IPO重啟或打開新一輪上漲序幕 10大金股望爆發（附股）

香雪制藥(300147)：里程碑并購落地新的起點但絕非終點

公告收購安徽德昌、湖北天濟中藥兩家飲片企業

公司發布公告，稱就投資安徽德昌藥業飲片有限公司并取得其60%股權，以及湖北天濟中藥飲片有限公司并取得其55%股權，各自簽訂《合作框架備忘錄》。

承諾補償和激勵，壓力動力并存確保業績真成長

①公司與安徽德昌藥業簽訂業績承諾協議，德昌保證公司未來三年的業績增長率不低于15%，采取包括主營業務收入、扣除非經常性損益后的凈利潤和經營活動產生的現金凈流量三個指標，每年考核，香雪按照業績考核分步支付。若業績超預期，公司可從超出業績承諾凈利潤部分中提取20%獎勵給公司管理團隊。②同樣對于天濟，三年業績承諾為10%-15%，指標包括扣除非經常性損益后的凈利潤和經營活動產生的現金凈流量兩個，每年考核，同樣按照業績考核分步支付，超額獎勵比例為30%。設定業績補償協議和超額獎勵使得壓力和動力并存，有效確保業績真成長。

為并購滬譙以來最大外延，是公司新的起點但絕非終點

香雪2013年以4.48億元收購滬譙藥業70%的股權，兩年以來中藥飲片已經成為公司重要增長極，香雪也成為國內第三大中藥飲片企業，在國內中藥飲片利好現代化企業的背景下有望成為行業的整合者。②本次我們預計香雪以3-5億元的價格收購兩家中藥飲片企業，按照10來倍的PE計算，預計為香雪明年貢獻4,000多萬歸屬母公司股東凈利潤，香雪也將成為國內第二大中藥飲片企業，更加有利行業整合。③香雪于2015年6月份完成16億左右配股的資金募集計劃，資金依然充裕，我們認為本次外延并購將成為香雪中藥飲片新的起點，但絕非終點。

預計15-17年業績分別為0.35元/股、0.50元/股、0.64元/股

公司傳統藥品保持穩健增長，飲片并購落地將成行業整合者，細胞免疫治療、小核酸等項目值得期待。我們預計公司15/16/17年EPS至0.35/0.50/0.64元(2014年EPS為0.30元)，目前股價對應PE63/44/34倍，維持“買入”評級。(廣發證券)