集群效應顯現 物流龍頭估值待提升

受益新電商、新零售模式帶來的增量，2018年快遞行業業務量增速維持30%左右，依然是交運行業中的成長性板塊。與此同時，近期阿里巴巴、菜鳥網絡、中通快遞、圓通速遞、申通快遞等國內物流業“大佬”動作頻頻，展開新一輪產業升級布局，在A股市場掀起漣漪。昨日，交通運輸板塊以1.27%漲幅領跑全部行業，物流相關股票逆市紛紛交出亮眼答卷，韻達快遞、東方嘉盛等聯袂漲停。

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行業加速整合

近年來，國內流程成本持續降低，但距發達國家仍存差距，如何推動行業升級，如何加快市場向數字物流轉變、實現行業降本增效，這成為擺在行業面前的一道重要考題。近期，包括中通、圓通、申通等在內的行業領軍企業紛紛展開探索。

5月29日，根據圓通速遞公告，我國主要加盟制快遞企業圓通（及其實際控制人）、中通、韻達、申通、百世云鋒麒泰擬共同向菜鳥全資子公司浙江驛棧增資合計31.67億元。而浙江驛棧主要負責菜鳥驛站的投資運營，是面向社區、校園的第三方末端物流服務平臺，可為消費者提供包裹代收、代寄等服務，提升快遞企業末端運作效率。

在業內人看來，此次投資可謂是加盟制快遞企業破冰末端協同的破冰之舉，是一次重要嘗試，若能實現則將有效降低末端成本。并且，廣泛的全國網絡布局可有效支撐快遞企業末端100米收派件的需求，且可實現線下零售與線上打通，服務新零售戰略。

與此同時，近日阿里巴巴、菜鳥網絡和中通快遞宣布達成戰略投資協議，阿里巴巴、菜鳥等向中通快遞投資13.8億美元，持股約10%。對此中信證券表示，阿里入股中通將顯著增強中通的資本實力，因僅占中通10%，中通的獨立性仍較大程度保持，因為中短期中通獲得了更大的發展動力，在其他通達系的競爭中資本明顯占優，而且可能會加快行業整合的步伐。

新時代證券也表示，而單一的物流企業很難推動行業升級，只有協同創新，才能降本增效。阿里入資中通后，雙方將共同探索新物流機遇，推動行業數字化升級，實現集群化效應。

估值拓展仍有空間

過去15年中國物流業發生翻天覆地變化，不僅業務總量迅猛攀升，而且隨著快遞業龍頭企業紛紛上市，規模效應益發明顯，行業集中度持續走高。目前中國快遞業務量已占到全球40%，每天1.3億個包裹，處于全球第一。

相關數據顯示，2018年1-4月，快遞服務品牌集中度指數CR8為81.1，較2月提升0.4，同比大幅提升3.7，且已經連續2個月集中度環比提升。根據中信證券測算，剔除1-4月數據，今年4月快遞CR8為82.2，環比增長0.1,同比增長3.7，顯示快遞行業集中度仍在持續加速提升。

因此，中信證券認為，長期看仍然要關注順豐、德邦、中通、韻達等優質標的。經營趨勢良好、網絡質量較高的獨立性公司理應獲得估值提升。

興業證券表示，2018年快遞行業增速仍有望超過30%。隨著集中度的提升，行業洗牌加速，龍頭快遞企業的競爭力有望出現自我強化，快遞行業企業具有需求穩定增長、現金流優勢明顯的消費品行業屬性，對比成熟消費品的成長與股價發展歷程，當前龍頭企業估值仍有提升空間。

（來源：中國證券報 記者 葉濤）