行業(yè)研報(bào)｜造車新勢力銷售渠道對比：渠道下沉助力擴(kuò)張份額，但效率差異值得關(guān)注【中信證券】

每經(jīng)AI快訊，3月14日中信證券“中信證券研究”公眾號(hào)發(fā)布了行業(yè)研報(bào)。研報(bào)要點(diǎn)：新能源乘用車下沉趨勢明顯，未來增量預(yù)計(jì)主要來自新一線及二三線城市；我們看好新勢力車企通過渠道下沉，獲取更好的銷量增長；渠道效率影響盈利能力，國產(chǎn)三家中理想汽車目前效率最高；新勢力2022年旗艦產(chǎn)品推出，有望拉開對合資車企的領(lǐng)先身位。

投資策略：由于中概股的系統(tǒng)性調(diào)整，三家新勢力的基本面和股價(jià)表現(xiàn)在2021年底-2022年初出現(xiàn)嚴(yán)重背離，但我們認(rèn)為新勢力目前已經(jīng)體現(xiàn)出極佳的配置價(jià)值。1，市值/毛利的維度，新勢力市值/毛利倍數(shù)已經(jīng)與傳統(tǒng)車企可比。2，PS的角度，當(dāng)前股價(jià)分別對應(yīng)2022年2.5/2.8/2.6倍PS。我們認(rèn)為長期來看，資本支出、研發(fā)投入等規(guī)模放緩后，新勢力的硬件穩(wěn)態(tài)凈利潤有望達(dá)到10%。重申推薦：理想汽車，小鵬汽車，蔚來汽車。

風(fēng)險(xiǎn)因素：新能源車銷量不及預(yù)期；各公司新車型推出不及預(yù)期；車型出現(xiàn)重大安全事件；智能化落地不及預(yù)期；美國宏觀流動(dòng)性收緊。

(記者 湯輝)

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