陜西“隱身”冠軍IPO，要成為第二個“鉑力特”？

每經記者 淡忠奎    每經編輯 畢華章

在硬科技的策源地陜西，鉑力特（688333）算得上是一支明星股。

西工大基因，3D打印第一股，首家被舉牌的科創(chuàng)板上市公司……鉑力特從登陸資本市場以來，頻頻引發(fā)關注。

值得注意的是，其“兄弟”企業(yè)陜西華秦科技實業(yè)股份有限公司（以下簡稱華秦科技）正沖刺科創(chuàng)板IPO，目前已獲證監(jiān)會受理。

粉巷財經（ID:nbdfxcj）注意到，華秦科技與鉑力特有諸多相似之處。二者皆是硬科技屬性的冠軍企業(yè)，都有西工大基因，都曾將目光投向科創(chuàng)板，那么此次華秦科技會成為第二個“鉑力特”嗎？

盈利能力超鉑力特 

華秦科技成立于1992年12月，主要從事特種功能材料，包括隱身材料、偽裝材料及防護材料的研發(fā)、生產和銷售，應用于飛機、主戰(zhàn)坦克、艦船、導彈的隱身和表面防護等。

招股書顯示，2018年至2020年，華秦科技實現(xiàn)營收分別為4756.09萬元、1.17億元、4.14億元，凈利潤分別為1024.99萬元、-1.06億元、1.55億元。

其中，特種功能材料（主要包括隱身材料、偽裝材料和防護材料）是主要的支撐產品，近3年分別占營收的82.94%、91.11%和86.75%。

從經營規(guī)模來看，較之于同行業(yè)相似公司來說仍然較小，但是盈利能力卻高于同行業(yè)相似公司平均水平。去年同期威復材、中簡科技、中航高科和西部超導的凈利率分別為30.33%、59.65%、14.80%和17.55%，而華秦科技凈利率為37.41%。

此外，華秦科技的盈利能力也高于其“兄弟”企業(yè)鉑力特，去年二者的營收同為4億元，但是華秦科技的凈利潤高出鉑力特近一半。

不過，華秦科技的盈利也曾經歷“過山車”。

2019年，其收大幅增長的情況下卻出人意料的虧損了1個億。華秦科技給出的解釋是，這主要系2019年將股權激勵約1.68億元計入當期管理費用所致。

確實也是“大手筆”。當年，其總資產也不過3億元。

實際上，華秦科技在報告期內進行過兩次股權激勵，對象主要為公司核心經營管理團隊及外部引進高級管理人員，合計超過1.8億元。

2019年股權激勵1.68億元，其中，周萬城、羅發(fā)、朱冬梅、黃智斌分別獲取股權700萬股、490萬股、315萬股、300萬股，股份主要來源于折生陽及其弟媳的代持股份。

周萬城為公司首席科學家，黃智斌是公司總經理。

華秦科技在連續(xù)兩年凈利潤為負的情況下，推出遠超凈利潤的股權激勵，也曾引發(fā)一些質疑。

不過，華秦科技相關工作人員告訴粉巷財經：“公司的經營是正常的，一直運行得很好。”

西工大團隊“助飛”  

事實上，同鉑力特如出一轍，華秦科技亦有西工大基因。

其9名核心技術人員中，有8人都是西工大畢業(yè)或曾在西工大任教，包括首席科學家周萬城、總經理黃智斌、副總經理李鵬、技術部部長翟影等。

其中，周萬城、黃智斌等都曾長期在西工大任教，而羅發(fā)等目前仍為西工大教師。

目前，折生陽持股30%，為公司實控人。周萬城、華秦萬生(公司股權激勵平臺)持股14%、10.75%，黃智斌持股6%，其中周萬城、黃智斌為折生陽的一致行動人。

圖片來源：華秦科技招股說明書

事實上，也正是西工大強大的研發(fā)實力，為華秦科技的發(fā)展注入動能。

其成立之初，主業(yè)還是航空零部件加工及機械設備銷售等，但逐漸開始聯(lián)合西工大周萬城教授團隊進行特種功能材料的研發(fā)培育，并逐步推動其產業(yè)化。

