鞍石生物闖關科創(chuàng)板，選擇第五套標準，押注伯瑞替尼

每經記者｜鄢銀嬋    每經編輯｜魏官紅    

2025年科創(chuàng)板又一家生物科技公司——鞍石生物，如今正式踏上IPO闖關之路。

鞍石生物選擇的是一條不考核當下利潤的上市路徑：科創(chuàng)板第五套標準。其押注的核心，是一款名為萬比銳?（伯瑞替尼）的創(chuàng)新藥，這也是公司目前唯一上市的商業(yè)化產品，用于治療特定的非小細胞肺癌和腦膠質瘤。

記者注意到，這款核心藥物誕生于2012年，由甘肅前首富闞文彬與研發(fā)專家石和鵬共同創(chuàng)立的北京浦潤奧，并與科學家余國良執(zhí)掌的中美冠科共同孕育。然而，隨著創(chuàng)始方“恒康系”債務壓身，該藥物的命運一度懸而未決，直至石和鵬通過后續(xù)創(chuàng)立鞍石生物并進行一系列資本運作，最終將其收回囊中。

核心藥品權益整合歷程，經歷多番運作

招股說明書（申報稿）（以下簡稱招股書）顯示，鞍石生物選擇了“科創(chuàng)板第五套上市標準”，該標準的核心是不看企業(yè)當期盈利，關注科創(chuàng)屬性和市場潛力，醫(yī)藥企業(yè)“需至少有一項核心產品獲準開展二期臨床試驗”。據披露，截至招股說明書簽署日，鞍石生物創(chuàng)新藥物管線中一款產品已在國內獲批上市、一款產品處于新藥上市審評階段、兩款產品處于臨床研究階段，并正在全球多地開展多項臨床研究試驗。

其中，萬比銳?（伯瑞替尼）是一款用于治療特定非小細胞肺癌和腦膠質瘤的創(chuàng)新藥，是鞍石生物目前唯一上市的商業(yè)化產品，也是其最重要的資產。

根據公開資料梳理，2012年，甘肅前首富闞文彬（“恒康系”實控人），聯手憑借“蘇黃止咳膠囊”名聲大噪的研發(fā)專家石和鵬，成立了北京浦潤奧。同年，資本圈以捕捉“獨角獸”著稱的余國良接手了虧損的創(chuàng)新藥企中美冠科。2013年，雙方達成合作，由中美冠科負責前端研發(fā)，北京浦潤奧主導伯瑞替尼在中國的運營。

2015年，雙方決定“分家”：余國良拿走出海權，闞文彬守住中國區(qū)。

余國良運作的冠科美博一路融資，2023年登陸納斯達克。

而闞文彬的主業(yè)“恒康系”面臨債務壓身。2018年，石和鵬創(chuàng)立鞍石生物，致力于通過高效率的自主研發(fā)提供高品質的創(chuàng)新抗腫瘤藥物，其核心打法聚焦于MET、EGFR、ROS1等重要腫瘤驅動基因通路。

公開資料顯示，石和鵬，出生于1974年，中國協和醫(yī)科大學博士。他的職業(yè)經歷較為豐富，曾在華潤雙鶴、揚子江藥業(yè)集團北京海燕藥業(yè)、哈爾濱譽衡藥業(yè)等公司工作過。

值得一提的是，石和鵬啟動了資本運作。2021年，為便于境外融資，公司曾搭建紅籌架構，紅籌架構在2021年11月基本搭建完成后，公司通過鞍石開曼進行了股份回購、A輪融資、授予境外股權激勵等活動。

不過，鞍石生物很快就放棄了“境外上市”的想法，轉攻境內上市，公司通過一系列步驟在2023年7月至9月拆除了海外紅籌架構。根據紅籌架構拆除的相關安排，鞍石生物有限以7.47億元及5300萬美元的轉讓對價，從香港鞍石處收購了北京浦潤奧的100%股權，這一價格參考了香港鞍石對北京浦潤奧的歷史投入成本。

石和鵬成功把伯瑞替尼的命運抓在自己手里。

選擇科創(chuàng)板新標準，押注伯瑞替尼

然而，將伯瑞替尼“抓回手中”只是故事的上半場。

招股書顯示，北京浦潤奧2022年的利潤總額為-9318.67萬元，資產總額僅為3174.54萬元。此外，完成對北京浦潤奧的收購后，原計入香港鞍石的商譽也被計入鞍石生物合并報表層面，形成9.27億元商譽，截至報告期末占公司總資產的比例為56.64%，報告期內占非流動資產的比例分別為99.29%、96.76%、93.81%和93.19%。

