白酒行業筑底信號持續釋放，茅臺三季報驗證韌性

【熱點聚集】

貴州茅臺披露2025年三季報，期內經營數據呈現“整體穩健、單季放緩”特征：前三季度實現營業總收入1309.0億元，同比增長6.3%；歸母凈利潤646.3億元，同比增長6.2%，盈利規模持續穩居行業首位。單季度來看，2025年Q3公司實現營業總收入398.1億元，同比僅增0.3%；歸母凈利潤192.2億元，同比增長0.5%，單季增速顯著低于前三季度均值，反映行業需求疲軟背景下的經營調整。

【機構解讀】

1.招商證券：降速去包袱，龍頭擔當凸顯

招商證券指出，茅臺Q3業績表現是行業需求承壓階段的“真實反饋”，公司選擇“降速去包袱”而非硬性追求增長，體現龍頭企業責任。從業務結構看，茅臺酒核心基本盤保持相對韌性，但系列酒及i茅臺渠道受行業環境影響承壓明顯；同時，茅臺酒收入占比提升疊加成本費用控制優化，帶動公司凈利率維持平穩水平，盈利質量仍具優勢。此外，茅臺主動調整增速的行為，正引導行業內其他企業進入理性調整周期，利于行業長期健康發展。

2.國信證券：筑底信號增多，板塊進入布局階段

國信證券發布研報認為，當前白酒行業筑底信號持續累積，板塊估值已處于歷史低位區間，食品飲料板塊（含白酒）當前配置性價比顯著。展望后市，建議聚焦兩類標的：一是業績穩定性較強的行業龍頭，二是當前產品結構升級、渠道策略優化具備長期增長空間的優質白馬股，板塊已進入布局窗口期。

【投資價值展望】

從估值維度看，截至三季報披露日，吃喝板塊（含食品飲料、白酒）估值仍處于近三年低位水平，疊加行業筑底預期升溫、龍頭企業經營韌性顯現，板塊安全邊際充足。短期來看，茅臺作為行業風向標，其經營調整或將為行業筑底提供支撐；長期來看，消費升級趨勢未改，白酒行業結構性機會仍存，當前階段或為中長期資金配置核心標的的優質時機。

【相關ETF】

食品飲料ETF（515170）；

消費30ETF（510630）。