主動控制出貨量維持渠道健康 水井坊2022年實現凈利12.16億 2023年一季度獲多家機構增持

4月28日晚間，水井坊發布了2022年年報及2023年一季報。2022年水井坊實現營業收入46.73億元，實現歸母凈利潤12.16億元，經營性現金流13.14億元，在去年多重挑戰疊加的背景下，業績保持穩健態勢。2023年一季度水井坊實現營收8.53億元，實現歸母凈利潤1.59億元。

過去一年多的時間，受外部復雜環境因素的影響，消費行業市場持續低迷，白酒行業進入了深度調整期，次高端板塊受到嚴重沖擊，渠道庫存偏高，終端動銷不暢，部分酒企業績增速放緩，渠道、消費信心受到較大影響。

近一年的時間，消化庫存成為白酒行業的主旋律。在這之中，水井坊從去年四季度開始主動控制出貨量，維持健康的渠道庫存，為長期穩健發展奠定基礎。目前，該舉措的成效已逐步顯現，公司去年毛利水平逆勢微增，預期從2023年第二季度開始，水井坊將重返增長，從2023年第三季度開始恢復雙位數增長。

對于水井坊應對行業趨勢、控制出貨業內人士給予了充分肯定：為下半年的增長奠定了基礎。值得一提的是，水井坊受到市場持續關注，2023年一季度公司股票獲得多家機構增持。

主動承擔短期“陣痛”，降低庫存筑渠道健康

根據《2022年中國白酒價格運行報告》，2022年全國白酒批發價格總指數只上漲了1.96%，增速創下近五年新低。隨著需求收縮，近期行業大概率會由結構性繁榮進入階段性調整。盛初咨詢調研數據也顯示，2023年春節前一個月白酒終端出貨同比下降31%，節后一個月出貨額同比上升10%。

中國酒業協會理事長宋書玉指出，消化庫存是2023年的首要任務。

面對行業調整特別是社會庫存壓力，水井坊高端、次高端產品線均主動控制了出貨量，并加強對渠道的支持力度。水井坊在堅持長期戰略穩健的基礎上，主動承擔短期“陣痛”，助力渠道降低庫存，維護價值鏈健康，以期實現公司業績良性增長。

渠道方面，公司持續推進高端產品銷售模式改革，戰略聚焦臻釀八號、井臺、典藏大單品，一直堅持主動控制社會庫存，維護價值鏈穩定。批發代理渠道實現穩步增長，實現營收43.28億元，同比微增1.15%。截至2022年12月底，公司經銷商數量50個，全年凈增加6個。

產品端，去年水井坊高檔、中檔產品分別實現營收45.1億元和1.2億元，高檔產品占比超95%，產銷率達110.27%。中檔產品營收大幅增長22%，銷量同比增長8.3%，產銷率近8成。

水井坊高端品事業部總經理陳全表示，自水井坊高端品銷售公司成立以來，業績與新經銷商數目穩步發展。他透露，2022年，典藏及以上產品的渠道出貨取得雙位數增長，高端化戰略實現穩健推進。受宏觀經濟影響，高端品產品線從去年第三季度開始有意識地降低社會庫存，目前已處于健康狀態。未來，高端產品線將持續發力高端團購，聚焦關鍵城市，穩定產品價值鏈，發展和培育優質經銷商伙伴，提升銷售團隊能力，助力品牌建設，強化消費者培育以拉動終端銷售。

與此同時，水井坊在優勢市場持續穩定。國金證券研報指出，公司優勢市場相對穩健，2022年八大核心市場增長3%，其中江蘇、浙江、河北、山東表現較好。2023年公司資源仍會集中于八大核心市場，包括線上廣告投入+線下消費者活動。

二季度預期重回增長 獲多家機構增持

去年11月起，資本市場對于白酒預期逐漸高漲。去年11月1日至今年2月底，東方財富白酒指數（BK0896）漲幅達26.97%。

但到了今年3月，隨著業績預告、年報的出爐，2個月間白酒股卻持續走低。3月至今，上述白酒指數整體下跌7.09%。

市場看預期，白酒股板塊走勢代表著市場對行業消費復蘇的謹慎。其中，水井坊在今年一季度獲得多家機構增持。

香港中央結算有限公司繼去年四季度增持1529萬股后，今年一季度再度增持51萬股；華泰證券、中國人壽保險股份有限公司-傳統-普通保險產品-005L-CT001滬，今年一季度分別買入公司股票233萬股和155萬股，新進為公司十大股東；中國建設銀行股份有限公司-鵬華中證酒交易型開放式指數證券投資基金增持77.18萬股。

水井坊表示，2022年第四季度和2023年第一季度的主要目標是降低社會庫存，從2023年第二季度開始營業收入恢復增長，并預期從2023年第三季度開始營業收入恢復雙位數增長，2023年全年的凈利潤與營業收入較2022年保持增長。

從各項數據和經銷商反饋的情況來看，水井坊削減社會庫存的舉措已經顯現成效。公司今年一季度合同負債10億元，同比增長近20%。

水井坊市場數據顯示，企業高端產品線社會庫存水平已恢復到健康水平。從2月起，水井坊門店庫存持續降低，經銷商庫存保持在健康水平，次高端產品經銷商進貨已逐步恢復。今日酒價顯示，水井坊新井臺、臻釀8號批發價在今年一季度保持平穩。

據部分經銷商反映，水井坊產品的渠道庫存逐步消化和終端動銷趨勢向好，對未來信心有所恢復。

水井坊代理總經理艾恩華表示，水井坊重視誠信合規經營，在市場上有良好的聲譽。公司致力于與經銷商結成長期伙伴、利益共享、風險共擔，以緊密合作穿越周期并分享成長紅利。2023年，水井坊將繼續加強對經銷商的支持，加強對關鍵市場通路的投入以支持渠道。同時，水井坊將持續推進各類消費者培育活動，還將升級各類數字化工具以更好地服務市場。

“白酒始終是人們美好生活必不可少的一部分。在人們對美好生活特別是健康飲酒的追求下，有著優良品質和深厚文化底蘊的白酒產品仍有著強勁的市場需求。”艾恩華表示，“從近三個月經銷商進貨量、終端動銷、社會庫存水平數據，以及與經銷商交流情況來看，我們對市場保有信心。”

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文/田雨