周末重點速遞 | 券商：良性調整期臨近尾聲，積極布局新一輪科技行情；“十五五”重視“航天強國”，商業航天開啟第三波浪潮

每經記者｜楊建    每經編輯｜彭水萍    

（一）重磅消息

10月25日，商務部數據顯示，1-9月，全國新設立外商投資企業48921家，同比增長16.2%；實際使用外資金額5737.5億元，同比下降10.4%。9月當月實際使用外資同比增長11.2%。從行業來看，制造業實際使用外資1500.9億元，服務業實際使用外資4109.3億元。高技術產業實際使用外資1708.4億元，其中，電子商務服務業、航空航天器及設備制造業、醫療儀器設備及器械制造業實際使用外資分別增長155.2%、38.7%、17%。

（二）券商最新研判

華安證券：四中全會定調積極，布局新一輪科技行情

1、四中全會關注年內經濟增長，定調較為積極，其中會議公報對于全年經濟社會發展目標強調“堅決實現”，要求“宏觀政策要持續發力、適時加力”，表明決策層對今年經濟增長目標高度重視。

2、成長產業景氣第二階段即業績驅動上漲行情可期。歷史復盤來看，成長景氣周期行情中，由估值驅動切換至業績驅動過程中的調整時間通常較短，復盤顯示該期間最大調整幅度15%～20%、調整1-2個月，強勢主線最大跌幅10%-20%、調整0.5-1個月。10月初的調整已接近歷史良性調整可比情形，本輪成長風格回調接近尾聲。十月底至十一月初，或迎來新一輪即業績支撐行情的契機：一是三季報將在10月底披露完畢，預計2025Q3成長風格業績大概率將高增。二是月底韓國APEC峰會上，中美兩國元首有望會晤，貿易緊張局面有望進一步緩釋。

3、當前仍有較多有利因素逐步累積。一是“十五五”規劃建議中將“科技自立自強水平大幅提高”放在靠前位置，重要性再度大幅抬升，且年末政策可期。二是美聯儲大概率于10月底繼續降息25BP，國內貨幣政策寬松空間有望進一步拓寬，11月降準降息可期。把握“黃金坑”機會，積極布局下一階段成長產業主線。

4、當前成長風格接近良性調整期尾聲，正是布局下一階段上漲行情的較好時間點。配置思路上，成長產業景氣的第二階段行情是最重要的方向，同時三季報密集發布中，成長科技業績成色將被驗證，也有望成為行情邁入第二階段的契機。此外，具備景氣或業績硬支撐的其他領域也值得重視。 

5、關注以下兩條最重要主線：第一條主線是新一輪成長產業景氣周期持續驗證，AI算力基建核心地位明確，應用端承接擴散優勢明顯，具體可關注泛TMT、算力、應用、軍工等。成長風格已具備持續業績相對優勢，新一輪成長產業景氣周期行情興起支撐明確。本輪產業周期以AI算力基建為代表，業績已然兌現且具慣性，因此算力板塊是本輪最核心方向，符合機構景氣趨勢投資抱團偏好。AI應用是最容易承接內部估值擴散的領域。作為創業板情緒表征以及眾多潛在事件催化，軍工也需重視。

6、第二條主線是景氣硬支撐領域，主要包括電力設備、有色金屬、機械設備等。其中電力設備受益風電出口高景氣、海外儲能需求高增、固態電池突破性進展以及數據中心建設對電源設備量質改善。有色金屬中稀土永磁在中美關系變化中進可攻退可守，中報業績亮眼。機械設備中工程機械在海外需求亮眼帶動下新一輪景氣周期回升，目前正處前期。 

（三）券商行業掘金 

民生證券：“十五五”重視“航天強國”，商業航天開啟第三波浪潮 

1、“航天強國”在“十五五”發展目標中被重點提及，疊加近期行業變化較多，GW星座完成12組衛星部署，千帆星座在軌108顆。2025年以來，GW星座共發射11組衛星互聯網低軌衛星，尤其是自7月底開始，GW星座密集發射態勢凸顯，明顯提速。此外，千帆星座恢復發射，10月17日15時08分，千帆星座第六批組網衛星以“一箭18星”方式成功發射，目前在軌衛星數量增至108顆，能夠為地面提供的通信能力進一步提升。

