“三大航”中報(bào)營收增長仍虧損 川航?jīng)_擊2028年上市還需“空中加油”

每經(jīng)記者｜胥帥    每經(jīng)編輯｜張益銘    

近日，中國國航、東方航空、南方航空等相繼披露了2025年半年報(bào)，國內(nèi)三大航司呈現(xiàn)營收增長、凈利潤虧損狀況。而在南方航空半年報(bào)中，還披露了地方航司四川航空的財(cái)務(wù)信息。

根據(jù)南方航空半年報(bào)數(shù)據(jù)，四川航空注冊資本106億元，總資產(chǎn)747.28億元，凈資產(chǎn)負(fù)5.36億元，2025年上半年?duì)I業(yè)收入162.18億元，凈利潤虧損8.02億元。在2023年，四川航空曾扭虧為盈。

實(shí)際上，南方航空增資四川航空后，曾提到要推動后者在2028年完成上市。按照四川航空現(xiàn)在的資產(chǎn)負(fù)債表以及盈利情況，上市略顯困難。資深投行人士表示，四川航空可考慮通過股東或戰(zhàn)略投資者注資等方式，首先將資產(chǎn)負(fù)債率降至安全水平并恢復(fù)持續(xù)盈利能力。

四川航空虧損超8億元

近期，南方航空、東方航空等多家航司相繼披露了半年報(bào)。

中國國航、東方航空、南方航空三家國內(nèi)最大的航空企業(yè)營收均實(shí)現(xiàn)了正增長，分別同比增長1.56%、4.09%以及1.8%。只不過，三大航司歸母凈利潤仍在虧損，均未能實(shí)現(xiàn)“轉(zhuǎn)正”，虧損額分別達(dá)到18.06億元、14.31億元和15.33億元。

當(dāng)然，也有盈利的航司，比如春秋航空。該航司上半年?duì)I收達(dá)到103億元，同比增長4.35%，歸母凈利潤達(dá)11.69億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，除已上市的航司外，南方航空還在半年報(bào)中披露了參股公司（持股比例39%）四川航空的財(cái)務(wù)信息。

根據(jù)南方航空半年報(bào)提供的數(shù)據(jù)，四川航空注冊資本106億元，總資產(chǎn)747.28億元，凈資產(chǎn)負(fù)5.36億元，今年上半年?duì)I業(yè)收入162.18億元，凈利潤虧損8.02億元。

從已有的四川航空財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，四川航空2020年虧損24.76億元，2021年虧損18.21億元，2022年上半年凈虧損46.10億元，但在2023年實(shí)現(xiàn)了難得的扭虧為盈。

很難達(dá)到當(dāng)前上市要求

對于南方航空來講，四川航空的資產(chǎn)狀況和業(yè)績十分重要。

去年4月，南方航空披露公告，南方航空與四川航空集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡稱川航集團(tuán)）將共同推動并協(xié)助四川航空于2028年完成合格上市。如2028年雙方未能有效推動四川航空上市工作，公司可按照四川航空公司章程轉(zhuǎn)讓全部或部分持有的四川航空股權(quán)。

在去年2月，四川國資官微還提到：“探索川航集團(tuán)整體產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈建設(shè)，研究啟動探索川航股份（四川航空）上市工作。”

推動四川航空上市，可追溯到南方航空在2023年底的增資。當(dāng)時(shí)為增強(qiáng)四川航空發(fā)展實(shí)力，南方航空與川航集團(tuán)、中國東航、山東航空、成都銀杏金閣投資有限公司簽署《四川航空股份有限公司增資擴(kuò)股協(xié)議》，上述股東按股權(quán)同比例向四川航空增資120億元，其中南方航空以現(xiàn)金和實(shí)物資產(chǎn)分階段出資46.8億元。達(dá)成增資擴(kuò)股的合作后，后續(xù)的補(bǔ)充協(xié)議便提到了四川航空上市計(jì)劃。

在業(yè)內(nèi)人士看來，按照四川航空目前的資產(chǎn)負(fù)債表和盈利情況，很難達(dá)到當(dāng)前資本市場的上市要求。

“企業(yè)上市需滿足包括財(cái)務(wù)指標(biāo)、合規(guī)性、信息披露等多方面要求，凈利潤和資產(chǎn)負(fù)債率是重要參考。”上海新古律師事務(wù)所王懷濤律師表示，根據(jù)現(xiàn)行主板上市規(guī)則，企業(yè)申報(bào)期內(nèi)的盈利能力與資產(chǎn)狀況屬于核心審核要件。凈利潤為負(fù)且資產(chǎn)負(fù)債率超過100%，即構(gòu)成資不抵債，一般不符合主板上市的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。若考慮在科創(chuàng)板上市，其審核理念更注重企業(yè)的科創(chuàng)屬性與成長潛力，對短期盈利要求較為寬松，但仍需證明具有持續(xù)經(jīng)營能力。

資深投行人士王驥躍表示，四川航空也可以選擇去港股上市，但港股主板仍然有盈利要求。王驥躍和王懷濤均提到，全球主流交易所均將持續(xù)經(jīng)營能力和財(cái)務(wù)健康作為審核基礎(chǔ)，四川航空的當(dāng)務(wù)之急應(yīng)是改善財(cái)務(wù)狀況，可考慮通過股東或戰(zhàn)略投資者注資等方式，首先將資產(chǎn)負(fù)債率降至安全水平并恢復(fù)持續(xù)盈利能力。

四川航空作出的努力也是顯而易見的。根據(jù)四川國資官微6月的推文，四川航空以1025.87億元品牌價(jià)值榮登2025年“中國最具價(jià)值品牌500強(qiáng)”第122位，較去年提升12.4%。四川航空深入探索航空運(yùn)輸“干支互動、干支聯(lián)動”協(xié)同模式；推動現(xiàn)代化、立體化物流體系建設(shè)，加快向現(xiàn)代物流集成商轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)“客貨齊飛”；積極推動航空食品與業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)深度合作，探索發(fā)展新路徑。

去年，川航集團(tuán)也提到要大力發(fā)展四川航空，推動其從地方航企邁入全國性中型航企。2023年，四川航空運(yùn)營300余條航線，年運(yùn)輸旅客量超3000萬人次，貨郵量超30萬噸。

對于四川航空未來如何降本增效，記者聯(lián)系了四川航空有關(guān)人士，對方表示不接受采訪。