德風科技沖刺港交所：客戶結構致應收賬款高企 遞表前夕有老股東平價賣出股權離場

每經記者｜蔡鼎    每經編輯｜文多    

據港交所官網，北京德風新征程科技股份有限公司（下簡稱德風科技）近期向港交所首次呈交了IPO（首次公開募股）申請文件，這是德風科技去年10月份終止A股上市輔導后，再次謀求上市。

招股書顯示，德風科技擬將此次港股IPO募集資金用于如下方面：提升AI（人工智能）能力、開發工業機器人解決方案；研發；海外業務擴張；戰略投資、收購及業務投資；一般運營資金用途等。

《每日經濟新聞》記者梳理德風科技招股書發現，2022年至2024年及今年上半年，由于大部分收入來自國企與政府，公司的應收賬款和應收賬款周轉天數增長。今年上半年，在疊加季節性因素后，德風科技的應收賬款和應收票據為2.14億元，經調整平均貿易應收款項周轉天數為653天。

記者還注意到，雖然德風科技自成立以來完成多輪融資，累計融資超6.5億元，但就在11月10日——即德風科技遞表港交所的前幾天，B輪融資入股的招商盈趣轉讓了公司股份。入股約四年半，招商盈趣1分沒賺到，卻在德風科技IPO前離場了。

按去年收入計算，公司市場份額僅1.8%

德風科技是一家AI賦能工業物聯網（AIoT）生產優化軟件解決方案技術開發商，業務為助其中國能源、制造及混合行業企業實現能效提升、運營、安全生產及可持續發展。

但德風科技的實際市場份額并不高。招股書援引弗若斯特沙利文報告稱，按2024年收入計，公司是中國第五大獨立專業AIoT服務提供商，市場份額僅約1.8%。

2022年至2024年各年度及2025年上半年（下簡稱報告期）內，德風新征程主要業務為AIoT解決方案（向客戶提供跨行業及行業特定的AIoT解決方案）、提供AIoT服務（向客戶提供維護及技術支持服務）和銷售AIoT產品。其中，AIoT解決方案在總收入中占比最高，報告期內均在80%以上。

                                            圖片來源：德風科技招股書（申請版本）截圖

需要指出的是，德風科技報告期內的主要收入來自國有企業、政府機構等客戶，在2024年上半年，公司來自這些客戶的收入占比一度達到90%以上。

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圖片來源：德風科技招股書（申請版本）截圖

按應用類型劃分，德風科技產品主要應用在能源管理和HSEQ（健康、安全、環境和質量）兩大領域。不過，報告期內能源管理的收入占比從2022年的50.3%降至2025年上半年的31.1%，同期HSEQ（健康、安全、環境和質量）的收入占比則從29.6%升至了60%。

招股書中，“自主”一詞出現了20余次，公司強調，其核心AIoT技術均為自主研發。同時，德風科技報告期內的“研發分包成本”分別為308.2萬元、10萬元、1710.1萬元和2069.3萬元。按今年上半年公司3810萬元的研發開支來計算，上半年其“研發分包成本”占比就超過50%。

三年半累虧超7億元，“贖回負債”吞噬利潤

德風科技報告期內各年度收入均為數億元，但公司各期均未實現盈利，近三年半時間里累計虧損約7.3億元。

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圖片來源：德風科技招股書（申請版本）截圖

報告期內的持續虧損，與德風科技“贖回負債”的公允價值變動有關。據悉，德風科技向投資者授予贖回權，隨著公司估值上升，這些公司可能會回購的股份的公允價值也隨之增加。由于會計處理的規則，這種公允價值的增加被計為負債的增加，并記作虧損。

報告期內各年度，德風科技贖回負債的公允價值變動均上億元，大大影響了公司利潤。

德風科技同時稱，在2024年，公司已錄得經調整凈利潤（非國際財務報告準則計量）約550萬元。

《每日經濟新聞》記者注意到，德風科技報告期內對國企客戶的倚重，導致其收款時間較長。

具體來看，德風科技報告期內的應收賬款及應收票據分別為約1.12億元、1.55億元、1.67億元和2.14億元。同期，公司平均貿易應收款項周轉天數分別為139天、110天、112天和217天，而其經調整平均貿易應收款項周轉天數則分別高達182天、215天、315天和653天。