2、商業火箭企業競速上市，液體火箭賽道熱度顯著。今年以來，包括星河動力、天兵科技、藍箭航天、中科宇航在內的頭部商業火箭企業密集開啟上市進程，2015年至今，商業火箭公司已經歷三次浪潮，其發展路徑及盈利模式逐漸清晰，形成了從發射服務穩定可靠，到商業化落地獲得更多訂單收入的鏈路。

 3、衛星互聯網牌照逐步發放，商業運營將邁出關鍵第一步。近期，相關部門發放衛星互聯網牌照，我國衛星互聯網商業運營將邁出關鍵的第一步，牌照的發放有望推動全產業鏈向規?；铀龠~進。對于商業航天產業來說，星座運營位于產業鏈的下游環節，直接決定了衛星制造、火箭發射、地面設備等中上游環節的需求規模，因此明確的運營主體和業務規范將為整個產業鏈的可持續發展提供支撐。 

4、投資建議：目前，星鏈發射總數突破10000顆，GW星座完成12組衛星在軌部署；千帆星座在軌108顆，國內發射明顯提速。建議關注：1）衛星：新雷能、智明達、航天電子、上海瀚訊、航天環宇、國博電子、中國衛星、鋮昌科技、臻鐳科技、航天智裝、佳緣科技、西測測試、思科瑞等；2）火箭：高華科技、中天火箭、斯瑞新材、廣聯航空、鉑力特、國科軍工、派克新材、航宇科技、航天動力、航天智造等；3）地面及運維：盟升電子、中國衛通等。

華金證券：人工智能推動半導體超級周期

1、Anthropic與谷歌正式宣布云服務合作協議。Anthropic采用多云架構作為其基礎設施戰略的核心。Anthropic的Claude系列語言模型分別在谷歌的TPU、亞馬遜的定制Trainium芯片和英偉達的GPU上運行，每個平臺被分配到訓練、推理和研究等專門工作負載。這筆交易將為其提供多達一百萬個谷歌定制TPU芯片，預計在2026年帶來超過一GWAI算力，將為Claude提供大規模計算能力支持，同時將鞏固雙方合作關系。谷歌已向Anthropic投資約30億美元。 

2、三星電子、SK海力士等將在今年第四季度繼續向客戶調整報價。DRAM和NAND存儲產品價格預計將上調高達30%，從而順應AI驅動的存儲芯片需求激增趨勢。在9月下旬，三星電子便已發出第四季度提價通知，計劃將部分DRAM價格上調15%至30%，NAND閃存價格上調5%至10%。企業正日益轉向提前鎖定額外供應，美國的芯片公司及數據中心運營商已經開始探索與韓國兩大內存制造商簽訂2至3年的中長期協議，以確保其未來幾年的供應鏈穩定。

3、安費諾發布2025財年第三財季報告。安費諾2025財年第三財季營業收入為61.94億美元，同比增加53.35%；凈利潤為12.46億美元，同比增加106.29%；經營利潤率27.5%，再創新高。生產高速電纜與天線的通信解決方案部門本季度銷售額為33.1億美元，同比增長96%。公司預計第四季度營收將在60億美元至61億美元之間。AI訓練集群的能耗與帶寬需求增長，推動數據中心進入“GW級擴容”時代，從而拉動機柜內部的電連接、線纜與系統方案需求增長。

4、生益電子發布2025年前三季度業績預告。2025年前三季度實現營業收入66.14億元到70.34億元，相比上年同期將增加34.34億元到38.54億元，同比增長108%到121%。實現歸屬于母公司所有者的凈利潤10.74億元到11.54億元，相比上年同期將增加約8.87億元到9.67億元，同比增長476%~519%。圍繞“市場引領，雙輪驅動”的經營理念，推動市場、技術、質量管理等綜合能力進一步提升，高附加值產品占比提升，持續鞏固了在中高端市場的競爭優勢。

5、投資建議：華為正式發布《智能世界2035》與《全球數智化指數2025》報告，指出通用人工智能將成為未來十年最具變革性的技術驅動力。預測到2035年，全社會算力總量將實現高達10萬倍的增長。持續看好人工智能推動半導體超級周期，從設計、制造到封裝測試以及上游設備材料端，建議關注半導體全產業鏈，重點標的包括：中芯國際、華虹公司、寒武紀-U、海光信息、芯原股份等。建議持續關注AIPCB產業鏈標的：勝宏科技、滬電股份、生益電子、生益科技、鵬鼎控股、景旺電子、廣合科技等。持續看好存儲全產業鏈，重點標的包括兆易創新、德明利、江波龍、佰維存儲、普冉股份、聚辰股份等。

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