國(guó)金證券：風(fēng)電整機(jī)內(nèi)卷多年終得反轉(zhuǎn) 量?jī)r(jià)齊升迎接雙擊

每經(jīng)AI快訊，國(guó)金證券發(fā)布研報(bào)稱，25年看規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)費(fèi)用端下降，26年風(fēng)機(jī)制造毛利率彈性有望大幅釋放。考慮到24年風(fēng)機(jī)整體均價(jià)回暖幅度有限，預(yù)計(jì)25年整機(jī)企業(yè)制造端毛利率彈性相對(duì)較小，但在2025年行業(yè)裝機(jī)30%增速的預(yù)期下，測(cè)算頭部整機(jī)企業(yè)銷售+管理費(fèi)用率有望下降1-2pct；隨著24Q4&25FY漲價(jià)訂單陸續(xù)進(jìn)入交付確收階段，堅(jiān)定看好26年整機(jī)企業(yè)制造端毛利率顯著改善。橫向?qū)Ρ蕊L(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈其余環(huán)節(jié)，整機(jī)環(huán)節(jié)估值普遍較低，核心原因在于過去整機(jī)環(huán)節(jié)盈利占比中絕大部分來源于風(fēng)電場(chǎng)轉(zhuǎn)讓及發(fā)電業(yè)務(wù)，隨著制造業(yè)務(wù)的盈利彈性釋放，看好整機(jī)環(huán)節(jié)在業(yè)績(jī)提升的同時(shí)實(shí)現(xiàn)估值的修復(fù)。