2018財年三大指標(biāo)均下滑 高鑫零售市值9個月蒸發(fā)超400億港元

每經(jīng)記者｜賈麗娟    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

高鑫零售（06808，HK）是中國零售業(yè)中一個標(biāo)桿性的存在。公司旗下的超市品牌大潤發(fā)及歐尚知名度高，長期以來銷售額傲視群雄，市場占有率超過8%，為行業(yè)第一。

但在2018年，雖然仍為行業(yè)老大，高鑫零售與身后追趕者的距離卻越來越近了。2018財年業(yè)績發(fā)布后，公司股價跌勢更是明顯，對此，市場的分歧也越來越大。

年度總銷售營收同比降1%

2019年3月初，高鑫零售發(fā)布了2018財年的業(yè)績。根據(jù)公告，公司年度總銷售營收為1013.15億元（人民幣，下同），同比下降1%；股東應(yīng)占溢利25.88億元，同比下降7.3%。這個業(yè)績看上去并不理想，公告一出，高鑫零售股價應(yīng)聲下跌，當(dāng)日收跌7.94%。

高鑫零售股價走入下降通道，是從2018年6月開始的。當(dāng)時公司股價最高站上11.52港元，但其后開始下臺階，到了2018年業(yè)績發(fā)布后的第一個交易日（3月4日），股價已經(jīng)跌到7.3港元。截至3月25日收盤，公司股價報7.19港元，從高點(diǎn)至今跌幅已經(jīng)達(dá)到36%。9個月的時間，公司總市值從最高的1099億港元，下滑至3月25日收盤的686億港元，蒸發(fā)了超過400億港元。

面對高鑫零售的財務(wù)數(shù)據(jù)和股價表現(xiàn)，國際大行對公司的評價產(chǎn)生了分歧。

摩根大通認(rèn)為，公司下半年收入疲弱致全年業(yè)績表現(xiàn)遜于預(yù)期，去年下半年高鑫零售毛利按年僅增長1%，低于上半年3%之增幅，并低于該行預(yù)期4%。但摩根大通認(rèn)為，股價已反映相關(guān)負(fù)面因素，對公司未來一年的投資感到樂觀，維持“增持”投資評級，目標(biāo)價由原來的11港元下調(diào)至9.5港元，并指估值尚未反映新零售業(yè)務(wù)。但里昂給了高鑫零售“沽售”評級，且再次下調(diào)目標(biāo)價，從原來的5.2港元調(diào)至5.1港元。里昂認(rèn)為，公司2018年下半年尤其是第四季的表現(xiàn)，標(biāo)志著旗下淘鮮達(dá)業(yè)務(wù)的同店銷售增長故事告終。

回望2017年11月，阿里巴巴集團(tuán)、Auchan Retail S.A.（歐尚零售）、潤泰集團(tuán)宣布達(dá)成新零售戰(zhàn)略合作。根據(jù)戰(zhàn)略協(xié)議，阿里巴巴集團(tuán)將以6.5港元/股的價格，投入約224億港元（約28.8億美元），直接和間接持有高鑫零售36.16%的股份。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱港交所信息發(fā)現(xiàn)，自從阿里巴巴入股之后，一年多的時間，高鑫零售的持股5%以上股東沒有發(fā)生變化。也就是說，截至目前，高鑫零售的股東結(jié)構(gòu)仍然為：歐尚零售持股51%（阿里巴巴持有其19.9%的股權(quán)），阿里巴巴持股26%，其余為公眾股東。

公司現(xiàn)金流目前仍然強(qiáng)勁

來看看零售業(yè)較為重要的幾大指標(biāo)。一是營收。2018年，高鑫零售總銷售營收（包括代銷銷售及租金收入）1013.15億元，同比下降1%。這是近6年以來，高鑫零售營業(yè)額首次出現(xiàn)下降。2013年至2017年，高鑫零售的營業(yè)額從861.95億元穩(wěn)步提升至1023.2億元，每年都有增長。

銷售貨品的收入，主要源自大賣場及電子商務(wù)平臺，這部分收入在2018年為955.51億元，同比下降3.3%；租金收入則為38.08億元，同比上升7.4%。公司稱，來自銷售貨品的收入，受到與蘇寧易購在家電銷售方面的約定所影響。從2018年8月起，公司的家電部門由蘇寧經(jīng)營，相關(guān)銷售收入并未全額體現(xiàn)在財報中。

二是同店銷售。2018年，公司同店銷售下跌1.72%，跌幅較2017年的0.26%有所擴(kuò)大。公司稱，零售行業(yè)在2018年變得更加多元化，競爭相當(dāng)激烈。

三是凈利潤。2018財年股東應(yīng)占溢利25.88億元，同比下降7.3%。在這個數(shù)字背后，是經(jīng)營溢利降幅6.5%。公司稱，毛利率從2017年的4.4%下降至2018年的4.2%，原因主要為，除了發(fā)展實(shí)體門店外，公司的淘鮮達(dá)項(xiàng)目額外帶來了人事成本、新設(shè)備折舊及其他營運(yùn)成本。公司表示所有門店已經(jīng)在2018年底納入淘鮮達(dá)項(xiàng)目，并在下個財務(wù)期間開始貢獻(xiàn)收入。

四是現(xiàn)金流。2018年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為64.17億元，較2017年的69.9億元減少8.2%。與此同時，公司賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，從2017年的103.62億元增長至2018年的134.69億元。

也就是說，除了現(xiàn)金流仍然強(qiáng)勁之外，公司的營收、同店銷售、凈利等數(shù)據(jù)均在下滑。而在此期間，一些同行的營收正在突飛猛進(jìn)。比如永輝超市（601933，SH），2015~2017年的營收分別為421.45億元、492.32億元、585.91億元，增長迅猛，在2018年上半年，還取得了同比21.47%的增長。同店銷售也在增長，2017年永輝的同店銷售平均增長2.2%，2018年上半年為3.3%。

“就大勢來講，整個大賣場這樣的一個通路，在過去5年，客流一直是有所下降的，客單價也有損失，大賣場可能過了它的黃金10年或20年。”凱度消費(fèi)者指數(shù)大中華區(qū)總經(jīng)理虞堅(jiān)這樣對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。