德風科技介紹，公司平均貿易應收款項及應收票據周轉天數延長，主要因國企、政府部門客戶的典型結算期限通常較長。報告期內，德風科技就貿易應收款項確認的減值虧損分別約600萬元、700 萬元、1070萬元和1610萬元。

據招股書描述，2022年～2023年，德風科技的第一大客戶是一家我國國有電網運營商。2024年，這家電網運營商降為第二大客戶。而到了2025年上半年，其已退出了德風科技前五大客戶之列，第一大客戶被神秘的“客戶H”取代，該客戶于2022年成立，注冊資本1億元，從事信息系統集成服務。圖片來源：德風科技招股書（申請版本）截圖

《每日經濟新聞》記者還注意到，在報告期內各期末，德風科技的流動資產分別為7.80億元、7.40億元、8.80億元和7.56億元，同期，公司的流動負債分別為2.39億元、14.3億元、17.98億元和17.14億元。可以看出，2022年以后，公司的流動負債便高于流動資產。

截至今年上半年末，德風科技的流動資產和流動負債差值高達9.58億元，而同期，公司賬上的現金及現金等價物僅剩4399萬元。

圖片來源：德風科技招股書（申請版本）截圖

遞表前一老股東卻以平價離場，入股4年半1分沒賺？

德風科技于2015年3月成立于浙江杭州，注冊資本1000萬元，最初由王清杰、滕學軍、董小冬三人分別持股44%、51%、5%。此后，經歷一系列股權變動，除王清杰以外的創始股東均已退股。例如，就在2015年年底，董小冬就將其5%股份以零代價全部轉讓給了王清杰。

招股書顯示，德風科技成立至今已完成5輪融資，累計募資6.56億元。投資方包括云周創投、創新工場創投、招商局創新、上汽金石、交銀投資、中金傳化等機構。2022年3月份獲得C輪融資時，德風科技的投后估值為23.5億元，與2019年8月Pre-A輪投后估值1.2億元相比，大增18.58倍。

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圖片來源：德風科技招股書（申請版本）截圖

需要指出的是，就在德風科技11月中旬正式遞表的前幾天，一股東竟然以平價離場。

招股書顯示，根據日期為2025年11月9日的股份轉讓協議，招商盈趣同意將其持有的約72.33萬股股份轉讓給永康普華，轉讓代價為3000萬元，并已于 2025年11月10日全數結清。

有意思的是，招商盈趣是通過2021年4月21日德風科技的B輪融資入股的，入股代價恰好也是3000萬元。這也就是說，入股約四年半，招商盈趣1分沒賺卻在德風科技IPO前離場？

圖片來源：德風科技招股書（申請版本）截圖

《每日經濟新聞》記者還注意到，德風科技于2022年完成股份改制。2023年10月，公司與中金公司簽訂了上市輔導協議，籌備在上交所科創板上市。然而，一年后的2024年10月，德風科技終止了與中金公司的上市前輔導委聘協議，并于近日向港交所提交上市申請。

對于從A股轉戰H股的原因，德風科技稱，此舉可使公司接入國際市場獲得可行的資金來源以支持業務發展，且便于吸引更多投資者。

IPO前，王清杰、天津動成長企業管理中心（有限合伙）和金龍杰合計持有德風科技44.4%的股份，為公司控股股東。云啟資本方面持股14.2%、創新工場持股8.6%、招商局創投持股7.4%。

針對公司“應收賬款及周轉天數高企” “短期償債能力” “招商盈趣在遞表前幾天匆匆以平價離場的原因”等問題，12月1日上午，《每日經濟新聞》記者向天眼查抓取的德風科技郵箱發送了采訪提綱（公司官網無法登入），但截至發稿未獲其回復。