下周，A股還能不能修復？分析來了

每經記者｜肖芮冬    每經編輯｜葉峰    

剛過去的交易周（10月13日至17日），A股遭遇了本輪行情以來罕見的深度回調，疑似階段性“熄火”，可能令不少股民有所動搖。

主要股指中，僅紅利指數周度收漲，但周五跳水翻綠；雙創指數領跌。

整周，超4200家股票累計下跌，為近期最差表現。

回過頭看，周一市場在突發利空下低開高走，更像是“應激”式的沖動修復。至少緊張感之下，大家保持著勇敢和樂觀。

激情過后，周二短暫沖高，便開啟震蕩回落走勢并持續至周五，這才漸漸顯露出資金的真實態度——避險。

所謂的“險”，主要指向中美貿易摩擦相關不確定性。

即便上個周末，已有許多機構、媒體反復強調“影響有限”，但結合后半周A股成交額連續跌破2萬億元的情況來看，顯然還是有一定體量的市場參與者選擇了休息、觀望。

事到如今，這也是在考驗大家的認知和對行情的信心：

我們知道，歷史上的牛市也有過短期急跌，事后又被確認為“黃金坑”的情況。

以下圖所示的萬得全A為例，2020年5月和7月，指數都出現過破位三連跌，但前者隨后逐步開啟了一波大行情；后者跌下來后很快開啟修復，不過始終在前高附近震蕩，這對低吸高拋的策略更為有利。

本輪行情中，9月初的三連跌的累計跌幅（-4.62%），實際上也比10月9日迄今（-3.79%），跌得更深。

區別在于，相較上一次連跌（回踩5周線），比這一輪下跌（回踩10周線）對中期趨勢的影響更深。用老股民都會說的話來講——

下周不修復，后續預期恐怕會進一步放低。

因此本周復盤，我們就著重探討市場修復的可能性。

首先接著上文的技術面分析來講。

方正證券稱，依然堅定看好后續A股市場表現。

其研報指出，近幾日A股市場下跌，有明顯的“再平衡”特征，即前期漲幅較大板塊領跌。主要行業板塊10月9日至17日漲跌幅，與7月1日至10月9日漲跌幅呈高度負相關特征。下半年以來漲幅較大的板塊，在近幾日調整中跌幅也顯較大，如電子、通信、電力設備等板塊。

從估值角度看，經過前期上漲后市場整體估值有所抬升，但距離歷史頂部仍有不小距離。且由于當前處于盈利周期底部，市凈率歷史分位數顯著低于市盈率，截至10月17日，Wind全A市凈率處于2010年初以來48%歷史分位數。

而從兩融角度看，10月份A股融資余額突破2015年6月時高點，但由于當前市值相比十年前大幅增長，目前融資余額占流通市值比例為2.54%，相比2015年高點時的4.72%大幅下降。

因此，其表示，無論從估值還是兩融看，當前A股風險水平整體在正常合理范圍內，而支持A股向上的關鍵邏輯并未變化：

一是在新一輪科技革命和產業變革中，中國誕生了一大批具有國際競爭力的優質企業。

二是當前處在本輪盈利下行尾聲筑底期，后續上市公司盈利有望系統性回升。

三是國內利率水平處于歷史低位，權益資產性價比突出。四是國家出臺一系列重要政策支持資本市場高質量發展。

德邦證券則表示，短期來看，美國政府停擺、中美貿易摩擦反復或仍將加劇市場波動，但未來也不乏投資機會。

四季度政策密集期臨近，二十屆四中全會與中央經濟工作會議將明確明年政策方向，“反內卷”（新能源、半導體）、統一大市場（消費、周期）、海洋經濟（船舶、港口）等政策主題或值得進一步關注。

同時，三季報業績預告披露進入高峰期，建議關注業績增速與估值匹配度較高的細分領域。中長期來看，市場仍處于美聯儲降息帶動的全球流動性寬松的趨勢中，充分調整后仍有望震蕩上行。

此外，由我們的小伙伴“道達號”建立并持續跟蹤的情緒指標顯示，目前市場整體情緒降到了27.81%，到15%左右就能來到“情緒底部”。

來到“情緒底部”，說明行情風險釋放足夠充分，投資性價比很高。

據其統計，每年有2-4輪行情，一季度和二季度都是完整的賺錢效應周期，三季度高位震蕩，進入四季度后賺錢效應快速下降。

“因此，四季度一定會打出一個底部，底部一旦出來，行情自然就來了。”

說到情緒指標，本周五，美股三大指數紛紛收漲，似乎上周五大跌后的市場恐慌漸漸平息。

但市場觀察人士發現，衡量市場恐慌情緒的VIX指數一度升至28.99、創4月下旬以來的最高盤中水平。追蹤投資者情緒變化速度的VVIX指數也觸及4月以來高點。

這表明，在看似堅挺的股指背后，市場的內在穩定性正在減弱。

“投資者涌入國債和黃金等避險資產，高收益債券基金出現大規模資金外流，而此前一度火熱的加密貨幣等風險交易也失去動力。”

