匯改房控共振 A股爭流各路資金競搶籌

每經記者  趙笛

        五年，作為一個輪回，前后有太多的契合。五年前，匯率機制第一次改革，五年后，匯率機制第二次改革；五年前，出現了股改，五年后，市場

        出現了房改；五年前，“十一五”規劃破殼而出，五年后，“十二五”規劃含苞待放……古語有云：以史為鑒可以知興替。五年前起步的牛市造就了998點到6124點波瀾壯闊，五年之后，股市又將走向何處？九月底以來，A股市場突然高歌猛進，成交量巨幅放大，各路資金狂掃周期性股票。可謂是，虎踞龍盤今勝昔，天翻地覆慨而慷。  

行情記錄

匯改、房控推動金秋十月權重“盛開”

　　　　9月中旬，上證指數收出6根陰線，并在盤中多次出現下探60日生命線的危險。大多數人都在擔心，橫盤2個月之久的大盤，將在全球脆弱的經濟背景下再度下跌，二次探底。然而，曙光卻在9月的最后一個交易日出現。

        9月30日，上證指數再一次低開試探60日線，但隨后，在有色、地產、煤炭、金融等權重板塊的集體發力下，上證指數一路向上一舉突破多根均線的壓制。而如此走勢并沒有引起市場太多重視，畢竟即將面臨國慶長假休市，有太多的不確定性因素。

        10月8日，踏空資金徹底恐慌。當日指數跳空高開，以資源股為主力的權重股再次發力，呈現出“萬馬奔騰”搶籌碼的景況。上證指數大漲3.31%，突破了兩個多月的橫向整理平臺。當天近40只個股漲停，以紫金礦業、兗州煤業為代表的有色、煤炭等資源股漲停達30多家。隨后的交易日里，券商、金融、鋼鐵等藍籌股也開始發力，指數完全脫離均線的壓制，在K線圖上呈現出近90度拉升。

        據《每日經濟新聞》統計，9月30日至10月15日，上證指數上漲13.81%，深證成指上漲13.74%。其中，超大盤指數上漲19.93%，這充分表明權重股在近期行情中扮演了最重要的角色。

        與此相反的是，中小盤題材股開始見頂回落。中小板指數僅上漲1.81%，創業板指數上漲1.89%。

        在熱點方面，煤炭、金融、有色、鋼鐵、石油、地產等板塊位列漲幅榜前列，漲幅依次為26.78%、22.69%、22.07%、8.19%、7.93%、6.99%。個股方面，中色股份（000758，收盤價33.98元）、廣晟有色（600259，收盤價92.15元）、國陽新能（600348，收盤價26.51元）、中鋼吉炭（000928，收盤價14.19元）、豫光金鉛（600531，收盤價31.98元）、兗州煤業  （600188，收盤價28.18元）、廣發證券（000776，收盤價47.90元）、紫金礦業（601899，收盤價10.27元）、恒源煤電（600971，收盤價44.08元）、西部礦業（601168，收盤價19.02元），分別以74.97%、74.86%、70.37%、60.88%、57.69%、57.43%、56.95%、53.74%、47.87%、47.79%分列漲幅前十名。

        值得注意的是，上述漲幅前列的板塊和個股絕大多數屬于周期性行業。這不禁讓人想到2005至2007年的那輪大牛市。

行情溯源

匯改、股改催生上輪牛市

　　　　從2004年4月7日的1783點開始，上證指數開始走熊，到2005年6月6日，期間跌幅達到45%。正當投資者認為“熊市不言底”時，當日的998點成為這輪熊市的終結，2005年7月12日上證指數探至1004點后，從此開始一路向上。

        從整體上看，5年前起步的牛市跨度為2005年6月6日至2007年10月16日，共575個交易日。區間漲幅超過500%。從熱門板塊看，股市依循了有色、煤炭、金融、地產、農業的炒作脈絡，其板塊區間漲幅分別為1161%、603%、802%、678%、306%。

