當(dāng)下與2008年最大的不同

張茉楠

當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)下行與2008年期間有何不同？中國長期賴以高增長的宏觀格局到底出現(xiàn)了怎樣的實(shí)質(zhì)性變化？深入分析比較，筆者發(fā)現(xiàn)，這兩輪經(jīng)濟(jì)下行的主導(dǎo)因素有著本質(zhì)的不同。如果說2008年中國經(jīng)濟(jì)主要是受需求沖擊（外需）的話，那么此輪下行則更主要是受到了供給沖擊。

與2008年至2009年相比，本輪下行周期的幅度和速度都相對(duì)緩和。2008年雷曼倒閉后，全球經(jīng)濟(jì)金融形勢劇烈動(dòng)蕩，我國經(jīng)濟(jì)增長勢頭急速下行，GDP季度環(huán)比折年率從2008年二季度的10.3%急滑到四季度的4.0%。本輪下行速度則相對(duì)緩和、幅度相對(duì)較小，盡管同比創(chuàng)下近三年來最低單季增幅7.6%的水平，但GDP季度環(huán)比折年率從2010年三季度的10.1%下行到2012年二季度的6.3%，未及上一輪下降幅度之大。

今年以來，在內(nèi)外需求萎縮、周期性和結(jié)構(gòu)性因素的疊加作用下，中國經(jīng)濟(jì)面臨著金融危機(jī)以來第二次增長威脅：“投資、消費(fèi)、出口”同步回落，供給端與需求端同步趨緊。企業(yè)利潤率、財(cái)政收入、工業(yè)生產(chǎn)、出口訂單、PPI指數(shù)全面下滑。經(jīng)濟(jì)增速加速下滑，考驗(yàn)的是政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)減緩的容忍度。“保增長”目標(biāo)的優(yōu)先級(jí)再次提升，說明決策層對(duì)增長憂慮加大，也在用新一輪政策刺激極力抵抗經(jīng)濟(jì)增長下行。

然而，事實(shí)上，中國經(jīng)濟(jì)的潛在增長率正在“換擋”。潛在增長率是一國（或地區(qū)）在各種資源得到最優(yōu)和充分配置條件下，所能達(dá)到的最大經(jīng)濟(jì)增長率，而決定經(jīng)濟(jì)潛在增長率的基礎(chǔ)性因素，包括內(nèi)生、外生，需求、供給（資本、勞動(dòng)力、技術(shù)）都將發(fā)生重大變化。盡管變化的過程是平滑的、緩慢的，但從趨勢上講已趨近拐點(diǎn)。

與其他國家相比，中國更依賴于要素的增長，要素紅利是中國高速增長的第一驅(qū)動(dòng)力。中國位居世界第一的人口規(guī)模和生產(chǎn)性較高的人口結(jié)構(gòu)，不僅為經(jīng)濟(jì)增長提供了充足的勞動(dòng)力，也為高積累率和巨大的資本投入創(chuàng)造了條件。長期以來，在中國勞動(dòng)力資源豐富和存在顯著的二元結(jié)構(gòu)特征，農(nóng)業(yè)部門邊際生產(chǎn)率明顯低于工業(yè)的條件下，由于較為豐富的勞動(dòng)力資源供給和廉價(jià)的勞動(dòng)力，企業(yè)得以克服資本邊際收益遞減規(guī)律的作用，以低廉的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品在國內(nèi)外市場上獲得優(yōu)勢，農(nóng)村地區(qū)大量剩余勞動(dòng)力走向發(fā)達(dá)地區(qū)，勞動(dòng)力資源豐富和成本優(yōu)勢已使我國成為世界工廠和世界經(jīng)濟(jì)增長的引擎。

但眼下勞動(dòng)力、資本以及全要素生產(chǎn)率組合正在發(fā)生根本性變化，勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移趨勢在減緩，這使勞動(dòng)力增長貢獻(xiàn)率下降，再加上“周期性和結(jié)構(gòu)性”產(chǎn)能過剩的疊加，最終使這部分產(chǎn)能變成沉沒資本而無法發(fā)揮增長能力，難以形成有效供給。

此外，中國資本形成效率也在持續(xù)降低。這些年投資占GDP的比重逐年上升，2006年占50.9%，2010年上升到69.3%；資本形成率2006年為41.8%，2010年上升到48.6%；投資增長速度，“十一五”期間年均實(shí)際增長21.9%，遠(yuǎn)高于GDP年均11.2%的增速；對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率，2006年為43.9%，2010年達(dá)到54.0%。

據(jù)世行的測算，30多年來中國年均9.8%的增長率，除了有兩至四個(gè)百分點(diǎn)是全要素生產(chǎn)率貢獻(xiàn)外，其余六至八個(gè)百分點(diǎn)的增長率幾乎都是來自于投資的貢獻(xiàn)。無疑，在外需不振、消費(fèi)乏力的情況下，投資依然是中國經(jīng)濟(jì)增長的主引擎。中國目前正處于工業(yè)化中期，高投資率有其合理性，但問題在于投資結(jié)構(gòu)與投資效率較差。如果以ICOR（增量資本產(chǎn)出率=投資增加量／生產(chǎn)總值增加量）來衡量，我國投資效率還是比較低的。盡管投入的資本越來越大，但資本產(chǎn)出效率和投資效率卻越來越低。

還有，全球化資源配置的效率也在降低。金融危機(jī)和主權(quán)債務(wù)危機(jī)嚴(yán)重打擊了發(fā)達(dá)國家的支出能力，致使由發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主導(dǎo)的全球總需求明顯下降，出現(xiàn)了需求不足和供給過剩的結(jié)構(gòu)性沖突。在全球外部不平衡逆轉(zhuǎn)、全球分工體系格局日趨穩(wěn)定、國際市場容量被壓縮，以及逆周期的貿(mào)易政策盛行等因素影響下，未來出口作為中國經(jīng)濟(jì)增長的核心動(dòng)力和主要源泉難以維持，并將步入遞減區(qū)域。這意味著外需放緩趨勢的中長期化。2000至2007年，中國出口經(jīng)歷了年均23%的高速增長，對(duì)GDP增長的年均貢獻(xiàn)約3個(gè)百分點(diǎn)，這樣的故事未來很可能無法復(fù)制。

認(rèn)識(shí)到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行的實(shí)質(zhì)，明了面對(duì)由“超高增長”到“次高增長”，甚至是“中速增長”的長期拐點(diǎn)，是任何逆周期的調(diào)控和刺激性政策都改變不了的趨勢，就能找到真正保持經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的藥方。順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，加快市場化改革，把主要精力放在重視中長期供給條件改善方面，加快要素結(jié)構(gòu)升級(jí)，通過人力資本提升、技術(shù)提升以及全要素生產(chǎn)率提升，才是著眼于當(dāng)前，又惠及長遠(yuǎn)的治本之策。

（作者系國家信息中心預(yù)測部副研究員）