大宗商品之冬 實體經濟、貨幣經濟分道揚鑣？

每經編輯｜每經記者 張威 胡群 發自北京    

每經記者 張威 胡群 發自北京

春節之后，本該處于“春耕”忙季的國內大宗商品市場，卻已連續下跌近三個月。在這背后，或是由于外資投行的連續唱空做空，抑或由于中國經濟復蘇的前景不夠明朗，實體企業生產需求的持續下滑。對此，《每日經濟新聞》記者采訪多位業界專家及行業人士，為您分析大宗商品持續暴跌的各種原因。

“春節假期后，市場發生了極其詭異的現象”，一德期貨投資部總經理呂新明說，“一年之計在于春對實體企業也是正確的規律，但是今年大宗商品市場卻在實體企業正加大備料，逐漸恢復生產時，出現了幅度很大、持續近三個月的綿延跌勢。”

呂新明認為詭異之處在于：凡是靠貨幣量的多寡來推動的投資品市場都在漲，比如股市

（節后也出現微調，但年前漲幅較大）、樓市，而靠實體企業實際生產消耗程度來決定的市場都在下跌，比如正應該處于“春耕”忙季的大宗商品市場。

《每日經濟新聞》記者注意到，已經開始“分道揚鑣”的實體經濟和“貨幣經濟”，或正在反映當下國內經濟最深刻的矛盾。

春天里的冬天/

就如北京今年的春天一樣，一直到夏天的門口，冬天才依依告別。而本該到來的大宗商品的春天，也一直淹沒在實體經濟的冬天里。

大宗商品整體的綿延跌勢已持續近三個月。統計數據顯示，僅就三、四月份而言，兩個月大宗商品環比下降的商品數為環比上升的商品數的兩倍。其中，3月份大宗商品價格漲跌榜中環比上升的商品共69種，環比下降的商品共148種；4月大宗商品環比上升的商品共61種，環比下降的商品共153種。

公開數據顯示，4月份以來大宗商品弱勢明顯，金價則在4月中旬出現了1321.7美元/盎司的新低。除此之外，原油價格跌幅也很明顯，布倫特下跌7.0%；WTI下跌3.9%；LME期銅價格下跌6.6%；期鋁下跌1.8%。

受全球大宗商品的影響，國內大宗商品的價格也一路下跌，其中滬銅主力1308合約在4月23日出現48460元/噸的三年來新低。

國內大宗商品市場春節后的突發跌勢，與外盤及外資的走向判斷有著直接的傳導關系。

加拿大皇家銀行資深顧問、央視《華爾街》學術顧問陳思進認為，近來，中國經濟漸漸地放緩了增長的步伐。西方對中國樓市泡沫即將破滅的憂慮此起彼伏，導致市場對大宗商品市場的預期需求，或將大幅下降，比如木材、銅、鋁等。因此許多歐美分析師提出，“應該減持一切與中國樓市相關的金融資產”。

“如此一來，首當其沖的應該是建筑業，其次是金融機構和熱錢囤積的大宗商品市場，當大宗商品走向下滑通道時，就將面臨資產縮水。至于企業是否會破產，要視其投入參與博弈和投機的資金多少。從目前經濟基本面來看，歐美經濟非但沒有回春，還可能正醞釀著下一波信貸危機，一旦襲來，股票持有人便將從股市兌現抽身，被炒高的金價、銅價以及其他大宗商品的泡沫或將到達爆破的邊緣。”陳思進在接受《每日經濟新聞》記者的郵件采訪中，清晰地梳理出外資突襲國內市場的“戰略規劃”。

進入4月底，大宗商品市場出現遲來的“小陽春”。但是華創期貨研究所所長隆長軍認為，這并不代表“大宗商品的趨勢一下子就會扭轉”。

“這幾天的大漲，一方面是此前利空消息消化殆盡，另一方面是歐央行降息帶來的寬松預期。所謂‘黃金市場上華爾街空頭敗給中國大媽’也是國際做空者在存儲周期長的有色金屬、貴金屬方面短期不敢更多做空，并結合歐洲央行降息帶來的預期效應”。

隆長軍強調，“現在的主要問題是實體經濟找不到增長引擎，缺乏好的投資項目支持。金融問題可以用貨幣政策短期內即可解決，但實體經濟的周期更長，所以商品的趨勢不會一下子變化”。

過度證券化之殤/

除了實體經濟“找不到增長引擎”這一原因之外，國內大宗商品市場也因為其“過度證券化”而陷入“助漲助跌”的惡性循環。

陳思進對《每日經濟新聞》記者指出，由于黃金和其他金屬已經被過度證券化，“比如銅、鋁、鋅，尤其是黃金ETF大行其道，這是以黃金現貨為基礎資產的開放式交易基金，為人們持有黃金頭寸提供了極大方便，所以異常火爆。而事實上，這不過是紙面上的數字，這種‘紙黃金’根本無法兌換成真正的金幣金磚，是以1盎司的實物黃金，衍生成為100盎司的紙黃金，價格被越炒越高，但有多少實際的保值避險作用呢？”

“而過去十年中國經濟的快速增長，帶動了原材料價格的上升。現在中國經濟已進入調整放緩期，今年第一季度的增長率僅錄得7.7%，相比2012年第四季度的7.9%下跌了0.2個百分點。這也直接導致了木材、鎳、鋼材等大宗商品的需求，價格下跌是顯而易見的”。

外資做空中國，雖然只是這場風暴中第一只扇動翅膀的蝴蝶，但顯然，風吹來的時候，只有根淺的樹才會第一個倒下。

陳思進以日本 “失去的十年”作為中國的反面教材。

“當年美國把危機轉嫁給日本，不是因為日本被做空而產生了危機，而是因為日本這顆樹內的‘害蟲’（被吹大的泡沫資產）引來了做空者，使對沖基金有可乘之機。關鍵是我們要審視自己，經濟是否過熱而產生了泡沫”。

“當務之急是，中國要自我審視”，陳思進如此認為，除了實體經濟所發生的異常現象之外，國內大宗商品的“過度證券化”，也是極需反思之處。

“商品是用來消費和使用的，人們不會購買100臺電視機放家里，除非電視機能低買高賣來盈利；而且商品不存在泡沫，只有當商品轉化為資產之后，比如黃金，才會因炒作而產生泡沫”，陳思進最后指出。