        漲幅前十名的個股則為馳宏鋅鍺（600497，收盤價24.84元）、國金證券（600109，收盤價18.77元）、中國船舶（600150，收盤價65.59元）、云南銅業（000878，收盤價28.11元）、東北證券（000686，收盤價26.51元）、遼寧成大（600739，收盤價34.48元）、中鼎股份（000887，收盤價16.20元）、廣船國際（600685，收盤價24.58元）、焦作萬方（000612，收盤價26.57元）、蘇寧環球（000718，收盤價9.46元），漲幅依次為7208%、4616%、4536%、4501%、4357%、4260%、4206%、4150%、4065%、3988%。

        為何，歷史將大牛市的起點釘在2005年？為何牛市會以資源股的有色、煤炭打頭陣，地產、金融作為中堅力量來炒作呢？

        眾里尋她千百度，《每日經濟新聞》發現，此期間出現的兩大改革事件成為牛市的導火索。

匯改：熱錢滾滾入市來

        第一個事件是匯改。我國的“第一次匯改”一度認為是在1994年。1994年1月1日，人民幣官方匯率與外匯調劑價格正式并軌，實行“以市場供求為基礎、單一的有管理的浮動匯率”。在1994年到1995年間，人民幣對美元匯率從8.71升到了8.2716。

        不過，由于本次匯改后，人民幣升值幅度并不大，只有5%，其后又出現匯率長達10年的橫盤，所以，真正有劃時代意義的“第一次匯改”應該是2005年的那次。

        2005年7月21日，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。

        在此期間，人民幣升值的步伐與上證指數的表現聯系緊密。首先，始于2005年7月21日的匯改，直接造成了當日股市大漲3.43%，并形成了與998點相對應的第二個底部，隨后，人民幣升值伴隨著指數一路上漲；2006年5月15日人民幣對美元為7.9972，突破8元大關，股市當日跳空上漲，漲幅高達3.82%。隨后人民幣對美元匯率在8元一線震蕩，股市也在此橫向震蕩約3個月之久；在2005年以來的匯改升值階段，人民幣對美元匯率從8.2765升到2008年9月的6.808，升值幅度達到17.7%。而與此同時，股市則從1004點升至6124點，漲幅高達500%。

        此后，隨著全球金融危機的到來，人民幣匯率采取了實質上盯住美元的機制，對美元匯率中間價波幅明顯收窄。雖然其后人民幣對美元仍有升值，但股市卻一蹶不振，牛市難現。

        由此可見，上輪牛市的一大推動因素，便是匯改。而匯改造就牛市的主要原因有兩點，一是浮動匯率制度有助于提高以人民幣計價資產的整體估值水平，資源股、金融股、地產股受益顯而易見；另外一點是，在投資渠道有限的背景下，熱錢流入股市。以  “外匯儲備——貿易順差——FDI”后的調整數據看，2003年至2007年，熱錢流入分別達到378億美元、1141億美元、466億美元、764億美元和2051億美元。在998點時，滬市的單日成交額才53.67億元，而到了2007年中期，單日成交額就猛增至1800億元。

股改：千樹萬樹“股”花開

        第二個事件則是股改。2005年4月29日，經國務院批準，中國證監會下發了  《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》。5月9日，

冀中能源  （000937，收盤價35.64元）、三一重工  （600031，收盤價33.84元）、紫江企業（600210，收盤價5.91元）、同方股份（600100，收盤價24.64元）四家公司成為首批進行股權分置改革的試點公司，自此股改正式開始。

        股改的目的是解決股權分置這一資本市場長達17年之久的  “惡疾”。由于股權分置的  “同股不同權”，導致大小股東利益不一致，最終使得上市公司大股東不關心公司股價表現，公司治理缺乏共同利益基礎，而“圈錢”的沖動卻比比皆是。

        隨著股改的實施，兩大變化成為牛市根基的關鍵要素。

        一是大小股東利益重歸一致，“做”股價的沖動促使公司質地得以改善。在股改后，更多的利益相關方開始關心股價，整體上市風起云涌，大股東通過各種方式向上市公司注入優質資產，上市公司競爭能力持續提升，擁有了相對更獨立的經營和發展能力，經營業績大幅提升。僅2006年，1453家上市公司實現凈利潤3604.51億元，同比增幅高達45.81%。

