下半年還會漲嗎？

每經編輯｜葉峰    

6月30日A股震蕩走高。上證指數收于3444.43點，上漲0.59%，成交額5671億元；深證成指收于10465.12點，上漲0.83%，成交額9197億元。板塊方面，國防軍工、傳媒、通信板塊領漲，非銀金融、銀行板塊迎來回調。

6月30日發布的6月官方制造業PMI繼續回升至49.7，新訂單指數回升到擴張區間。經歷中美貿易風險的階段性緩釋后，PMI下行壓力減輕。不過從絕對數值來看，制造業PMI已連續三個月處于榮枯線之下，經濟的結構性風險仍存。其中，PMI從業人員指數與PMI生產經營活動指數不升反降，顯示關稅反復的不確定性仍在影響企業的投資決策。

回顧2025年上半年，上證指數小幅收漲2.76%。隨著流動性改善、風險偏好回暖帶來資金流入，A股下半年有望維持結構性牛市。美元指數延續相對弱勢，待9月前后市場交易美聯儲降息預期后，美元指數和美債利率或將進一步下行，有利于市場風險偏好提升和成長風格表現。從個股盈利來看，下半年搶出口效應預計減弱，但財政仍有發力空間，A股盈利或將實現V型修復。風格展望方面，7~8月建議關注受益于流動性的偏中小市值風格，投資者可以選配中證1000增強ETF（159679）。

此外，上周央行舉行貨幣政策委員會二季度例會引發關注。會議中明確提到世界經濟增長動能減弱，國內物價持續低位運行。會議紀要中刪除擇機降準降息的表述，改為"靈活把握政策實施的力度和節奏"。本次例會重點強調了內循環，從一季度的"加力推動增量政策落地見效"變為 "加力實施增量政策、充分釋放政策效應"，說明當前經濟壓力較大，仍需要新的貨幣政策推動內需。由于貨幣政策相關表述出現變化，周五會議紀要發布后，各期限的現券收益率出現不同程度的上行，6月30日利率債延續調整。

從市場環境來看，近期利率債債基久期大幅抬升至新高水平。短期來看，債市做多擁擠度較高，行情可能迎來階段性反復，存在止盈壓力的釋放需求。中期維度上，機構情緒具有一定持續性，其背后的基本面與資金面變化亦有趨勢性。而從基本面與資金面角度出發，由于目前內外需的轉弱趨勢以及資金面的寬松趨勢均有較強的確定性，本輪債市行情仍將延續。從貨幣政策空間來看，雖然目前政策利率處于較低水平，但人民幣升值壓力較大、市場資金利率較高的背景仍然利好寬松交易。當前同業存單與2年期國債利差相比央行購債時期明顯偏低，央行若重啟購債，則將推動短端利率下行，債券市場或迎來牛陡。后續短端利率如若進一步下行，亦有望帶動長端利率突破前期低點。

綜合看來，7月債券市場風險有限，演繹日歷效應的可能性較高。建議投資者把握長端利率的回調機會，靈活配置十年國債ETF（511260）等長久期資產。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

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