分倉傭金縮水三成后的震蕩：廣發證券戴康離職！賣方研究開啟“出?！鼻笊Ｊ?

每經記者｜陳晨    每經編輯｜肖芮冬    

繼國投證券首席經濟學家高善文離職后，賣方研究行業又傳來重磅人事變動消息。11月26日，《每日經濟新聞》記者獲悉，廣發證券知名分析師戴康已經離職，其在中證協官網的相關任職信息已無法查詢。作為擁有十四年A股投資策略研究經驗的行業老將，戴康曾在2024年初晉升為廣發證券發展研究中心董事總經理（MD）及首席資產研究官，卻在晉升不到兩年后選擇轉身。

盡管明星分析師離職屬于行業“正常流動”，但其背后折射出的是整個賣方研究行業在公募基金交易傭金新規落地后面臨的巨大經營壓力。Wind數據顯示，2025年上半年，券商分倉傭金收入同比下滑近34%，即便是行業排名第三的廣發證券，分倉傭金收入也同比下滑了35.34%。

在傳統的A股傭金模式難以為繼的背景下，人才流動加速與業務方向的艱難轉型，正成為頭部券商研究所共同面對的課題。從明星分析師的“轉場”到研究視野向海外市場的被迫拓展，一場關于賣方研究的突圍戰正在悄然打響。

戴康告別廣發證券，曾多次提出經典研判

在賣方研究的江湖中，戴康的名字無疑占據著重要的一席。履歷顯示，他擁有長達十四年的投資策略研究經驗，早年曾在國泰君安、華泰證券等大型券商任職，并于2017年11月加盟廣發證券，擔任首席策略分析師。憑借敏銳的市場洞察力，他曾連續上榜2014年至2023年的“新財富最佳分析師”，并在廣發證券任職期間留下了多個備受市場認可的經典研判。

從2019年初提出的“A股熊牛轉換，金融供給側慢牛開啟”，到2021年12月轉向“慎思篤行”，再到2022年11月高呼“港股天亮了”，又到2023年提出的“杠鈴策略”，戴康的研究觀點往往具有較強的前瞻性。就在離職前的2025年7月，他還曾提示市場關注“微型版2014年—2015年行情”。

然而，這位行業老將的職業生涯在2025年年末迎來了新的轉折。盡管他在2024年1月剛剛晉升為廣發證券發展研究中心董事總經理（MD）及首席資產研究官，但記者于11月26日查詢發現，戴康已從中證協官網的名單中消失。

戴康的離職似乎早有端倪，其個人公眾號“戴康的策略世界”的更新定格在了11月5日。在這篇題為《保持定力，關注十五五新趨勢》的最后報告中，他依然保持著對市場的深度思考。

他認為，國內資金驅動的行情已經啟動，居民儲蓄搬家入市將偏好主題投資與符合高質量發展方向的成長股。針對當前市場環境，他建議投資者采用“杠鈴策略”：在A股市場配置“高股息+主題成長風格”，在港股市場配置“高股息+恒生科技AI”，以實現攻守兼備。此外，他在報告中還特別指出，雖然散戶入市會導致板塊輪動，但高流動性、高增長（故事性）和高波動是恒定的暴露因子，建議在短期震蕩中做好風險控制，關注“高股息+自主可控品種”。

值得注意的是，原戴康策略團隊的多位核心成員已相繼出走并獨當一面。例如，原團隊成員曹柳龍離開后，先后在方正證券、西部證券擔任首席策略分析師；韋冀星則入職開源證券擔任首席策略分析師。

分倉傭金下滑超三成，廣發證券拓展海外研究業務

明星分析師的離職，某種程度上是賣方研究行業在“寒冬”中劇烈洗牌的縮影。隨著公募基金交易傭金新規的全面落地，曾經作為券商研究所主要收入來源的分倉傭金遭受了重創。

Wind數據顯示，2025年上半年，全市場券商分倉傭金收入僅為44.72億元，同比大幅下滑近34%。在這場行業性的退潮中，即便是頭部大廠也難以獨善其身。具體來看，全行業共有20家券商的分倉傭金收入超過億元，但無一例外全部同比下滑。作為行業頭部的廣發證券，雖然以2.51億元的收入排名行業第三，但也同比下滑35.34%。

面對國內市場分倉傭金的萎縮和A股研究的日益“內卷”，頭部券商不得不尋找新的業務增長點，而“出?！背蔀榱烁鞔笱芯克餐膽鹇赃x擇。

記者注意到，在行業研報總量整體下降的背景下，關于香港及其他境外上市公司的研報數量卻在逆勢增長。中證協通報顯示，隨著境內外資本市場聯動性的提升以及全球領先科技企業對產業鏈影響力的增強，大型券商正加速推進內部A股、港股、美股研究的一體化進程。

據悉，2025年以來，廣發證券就明顯加大了對海外研究業務的投入與拓展，在香港地區部署了包括TMT領域在內的多位分析師。從數據上看，這種轉型已初見成效。截至2025年上半年末，廣發證券的股票研究范圍已經涵蓋了207家海外上市公司。

從戴康的離職到廣發證券研究的海外擴張，2025年的賣方研究行業正在經歷一場深刻的結構性變革。在傭金“蛋糕”縮小的現實面前，過去依賴明星分析師喊話A股的單一模式正逐漸瓦解，取而代之的是更加國際化、綜合化的研究服務競爭。對于留在這個行業的人來說，適應這種變化，或許是唯一的生存之道。

封面圖片來源：圖片來源：每經記者 叢森 攝