鞍石生物表示：報告期各期末，經減值測試公司商譽均不存在減值情況。

在鞍石生物對北京浦潤奧完成收購后的2個月，2023年11月，伯瑞替尼用于治療MET ex14跳躍突變非小細胞肺癌適應證獲得國家藥監(jiān)局附條件批準上市。此后，又相繼獲批ZM融合基因陽性腦膠質瘤和MET擴增非小細胞肺癌適應證。

根據灼識咨詢分析數據，2024年中國MET-TKI藥物的市場規(guī)模約為6億元，預計將以40.8%的年復合增長率快速增長至2035年的272億元。這一高速增長的市場為鞍石生物提供了廣闊的發(fā)展空間。

招股書顯示，截至報告期末，公司已成功推動商業(yè)化產品萬比銳?（伯瑞替尼）被納入多部對臨床實踐具有重要影響力的權威醫(yī)學指南以及國家醫(yī)保目錄，并實現對逾500家目標醫(yī)院與終端藥房的銷售覆蓋。

進入醫(yī)保后，伯瑞替尼的平均每盒收入從納入醫(yī)保前的1.72萬元/盒降至6700元/盒，降幅超60%，但也獲得了“以價換量”的效果。自2024年11月納入國家醫(yī)保目錄以來，伯瑞替尼于2025年一季度產品銷售收入同比增長超過300%。

公司的營收數據上也有著直觀表現。2022年至2024年及2025年一季度，公司營業(yè)收入分別為0、1295.8萬元、7165.62萬元和6404.25萬元；歸母凈利潤分別為-1.64億元、-2.83億元、-4.79億元和-0.92億元。

截至2025年3月末，公司尚未盈利且合并報表層面的累計未彌補虧損7.82億元。

鞍石生物表示，由于伯瑞替尼處于商業(yè)化初期，銷售人員擴張及學術推廣投入激增。報告期內，公司研發(fā)費用分別為1.45億元、1.84億元、3.26億元及7664.72萬元。銷售費用則從2022年的361.45萬元猛增至2024年的1.02億元。

截至目前，國內已有五款MET-TKI藥物獲批上市，除伯瑞替尼外，其余四款分別是和黃醫(yī)藥的賽沃替尼、海和藥業(yè)的谷美替尼、默克的特泊替尼及諾華的卡馬替尼，且均獲批用于治療非小細胞肺癌。

公司無控股股東 獨董為前諾輝健康高管

在啟動上市前，鞍石生物已歷經多輪融資，累計募集資金超過25億元。

2021年12月，公司完成由維梧資本領投，貝恩資本和春華資本等機構參與的A輪融資，規(guī)模超過2億美元。2023年，公司完成10億元B輪融資，投資方包括貝恩資本、燕創(chuàng)資本、國投招商等機構。2024年12月，公司又完成2.5億元B+輪融資，投資方為北京市醫(yī)藥健康產業(yè)投資基金，投后估值達到52.5億元。

多輪融資使得公司股權結構相對分散。根據招股書，公司無控股股東，第一大股東為BCPE Seashell Investor，LP，持股比例為17.04%，而石和鵬本人僅直接持有公司11.13%的股權。通過一致行動人，石和鵬合計控制公司23.81%的表決權。招股書披露，其他單獨或合并持有公司5%以上股份的股東已出具不謀求公司控制權的相關承諾。

招股書披露，2025年8月，石和鵬與鞍石生物的全體股東簽署了補充協議，約定股東特殊權利在公司IPO申請受理之日自動終止，但若上市申請被駁回、撤回或36個月內未完成上市，存在承擔對公司股東的回購義務的風險。

此外，記者還發(fā)現，鞍石生物獨立董事陳一友曾為諾輝健康高管。

2024年3月，陳一友開始擔任公司獨立董事，并在董事會提名委員會任職，2024年從公司領取薪酬7.5萬元。陳一友的資料顯示，其在2006年~2012年擔任中美冠科首席科學家，2015年12月至2025年6月，擔任諾輝生物技術有限公司董事長。

事實上，陳一友還是原港交所上市公司諾輝健康的創(chuàng)始人之一、執(zhí)行董事兼首席科學家。對于選聘陳一友的原因，鞍石生物在招股書中表示，系因“前任董事離職，相關外部股東變更委派董事”及“公司整體變更為股份有限公司”。

對于稿件中提及的相關疑問，《每日經濟新聞》記者向鞍石生物披露的郵箱發(fā)送了采訪提綱，截至發(fā)稿，尚未收到回復。

封面圖片來源：圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