也“貴了”！無錫銀行IPO延后三周

昨日，無錫銀行刊出公告，將原定于8月18日進行的網上、網下申購推遲至9月8日，原定于8月17日舉行的網上路演推遲至9月7日。 無錫銀行IPO延后三周并非首例，此前江蘇銀行IPO就曾緊急延后，江陰銀行也于8月初發布推遲發行公告，三者原因一致：新股發行價對應的攤薄后發行市盈率高于所屬行業二級市場市盈率。 值得注意的是，此前被延后發行的江蘇銀行、江陰銀行最終發行價均持平于兩家銀行去年年報中的每股凈資產數據，而無錫銀行擬定的發行價格則是去年末每股凈資產的1.03倍。 對此，無錫銀行向證券時報記者表示，考慮到年報數據有效期，該行按照最新一期經審計的每股凈資產進行初步定價，即按截至今年3月31日經審計的歸屬于母公司所有者權益除以發行前總股本計算（4.47元/股），相當于1倍PB發行。 也“貴了” 無錫銀行初步詢價結果顯示，該行擬定的發行價格為4.47元/股，相當于該行2016年3月末的每股凈資產價格。 根據無錫銀行2015年報，4.47元的發行價格對應的市盈率結果是：1、發行后市盈率為9.91倍（每股收益按扣除非經常性損益的2015年度歸屬母公司的凈利潤除以此次發行后總股本計算）；2、發行前市盈率為8.92倍。 而截至8月15日，中證指數有限公司發布的貨幣金融業（包括5家大行、8家股份行、4家城商行）最近一個月平均動態市盈率為6.19倍。 很明顯，無錫銀行此次發行價格4.47元/股對應的2015年攤薄后市盈率高于行業最近一個月平均靜態市盈率，存在未來發行人估值水平向行業平均市盈率回歸的風險，即股價下跌給新股投資者帶來損失的風險。 根據證監會2014年發布的《關于加強新股發行監管的措施》的相關規則，該股被延后發行。同時，監管部門還強調發行人應選取中證指數有限公司發布的最近一個月靜態平均市盈率為參考依據。 根據此前公告，該行獲批發行不超過18481.15萬股新股，預計募集資金總額為8.26億元。 初步詢價獲踴躍認購 雖然IPO被延后三周，但無錫銀行作為首家過會的農村商業銀行，地處經濟發達地區，采取深耕本地并向其他經濟基礎雄厚城市擴張的發展模式，在經營管理上有較大的靈活性和創新性，與已上市城商行相比具有一定差異化優勢，因而初步詢價也獲得踴躍認購。 截至8月15日，主承銷商通過上交所網下申購平臺收到2307個網下投資者管理的4136個配售對象的初步詢價報價信息，申報總量為4918.83億股。 剔除無效報價后，合計2286個投資者管理的4110個配售對象擬申購總量為4888.61億股，報價區間為2.76元～5.5元，按照無錫銀行初步發行安排，該行網下初始發行數量為12937.05萬股，占發行總量的70%，以此計算，該行整體網下申購倍數高達3778.77倍。 值得一提的是，這也是年內取得IPO批文的四家銀行中，初步詢價整體申購倍數最高的銀行，此前江蘇銀行、貴陽銀行、江陰銀行在初步詢價過程中整體申購倍數分別為1452.05倍、1339.71倍和3260.45倍。 以無錫銀行超高的網下認購倍數計算，如果不啟動回撥機制，折算下來網下中簽率不足萬分之三。 有望獲小盤股估值溢價 從配售對象統計來看，保險公司、保險資管、基金公司占據了詢價投資者的大部分份額，這些機構也對無錫銀行的投資亮點表示了充分的認可。 有分析人士稱，“無錫銀行所在的蘇南地區是我國經濟最為富庶的地區，可以說，蘇南地區成長起來的區域性銀行，資產相當優異，總資產均在千億上下，且均入選了全球千家大銀行排行榜。” 國泰君安銀行業分析師王劍也特別提醒稱，這個地區的農商行是國內銀行業里面一塊體量不大卻極其優質的資產。 王劍表示，江浙滬地區的城商行、農商行往往在當地有較高的市場占有率，深耕本土，掌握了眾多中小企業客戶資源，與客戶關系密切，信息不對稱程度低，資產質量優異（在江浙兩省，城商行資產質量均明顯優于當地國有行、股份行）。因此，這些銀行很好地分享了當地的經濟發展成果。 此外，從現有A股銀行股估值上看，存在明顯的小盤股溢價現象。相比于工農中建四大行及全國性股份制銀行，過會擬發行的幾家農商銀行可以稱為“銀行股中的創業板”，有望獲得小盤股估值溢價。