截至2017年12月31日的2018財年第三季度財報。該季阿里巴巴營收為人民幣830.28億元，同比增長56%；凈利潤為人民幣233.32億元，較上年同期的人民幣171.57億元增長36%。截至當日收盤，阿里收盤價191.81美元，跌6.11%。

到了2018年9月10日，馬云要將董事局主席身份交由張勇接任的消息披露時，阿里當日盤前股價為每股160美元，總市值為4176億美元。

2019年9月10日，我國第36個教師節，也是馬云的55歲生日，他在這一天正式卸任阿里巴巴集團董事局主席。截至當年美東時間9月9日收盤時，阿里巴巴集團的股價為177.78美元，總市值為4628.63億美元。

2019年11月26日，阿里在香港交易所上市，股票代碼09988.HK。當日，阿里在美股的收盤價為194.70美元。

2020年10月前后，阿里的股價一度突破300美元大關。當年的10月27日，阿里收盤價317.14美元，漲3.35%。

根據當年數據，2020年11月1日至11日0點30分，天貓實時成交額突破3723億。

那似乎是一個拐點。之后數年內，阿里股價進入了下跌周期。2022年4月12日，阿里股價正式跌破了100美元大關，當日收盤價為99.75美元。

今年以來，阿里變動頻頻，無論是3月的“1+6+N”變革，還是換帥等節點性事件，都沒有有效提升阿里的股價。

截至11月28日美股收盤，阿里美股收盤價76.74美元，總市值1954.4億美元。

“所有偉大的公司都誕生在冬天里”

AI電商時代，誰主沉浮？

“那個看不起眼的砍一刀，快成老大哥了。”在拼多多最新財報發布后，一位阿里員工在內網的感慨發言讓馬云難得地現了身。

馬云跟帖回復稱，“我相信今天的阿里人大家都在看都在聽。我更堅信阿里會變，阿里會改。所有偉大的公司都誕生在冬天里。AI電商時代剛剛開始，對誰都是機會，也是挑戰。”

他表示，要祝賀拼多多過去幾年的決策，執行和努力。“誰都牛x過，但能為了明天后天牛而改革的人，并且愿意付出任何代價和犧牲的組織才令人尊重。”

阿里對“明天后天”的布局重心也在今年發生了重大改變。

3月28日，在集團董事會主席兼首席執行官張勇的主導下，阿里巴巴啟動了“24年來最重要的組織變革”。“1+6+N”組織變革后，具備條件的業務集團和公司，未來都有獨立融資和上市的可能性。

11月16日，在2024財年第二財季季報發布后的電話會上，新任CEO吳泳銘卻再度“求變”，“無論過去的商業模式有多成功，都必須翻篇歸零，喚醒重新創業的心態。”當晚，他將1688、閑魚、釘釘、夸克宣布為第一批戰略創新級業務。

與此同時，阿里還在這一季度財報中表示，盒馬的首次公開募股計劃暫緩。由于云智能集團的完全分拆可能無法按照原先的設想提升股東價值，因此決定不再推進云智能集團的完全分拆。

給資本市場準備的新故事沒有如期而至，加上馬云家族信托在財報披露的前后減持套現，阿里股價連續震蕩。這導致截至美東時間11月16日收盤，阿里美股下跌9.14%，市值在一夜間蒸發了近1469億元。

而在阿里經歷巨變的同時，曾經“那個看不起眼的”拼多多已經逼近了。對于兩者之間日益縮小的市值差距，百聯咨詢創始人莊帥向《每日經濟新聞》記者表示，“年初時我認為電商老大的格局大概率會在年底出現變化，目前看來應該會出現了，但這種改變也只能說（維持）三五年吧，后面就不知道了。”

浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任、研究員盤和林在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，當下并不是中國電商行業的節點。

他解釋，阿里的市值萎縮因素較多，并不完全是電商的原因。阿里不只是一家阿里巴巴，而是圍繞阿里巴巴的整個生態，“而市值上，如果阿里和螞蟻分開，那的確阿里變弱了，但如果阿里、螞蟻都算上，那拼多多距離阿里還很遠很遠。”

“在未來，誰能夠以最低成本最高效率促成交易，則是電商競爭的關鍵，而這方面，AI電商的確是一劑良藥。”他說。

可以看到的是，阿里有著在AI上搶占先機的堅定決心。阿里方面曾表示，面向AI時代，阿里云比任何時候都更需要長期主義的戰略投入。阿里巴巴將堅決加大對阿里云的投入強度，讓阿里云心無旁騖專注于”AI+云計算”發展戰略，盡可能減少不確定性因素對未來發展的不利影響。

與此同時，近日有媒體報道稱，拼多多已經成立了一個數十人的大模型團隊，團隊將探索大模型在拼多多客服、對話等場景下的應用，且會拓展至其旗下跨境電商平臺TEMU智能客服、搜索、推薦等業務場景。

在拼多多剛成立兩年多時，黃崢在接受采訪中曾否認當時的拼多多“如同有一把鋒利的劍握在小孩手上”，“事實并非如此，我覺得更像是一個小孩子會作詩。”

變化莫測的電商世界創造著局數無限的競爭游戲和難以預測的贏家。中國電商競賽這一局的賽點將至，上一場的贏家難言有十足的守擂把握，而少年手中也已握緊了一柄鋒利的劍。

北京時間11月29日晚間，美股拼多多一度漲超4%，股價144.87美元，市值到達1925億美元，一度超越阿里巴巴，成為美股市值最大中概股。截至收盤，拼多多漲幅收窄，最新市值回落至1883億美元。

封面圖片來源：每日經濟新聞 資料圖