創新藥ETF國泰大漲3.83%點評

每經編輯｜葉峰

5月29日，A股三大指數集體收漲，截至收盤，上證指數漲0.7%，深成指漲1.24%，創業板指漲1.37%。全市場成交額1.21萬億元，較上個交易日放量1795億。

創新藥ETF國泰（517110）收漲3.83%。

上漲原因分析

中美關稅利好變數突現；“中國超市”亮相ASCO催化板塊大漲

2025年5月28日，美國國際貿易法院裁定，特朗普依據《國際緊急經濟權力法》(IEEPA)將貿易逆差視作“國家緊急狀態”并據此加征關稅的行為，超出了該法的授權范圍。由此，特朗普政府所施加的部分關稅措施面臨被叫停的可能。一旦關稅取消，有望在《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》的基礎上，進一步削減芬太尼20%的關稅及10%的對等關稅，整體關稅水平或將回落至12%左右。在此預期下，此前因貿易摩擦導致風險偏好受抑、持續承壓的科技成長板塊今日迎來反彈。

近年來，隨著國內創新藥研發實力持續提升，中國正由全球藥物技術的“引進方”加速轉型為“輸出方”，逐步成為跨國藥企（MNC）爭相合作的“全球創新藥采購超市”。License-in交易自2021年達到高峰后持續回落，轉而以臨床后期或已上市品種為主；而License-out交易則穩步增長，授權品種數量和金額持續提升。根據國盛證券，中國創新藥在MNC交易中5000萬美元以上預付款項目的占比已達42%，彰顯出中國Biotech在全球藥物供應鏈中的地位日益重要。

2025年美國臨床腫瘤學會（ASCO）年會將于明日在美國芝加哥舉行。ASCO年會作為全球規模最大、學術水平最高、最具權威性的臨床腫瘤學會議之一，見證了中國腫瘤學研究的發展。目前，中國藥企入選的臨床研究逐年增多，展示了其在新藥研發方面的活躍度和競爭力，2025年中國學者入選會議口頭報告的研究達到71項，其中有11項研究將以重磅研究形式公布，數量質量均創下新高。

在本屆ASCO大會上，中國創新藥行業初期摘要數據表現亮眼，多款國產創新藥入選口頭報告環節，涵蓋NSCLC、胃癌、肝癌等高發瘤種，在療效與安全性上均展現出突出表現。部分藥物（如信達IBI363, 澤璟ZG006，迪哲DZD8586等）的初步臨床數據更是超出市場預期，進一步印證中國Biotech的臨床研發實力：其中IBI363用于晚期結直腸癌治療研究，中位總生存期超過16個月，表現優異。按照大會慣例，口頭報告環節有望進一步披露更多詳實且亮眼的臨床數據細節，進一步強化市場對中國創新藥企的信心。市場對藥企潛在新數據披露預期向好，創新藥板塊今日整體表現亮眼。（風險提示：個股僅供行業基本面說明，非個股推薦。）

后市展望

風險偏好修復疊加盈利兌現，技術創新驅動行業升級

政策方面，帶量采購常態化，從每年2-3批，逐步發展到每年1-2批國家集采。國家集采持續擴大藥品集采覆蓋面，品種數穩定增長。醫保國談藥品成功率延續較高水平，創新藥談判成功率超過90%，國內產品占比超70%。同時近年來，各部委多次出臺涉及商保的政策文件，政策上對商保的重視度加強且內容更具體，支持政策密集度提升。

技術方面，中國Biotech在ADC、雙抗、細胞治療等方向持續發力，已逐步完成從臨床立項到平臺自建的全鏈條升級。在FIC藥物方面，2024年中國企業進入臨床階段的數量已超過120個，占全球比重超過30%，遠高于2015年的不到10%，標志著我國創新藥產業已由“仿制跟隨”邁入“源頭創新”階段。

國際化方面，中國創新藥“出海”進程顯著提速。2025年初以來，對外License-out交易總額已達455億美元，延續數量和金額的高增長態勢，其中上周三生制藥與輝瑞達成的12.5億美元合作成為出海里程碑，顯示海外藥企對中國Biotech優質資產和自主研發能力的高度認可。同時，NewCo等新型合作模式的興起，也助力中國企業在國際化進程中實現資金引入與話語權平衡的雙重目標。

行業基本面方面，A股22家創新藥企業2024年合計實現營收462.2億元，同比增長23.7%，歸母凈利潤虧損同比收窄81.1%；2025年一季度更是實現單季盈利，歸母凈利潤達3.8億元創下歷史新高。隨著重磅品種的上市放量，期間費用率有望持續下降，有望迎來集中扭虧期。

展望未來，中國創新藥產業將持續向“技術平臺化、產品差異化、商業全球化”方向發展，行業正逐步走出“從估值壓制到價值釋放”的拐點區間，構建起收入、盈利與現金流的可持續正循環。在這一發展趨勢下，具備代表性的創新藥投資工具值得重點關注。創新藥滬港深ETF（517110）正式擴位簡稱變更為創新藥ETF國泰（517110），投資者可以重點關注這一包含滬港深三地上市創新藥企的投資工具。

風險提示

本速評已力求報告內容的客觀、公正，但對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，文中的觀點、結論和建議僅供參考，相關觀點不代表任何投資建議或承諾。行業或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構成投資建議或承諾。

我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現。基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔。基金有風險，購買過程中應選擇與自己風險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹慎。

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。