每經專訪清華大學國家金融研究院院長田軒：深圳構建科技金融服務閉環(huán)，在信貸等環(huán)節(jié)仍有創(chuàng)新空間

每經記者｜趙景致    每經編輯｜文 多    

今年是深圳經濟特區(qū)建立45周年，也是深圳綜合改革試點5周年。試點實施以來，各項改革任務扎實有序推進，形成了一批在全國可復制可推廣的制度性成果和典型經驗。

為深入推進深圳綜合改革試點、深化改革創(chuàng)新擴大開放，在已有改革實踐的基礎上，中共中央辦公廳、國務院辦公廳近日對外公開發(fā)布《關于深入推進深圳綜合改革試點深化改革創(chuàng)新擴大開放的意見》（以下簡稱《意見》）。

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金融是實體經濟的血脈。為推動金融賦能實體經濟高質量發(fā)展、健全金融服務實體經濟的激勵約束機制，《意見》提出，要推進金融賦能實體經濟高質量發(fā)展，健全金融服務實體經濟的激勵約束機制。

在開展科技金融服務閉環(huán)上，深圳最大的制度創(chuàng)新空間在哪？深圳吸引險資發(fā)起設立創(chuàng)投基金，最 需要突破哪些制度或機制障礙？作為改革最前沿的平臺，深圳將承擔哪些獨特的、不可替代的“試驗田”任務？就上述問題，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪了清華大學國家金融研究院院長、清華大學五道口金融學院副院長田軒。

談制度創(chuàng)新：可探索科技企業(yè)差異化信貸監(jiān)管制度

NBD：《意見》提出支持深圳開展“科技產業(yè)金融一體化”專項試點。您認為深圳在構建“信貸-證券化-交易-股債協(xié)同”的科技金融服務閉環(huán)時，最大的制度創(chuàng)新空間在哪里？

田軒：構建“信貸-證券化-交易-股債協(xié)同”的科技金融服務閉環(huán)時，深圳在深化科技型企業(yè)信貸機制創(chuàng)新，推動科技成果證券化、資產交易、強化股債協(xié)同等方面仍有創(chuàng)新空間。

具體而言，在信貸環(huán)節(jié)，可探索針對科技企業(yè)的差異化信貸監(jiān)管制度。如可以基于知識產權等無形資產的價值評估制定專門信貸政策，允許銀行等金融機構以未來收益權等作為信貸抵押依據(jù)，又如利用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術構建科技企業(yè)信用評價模型等。

在證券化環(huán)節(jié)，可率先試點科技企業(yè)知識產權證券化的特殊規(guī)則。如簡化知識產權證券化產品的審批流程、縮短發(fā)行周期，建立針對科技企業(yè)證券化資產的標準化評估體系，設立知識產權證券化風險補償基金，鼓勵更多科技企業(yè)通過證券化盤活資產。

在交易環(huán)節(jié)，可建立專門的科技金融產品交易平臺，實現(xiàn)信貸資產、證券化產品等集中交易，提高市場流動性。

在股債協(xié)同環(huán)節(jié)，可出臺稅收優(yōu)惠或財政補貼等政策，建立股債協(xié)同的風險共擔機制，促進股債協(xié)同發(fā)展，助力滿足科技企業(yè)全生命周期融資需求。

談深港合作：推動兩地金融基礎設施互聯(lián)互通

NBD：《意見》提出，允許在香港聯(lián)合交易所上市的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)，按照政策規(guī)定在深圳證券交易所上市。關于這一政策有何新信息傳出？如何利用深港合作更好地服務大灣區(qū)乃至全國科技企業(yè)？

田軒：這一利好政策表明國家將進一步強化粵港澳大灣區(qū)區(qū)域內金融市場的協(xié)同與融合，促進深港兩地資本市場互聯(lián)互通，為科技企業(yè)提供更廣闊的融資平臺。這個政策也意味著后續(xù)深港兩地交易所將在規(guī)則對接、監(jiān)管協(xié)調等方面進行創(chuàng)新探索，帶動一系列金融產品、服務以及監(jiān)管模式的創(chuàng)新。

在深化合作方面，需加強頂層設計和政策引導，制定統(tǒng)一的、支持大灣區(qū)科技企業(yè)發(fā)展的金融政策。在稅收優(yōu)惠、財政補貼等方面形成合力。同時，推動兩地金融基礎設施互聯(lián)互通，優(yōu)化跨境金融服務流程，聯(lián)合研發(fā)針對科技企業(yè)的特色金融產品。此外，加強溝通與協(xié)作，建立聯(lián)合監(jiān)管機制。在科技企業(yè)上市審核、信息披露監(jiān)管、市場風險防控等方面形成一致標準，實現(xiàn)資本市場的無縫對接，為科技企業(yè)提供更廣闊的發(fā)展空間。