華福證券研報稱，第二輪關稅緩沖期尾聲，中美經貿摩擦短期進一步加劇，但“……經貿談判的大門仍然敞開，有效的對話渠道仍然在運作，美國若能持平等態度與我國開展對話，仍有達成雙方均可接受的長期協議的可能”。

從消息面來看，這個周末還是釋出了一些暖意，至少有所進展。

據新華社，北京時間10月18日上午，中美經貿中方牽頭人、國務院副總理何立峰與美方牽頭人、美國財政部長貝森特和貿易代表格里爾舉行視頻通話，雙方圍繞落實今年以來兩國元首歷次通話重要共識，就雙邊經貿關系中的重要問題進行了坦誠、深入、建設性的交流，同意盡快舉行新一輪中美經貿磋商。

同日，人民日報鐘聲文章指出，希望美方拿出真誠對話的態度，盡快回到對話協商的正確軌道，以中美經貿關系的穩定、健康、可持續發展，切實維護全球產供鏈安全穩定，為世界經濟發展注入更多確定性和正能量。

其他消息中，也有一些值得投資者關注。

133家A股上市公司發布2025年前三季度業績預告

Choice數據統計顯示，截至10月18日，共有133家A股上市公司發布2025年前三季度業績預告。其中，包括先達股份、楚江新材、英聯股份、碩貝德、廣東明珠、容知日新、盛和資源、利民股份、晨光生物在內的9只個股歸母凈利同比預增上限超400%。

寒武紀：前三季度凈利潤16億元；章建平，增持

寒武紀財報顯示，2025年第三季度營收為17.27億元，同比增長1332.52%；凈利潤為5.67億元。前三季度營收為46.07億元，同比增長2386.38%；凈利潤為16.05億元。業績變動主要原因是公司持續拓展市場，積極助力人工智能應用落地，使得報告期內收入較上年同期大幅增長。

最新十大股東名單顯示，牛散章建平位列第五大股東，持股比例從二季度末的1.46%升至1.53%，增持32萬股。

貿易擔憂有所緩解，現貨黃金、白銀出現大跌

周五美盤交易時段，現貨黃金在創下歷史新高后大幅回落，一度跌破4200美元/盎司關口；現貨白銀日內也最多跌逾6%。分析認為，這主要受美元走強及美國總統特朗普有關貿易局勢的表態影響。

沐曦股份10月24日上交所首發上會，擬募資39.04億元

據上交所網站消息，上海證券交易所上市審核委員會定于2025年10月24日召開2025年第46次上市審核委員會審議會議。屆時將審議沐曦集成電路（上海）股份有限公司（以下簡稱“沐曦股份”）的首發事項。

招股書顯示，沐曦股份擬在上交所科創板上市，募集資金390,366.59萬元，用于新型高性能通用GPU研發及產業化項目、新一代人工智能推理GPU研發及產業化項目、面向前沿領域及新興應用場景的高性能GPU技術研發項目。

最后，來看看下周大事。

黨的二十屆四中全會將在京召開

中共中央政治局2025年9月29日召開會議，研究制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃重大問題。會議決定，中國共產黨第二十屆中央委員會第四次全體會議于10月20日至23日在北京召開。

10月20日，一些重要數據將集中發布

一是，1年期和5年期以上貸款市場報價利率(LPR)。

9月22日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%。

二是，國家統計局將發布9月商品住宅銷售價格指數月度報告。

此前數據顯示，2025年8月份，70個大中城市中，各線城市商品住宅銷售價格環比下降，同比降幅總體繼續收窄。

三是，國家統計局將舉行發布會，介紹國民經濟運行情況。按照慣例，當天將公布中國2025年三季度GDP數據。

據國家統計局網站，當日還將發布規模以上工業生產月度報告、固定資產投資(不含農戶)月度報告、房地產開發和銷售情況月度報告、社會消費品零售總額月度報告、能源生產情況月度報告等。

市場方面

Wind數據顯示，下周A股共有54家公司限售股陸續解禁，合計解禁30.40億股，按10月17日收盤價計算，解禁總市值為717.09億元。其中，解禁市值居前三位的是：慧博云通(84.28億元)、恒帥股份(84.03億元)、峰岹科技(70.75億元)。

從個股的解禁量看，解禁股數居前三位的是：首鋼股份(10.15億股)、外高橋(2.03億股)、歐圣電氣(1.88億股)。

下周，央行公開市場將有7891億元逆回購到期。其中，周一有兩筆7天期逆回購到期，總量為2538億元，周二到周五到期量分別為910億元、435億元、2360億元和1648億元。

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