股票債券“雙跌”，尋求債券展期的萬科，還有多少壓力？

每經記者｜曾子建    每經編輯｜金冥羽 陳夢妤    

今日（11月27日），萬科A（000002.SZ）收盤跌超7%，創下2015年8月以來新低；H股萬科企業（02202.HK）跌超7%，最低跌至3.55港元，也創下H股上市以來新低。

與此同時，萬科部分債券出現大幅波動，今日早盤一度大幅回升，但收盤依舊大幅回落。萬科究竟還有多少壓力？

股價連跌近6年

今日早盤，萬科A低開近5%，隨后快速回落，最大跌幅超過8%。此后跌幅雖有所收窄，但最終依然下跌7.13%，以5.47元報收，市值僅剩653億元。

截至今日收盤，萬科A年內累計跌幅24.66%，股價創下2015年8月以來新低，而且從2020年以來，已經連續近6年持續下跌。2018年高峰期，萬科A股價最高一度漲至36.37元，到現在累計最大跌幅超過85%。

港股方面，萬科企業從2020年以來也連跌近6年，今日再跌超7%，股價報收3.58港元。今年以來，萬科企業累計跌幅超過32%。

債券方面，11月26日，“22萬科02”跌超17%，“21萬科06”“21萬科04”跌超11%，“22萬科04”跌超8%，“21萬科02”跌超7%。

11月27日，上述債券再度出現大幅波動。今日早盤，“22萬科04”一度漲超31%，“22萬科02”漲超27%。

但不久之后，“22萬科02”“22萬科04”“22萬科06”等均被深交所實施臨時停牌，原因是跌幅超過30%。

消息面上，11月26日，萬科在上清所發布召開“22萬科MTN004”債券持有人會議公告，將于12月10日對本期債券展期相關事項進行審議。據披露，該債券本金兌付日為12月15日，債券余額20億元，年利率3%。

萬科還有多少壓力？

方正證券研報指出，根據公告，此前（與深鐵集團）框架內的借款主要用于165.22億元債券本息的償付，后續剩余額度擬用于本息86.81億元債券的償付，缺口為63.91億元。從資金敞口來看，萬科的確面臨一定壓力，但本框架協議的簽署不代表后續深鐵集團不再支持萬科。而從萬科自身來看，后續資產也仍有一定的騰挪空間。

廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉認為，目前，萬科境內債務共有217.98億元，其中，未來12個月內的兌付高峰在今年12月。盡管大股東向萬科提供不超過220億元額度的借款，但這種支持要放在股權價值最大化、總部企業風險防范的框架內。而且，也要遵循市場化、法制化原則，不是一味地救助。

近期，新房交易市場繼續下滑，且相比2021年高峰，下滑態勢依舊存在，導致企業銷售回款功能削弱。萬科面臨的風險，必須多方合力解決：一是騰挪資產，包括積極儲備新地塊，把握當前“好房子”、改善型需求的市場機會，改善現金流狀態；二是大股東深鐵集團的扶持，三是債權人展期。與此同時，綜合各方判斷，房地產市場即將開始觸底，早的話2026年，晚的話2027年。在萬科資產質量相對優良的情況下，三方一起發力。

中指研究院企業研究總監劉水認為，萬科后續將以市場化方式，更多依靠自己力量來化解債務。截至2025年11月12日，深鐵集團已累計向萬科提供借款達307.96億元，外部“輸血”或告一段落，這筆“22萬科MTN004”債券展期，標志著大股東深鐵集團將可能不再向萬科借貸供其還債，后續萬科的化債方式更多是展期、出售資產、再融資、債轉股等。

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記者|曾子建

編輯|||金冥羽 陳夢妤 杜恒峰

校對|程鵬

封面圖片來源：視覺中國

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