        二是股改的順利推進使得市場的融資功能重啟。2006年4月28日，中國證監會發布《首次公開發行股票并上市管理辦法（征求意見稿）》，闊別已久的IPO重新開閘，一個半月后的6月19日，中工國際（002051，收盤價55.00元）正式登陸深圳中小板，成為“新老劃斷”后A股市場上市的首只新股。與此同時，融資功能的恢復也造就了投資隊伍的擴大，社保基金、保險資金、公募基金乃至私募基金如雨后春筍般涌現，從而為股市提供了源源不斷的血液。

行情解析

“二次共振”激發資金入市熱情

　　　　歷史往往驚人的相似。

        讓我們回到2010年。近段時間，周期性行業個股的炒作與5年前相仿，而《每日經濟新聞》發現，在此背后竟然有著與當年“兩改共振”相似的背景——“兩改共振”的二次出現。

二次匯改：化作利好更護花

        第一次匯改是在2005年A股市場低點之際展開的，而目前第二次匯改的A股市場，也處在一年多來的低點區域。

        2010年6月19日，央行宣布進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性。截至7月2日，在短短10個交易日內人民幣升值幅度達到0.8%，至此，年初以來關于人民幣升值的猜想得到落實。在短暫休整后，9月2日開始，人民幣再次展開迅猛升值。截至10月15日，央行公布的人民幣對美元為6.6497，較“二次匯改”前6月18日的6.8275，升值了2.6%。

        與人民幣升值相對應，熱錢又像2005年豪賭人民幣升值時的情形一樣，群體圍攻人民幣。據外管局最新數據顯示，外資在上半年特別是二季度加快流入中國。

        中國人民銀行13日公布的數據顯示，三季度國家外匯儲備大幅增長1940億美元，遠遠超過一季度479億美元、二季度72億美元的增幅。分析人士認為，非美貨幣大幅升值下，以獲利為目的的短期資本加速流入，是三季度我國外匯儲備大幅增長的一個重要原因。

        與熱錢的流入相對應，近期股市突然巨幅放量。10月8日滬市單邊成交量突破1.5萬億手，成交額達到1700億，較前一交易日增長了55%。10月9日，量能再次放大至2.3萬億手，成交額2571億元，這一量能水平是去年12月4日以來的新高，是9月30日成交量的2倍有余。

        隨著二次匯改的推進，機構認為將對股市帶來多個方面的利好影響。國聯證券和國信證券雙雙認為，匯率改革措施能有效控制國內的資產價格水平，年內的加息壓力將大大減輕。而一旦從股市頭上移開了這把達摩克利斯之劍，勢必鼓舞資金做多股市的信心；東北證券認為，匯改將成A股估值修復的催化劑，人民幣升值有助于提升本幣資產價值，尤其提升具有較高流動性、較低估值的權益類資產。

二輪房控：飛入尋常百姓家

        與2005年股改相對應的是，2010年的“二次房改”。之所以說是“二次”，是因為1998年政府曾推行了第一次房改。內因是國家財政實力嚴重不足導致計劃分房體制不堪重負；外因是公眾龐大的住房需求長期被壓抑，再輔之以房地產開發商體制與按揭貸款體制，突破了房地產建設資金不足的瓶頸，最終推動了房地產市場長達11年的繁榮發展。

        2009年12月14日，溫家寶總理主持召開國務院常務會議，就促進房地產市場健康發展提出增加供給、抑制投機、加強監管、推進保障房建設等四大舉措，會議同時明確表態“遏制房價過快上漲”，暗夜潛行的“二次房改”悄然開始。此后，央企退出、“國11條”、存款準備金率上調等政策紛至沓來。