NBD：在“支持保險資金依法合規(guī)投資在深圳發(fā)起設立的主要投向特定領域的私募股權投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金”方面，保險資金具有長期性、規(guī)模大、追求穩(wěn)健收益的特點，而創(chuàng)投基金（尤其是早期風險投資）則風險高、周期長、流動性差。您認為深圳在吸引保險資金進入這些基金時，最需要突破哪些制度或機制障礙？

田軒：要平衡保險資金與創(chuàng)投基金的風險偏好差異、解決保險資金長期性與創(chuàng)投基金高風險的矛盾，需要建立更細化的風險評估體系，實現(xiàn)根據(jù)創(chuàng)投項目所處階段、行業(yè)特點等因素，科學量化風險等級，為保險資金投資決策提供可靠依據(jù)。還應完善區(qū)域性股權交易市場，為保險資金投資的創(chuàng)投項目提供更便捷的股權轉讓平臺，降低交易成本，提高退出效率。同時建立專門的風險隔離結構，如通過特殊目的載體（SPV）等形式，將保險資金投資部分進行獨立核算與管理，降低風險傳導的可能性。此外，應推動保險監(jiān)管機構與其他金融監(jiān)管部門建立常態(tài)化協(xié)調機制、統(tǒng)一監(jiān)管口徑，在投資比例、信息披露要求等關鍵監(jiān)管指標上達成一致。還應出臺稅收優(yōu)惠政策，建立專項獎勵基金，建立多層次風險分擔機制，吸引更多保險資金的深度參與。

談綠色金融：鼓勵金融機構開發(fā)綠色金融產品

NBD：《意見》要求深化綠色金融改革，您認為怎樣的約束激勵機制，能最有效地引導包括保險資金在內的大體量、長周期資金“精準滴灌”深圳的綠色科技、未來產業(yè)等關鍵領域？

田軒：一方面，需完善針對綠色科技、未來產業(yè)的專項政策，設立專項發(fā)展基金，提供財政貼息、稅收減免等激勵措施，同時，鼓勵金融機構開發(fā)綠色金融產品，拓寬融資渠道。另一方面，需建立嚴格的綠色項目評估和監(jiān)管體系，持續(xù)優(yōu)化綠色項目的風險評估和認證體系，確保資金投向符合環(huán)保標準的項目。此外，需建立綠色金融信息披露和監(jiān)管平臺，提高資金使用透明度、強化市場約束，形成多方合力，推動綠色金融生態(tài)體系建設。

NBD：深圳作為改革最前沿的平臺，要在金融層面落實這份文件——特別是在推動深港澳規(guī)則銜接、機制對接方向上，將承擔哪些獨特的、不可替代的“試驗田”任務？您認為當前最大的挑戰(zhàn)是什么？需要中央和深圳層面給予哪些關鍵支持？

田軒：在金融業(yè)務合作與創(chuàng)新方面，深圳需扮演先行先試的角色，比如在綠色金融領域，深港澳可共同打造大灣區(qū)綠色金融服務平臺，聯(lián)合開發(fā)綠色金融產品。在金融科技方面，各方可合作建立創(chuàng)新實驗室，推動區(qū)塊鏈、人工智能等技術在跨境支付、貿易融資等領域的應用，提升金融服務效率與質量。在市場互聯(lián)互通方面，需深化跨境理財通業(yè)務，擴大參與機構和產品范圍，推動債券通“南向通”等創(chuàng)新模式在深圳先行先試，促進資金跨境流動。此外，深圳還需在監(jiān)管沙盒試點中探索更多創(chuàng)新監(jiān)管工具，如建立常態(tài)化的監(jiān)管信息共享平臺，定期交流金融監(jiān)管政策、風險監(jiān)測數(shù)據(jù)等，在確保風險可控的前提下，為深港澳金融合作提供靈活的政策環(huán)境。

我認為當前最大的挑戰(zhàn)是跨境金融監(jiān)管體系的差異與協(xié)調難度，這涉及多法域、多幣種、多市場。比如在金融機構準入、業(yè)務范圍界定、信息披露要求等方面的差異，使得跨境金融業(yè)務開展需滿足多種監(jiān)管要求，這增加了合規(guī)成本與協(xié)調難度。

應對以上挑戰(zhàn)需要中央和深圳層面加強頂層設計，加強對深港澳三地的政策協(xié)調，推動建立國家層面的跨區(qū)域金融協(xié)調機制，制定統(tǒng)一監(jiān)管框架，提供政策傾斜與資金支持，促進監(jiān)管信息共享，推動深港澳金融監(jiān)管協(xié)同。同時，賦予深圳更大的改革自主權，在金融領域規(guī)則銜接、機制對接方面出臺專項政策，允許深圳在一定范圍內突破現(xiàn)有政策限制進行先行先試。深圳層面需細化實施方案，進一步完善金融營商環(huán)境，設立專項基金，加大對金融科技研發(fā)的投入，同時培養(yǎng)跨境金融人才，支持深港澳金融機構聯(lián)合創(chuàng)新項目，優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境。

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