2019年和2020年，公司隱身材料及偽裝材料的核心產品實現(xiàn)批產，并成為其業(yè)績最重要的支撐，而航空零部件等業(yè)務已經逐步剝離。

這可謂是“產學研”合作的典范。華秦科技表示，雙方的合作中，“西工大主要專注隱身、偽裝、防護等技術的基礎與前瞻性研究，而公司側重競爭性、直接應用型的技術開發(fā)以及實際應用。”

如今，華秦科技已是國內唯一一家能夠生產寬溫域隱身材料的企業(yè)，擁有40余項發(fā)明專利，具有較為明顯的技術優(yōu)勢。

除了西工大技術團隊“助飛”外，其本身持續(xù)加碼的研發(fā)投入亦有相關。

2018至2020年華秦科技研發(fā)費用分別為557.8萬元、1764.5萬元、4271萬元，復合增長率達到176.7%，占同期營收的比例持續(xù)超過10%。

這個比例也遠超軍工材料行業(yè)的平均水平。

能否破局民品市場？ 

不過，業(yè)績持續(xù)猛增的背后，依然不乏隱憂。

比如，對于單一類型產品依賴度較高。2018年，華秦科技的營業(yè)收入3967.6萬元完全來自隱身材料產品及隱身技術服務。

2019年和2020年，其雖然增加了防護材料和技術服務，但所占份額卻不值一提。同期，隱身系列業(yè)務實現(xiàn)營收分別為1.07億元、3.9億元，分別占比99.8%及 97.4%。

此外，報告期內華秦科技第一大客戶A集團的營收貢獻占比持續(xù)超過八成，若市場或客戶需求一旦有變，難免對公司未來營收產生不利影響。

與此同時，華秦科技應收賬款居高不下。

招股書顯示，2018年末至2020年末，華秦科技應收票據分別為2133.5萬元、9078.6萬元、1.98億元，應收賬款分別為4061.3萬元、4800.3萬元、1.81億元，增長迅速。

這對其現(xiàn)金流的影響顯而易見。

2018年至2020年，華秦科技經營現(xiàn)金流凈額分別為1909.1萬元、-2562.7萬元和-4736萬元，已經連續(xù)兩年為負。

招股書稱，這是因為公司客戶主要是軍工集團下屬單位，一般通過商業(yè)承兌匯票結算賬款，使得公司銷售回款周期較長。而公司取得承兌匯票后，一般會進行貼現(xiàn)及背書轉讓，該部分票據回款無法在經營活動現(xiàn)金流中體現(xiàn)。

圖片來源：華秦科技官網

粉巷財經注意到，此次華秦科技擬募集12.8億元，6.8億元用于特種功能材料產業(yè)化項目，3.2億元用于特種功能材料研發(fā)中心項目，2.8億元用于補充流動資金。

其認為，此舉是對公司現(xiàn)有業(yè)務進行的產能擴展、產品系列擴充和配套研發(fā)體系的完善，能夠解決解決公司產能瓶頸，提升整體研發(fā)技術水平，同時改善公司資產結構。

除此之外，華秦科技還表示，將公司將繼續(xù)針對海基設施、工程裝備、化學腐蝕工業(yè)設備、船舶等民用裝備多種應用場景的防護需求進行市場開發(fā)，拓展民用產品市場。

比如，去年其防護材料包括高效熱阻材料和重防腐材料，實現(xiàn)銷售收入483.7萬元。

華秦科技認為，民品市場的拓展在增長收入的同時，能夠增強其風險抵抗能力。

不過，針對民品市場的具體布局和舉措，相關工作人員表示：“這是領導層在決定的，我不是很清楚。”

本文來自粉巷財經原創(chuàng)內容，未經授權禁止轉載！