        分析人士指出，本輪“房改”的重大意義在于松綁社會資金。“一次房改”后，社會大量資金涌入房地產市場，最終造成樓市綁架中國經濟，禁錮社會資金。而一旦“二次房改”順利推進，資金必將涌入其他行業，而在國內投資渠道有限的情況下，股市勢必是主要方向。

        廣東社科院熱錢研究專家黎友煥指出，在人民幣升值的預期下，目前潛伏在房地產行業的熱錢數量非常龐大，樓市泡沫為這些熱錢提供了舒適的溫床。然而，在國家調控政策接二連三的打壓下，熱錢選擇了快速離場。黎友煥認為，由于樓市中的熱錢規模龐大，在目前民間投資渠道不夠充分的情況下，這些熱錢很難找到合適的出口，只有股市才適合大筆資金的進出，因此股市將是熱錢最終的“避難所”。

        如果說熱錢構成了股市上漲的外部力量，從樓市流向股市的資金，則是經濟發展的一種政策導向，類似當年的被譽為“制度性紅利”的股改，“二次房改”或將再造一個制度性紅利行情。

牛市期望

匯改行情或成A股牛市契機

　　　　“二次共振”為股市定調，匯改牛市“而今邁步從頭越”。

        2005年以來的牛市，創造了很多神話，當然也有很多鬼話、胡話、笑話。

        比如在牛市末期，“帶頭大哥777”的鋃鐺入獄，以及一批批股神跌落神壇；比如在牛市中期，“5·30”行情的集體跌停以及后來的風格轉換；再比如牛市初期的論戰……

        在牛市之初，市場往往更容易產生分歧。2006年中期，股市橫向整理的時候，機構進行了一次論戰，他們對大盤后期的看法迥然不同。以平安證券為代表的空頭機構認為股市進入中級調整，上證指數將在四季度跌至1350點附近，甚至更低；而以銀河證券為代表的多頭機構則認為A股市場將有長達十年的大牛市，“十年大牛市”的命題出爐。

        “十年大牛市”的論調影響十分深遠，小到無數老百姓將養老的錢投入股市、基市，換來2008年的“全民套牢”；大到被譽為“末日博士”，在上世紀90年代日本股市泡沫破滅、墨西哥金融危機、亞洲金融風暴以及科技股泡沫破滅等事件發生之前，均曾悲觀預測的MarcFaber（麥嘉華）砸了自己的招牌，他在2007年曾看多到8000點。

        在2008年的暴跌中，“十年大牛市”被認為是A股史上最大的笑話。然而，這種論調未免有些輕率。在這十年的前五年里，股市經歷了一次大牛市和一次大熊市，誰也不知道，前面的五年行情在這十年里屬于哪個波浪哪個階段，只有等到十年走完，才會有個結果。

        2010年，匯改行情起步，是短期修復性反彈，還是一輪牛市的起步？五年后股市點位會在何方，誰也說不清楚。匯改行情炒什么？資源股、金融股已經做出了榜樣，但他們又能否持之以恒呢？地產股向來也被看作是人民幣升值的受益板塊，但在政策連續打壓的背景下，又能否重回神壇？遭遇重挫的消費股似乎與擴大內需的政策格格不入，未來是繼續沉迷還是迎來資金的回補？小盤股“跌跌不休”，未來高科技、高成長的光環背后是餡餅還是陷阱？

        股市的最大魅力就是其不可預測性。整個市場上，死多頭和死空頭永遠是死得最慘的，是不是“十年大牛市”又有什么關系呢？

        股市永遠都蘊含機會，匯改行情就是眼下的機會。

        昨日（10月15日），十七屆五中全會在北京召開，會議正審議《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十二個五年規劃的建議》，專家認為，市場關注的收入分配制度改革、培育新興產業節能減排、區域規劃協調發展等三大熱點，必將在歷史上寫下濃墨重彩的一筆。這不但是未來五年經濟發展的綱領，也是匯改行情下，主流資金突擊的方向。

        是不是十年大牛市顯然已不重要了，牛市也有人虧錢，熊市也有人賺錢，關鍵是要認準方向，堅定信心。



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