“賣越多，賺越少！”華致酒行收入首破百億元，凈利潤卻再降 破局之路或在這里

每經記者 熊嘉楠    每經編輯 文多    

“酒類流通第一股”華致酒行2023年收入首破百億，但公司現狀卻難言十全十美。

財報數據顯示，公司2023年實現營收101.21億元，同比增長16.22%，歸母凈利2.35億元，同比下滑35.78%；扣非后凈利潤1.79億元，同比下滑46.86%。這也是公司連續第二年出現增收不增利的情況。

作為“名酒金牌服務商”，華致酒行的經營情況一直被視作行業終端渠道的參照。過去兩年間，白酒整體消費市場承壓，疊加茅臺等酒企持續加碼直銷渠道、提高出廠價，“賣得越多，賺得越少”似已成為華致酒行面臨的一個難題。這也讓華致酒行愈發重視利潤更高的精品酒業務。

此外，中國酒類流通領域市場集中度低，而企業數量眾多，華致酒行雖然去年營收突破百億元，但公司在行業中整體市占率仍然偏低。

公司的現狀也引發了投資者的擔憂，較2023年高點的35.4元/股，目前公司股價接近“腰斬”。

圖片來源：每經記者 張建 攝（資料圖）

收入首破百億元 公司稱暫無加速開店計劃

華致酒行邁入“百億俱樂部”，是公司發展史上的一座里程碑，也是國內酒類流通行業誕生的第一個“百億級”酒行。

從去年的產品類別來看，白酒產品依舊是華致酒行收入的主要來源。白酒、葡萄酒、進口烈性酒分別實現營收93.95億元、4.87億元和1.43億元，同比變動20.02%、-19.86%和-4.42%。

縱觀全年，第四季度單季實現營收18.68億元，總量雖然最少，但同比增幅最高，為52.11%。

在公司2023年度業績說明會上，華致酒行董事長吳向東就營收首破百億元表示：公司的保真連鎖品牌效應持續擴大，公司連鎖門店分銷能力不斷提升；其次公司基于對市場需求的精準研判，春節、中秋節、國慶節動態調整銷售策略并及時備貨，營銷工作調度有序。此外；公司不斷豐富產品矩陣，精品酒的持續開發支撐了產品多元化發展。

時間線拉長來看，華致酒行近年規模上的增長十分明顯。在2021年，公司擁有華致酒行、華致名酒庫連鎖門店2000多家、優質零售終端10500余家。目前，公司優質零售終端已達到30000多家。

營收從37億元到突破百億元，華致酒行僅僅用了5年時間。其收入規模的不斷增長與行業整體結構性繁榮息息相關。

前瞻產業研究院及相關數據顯示，2016—2022年，中國酒類流通行業市場規模呈現平穩波動趨勢。2022年，中國酒類流通行業市場規模超過1.1萬億元。

當前中國酒類市場集中度不斷提升，在流通市場整體規模不變的情況下，作為“名酒金牌服務員”的華致酒行自然受益。

值得注意的是，美國市場在2017年就呈現前十大和前五大經銷商分別占據全美酒水（含烈性酒及紅酒）市場74%和64.4%銷售額的局面。據機構研究報告，作為中國“酒業流通第一股”，華致酒行的市占率卻尚不足1%。

前瞻研究院在2023年8月的報告中表示，我國酒類流通行業屬于充分競爭行業，由于我國分銷渠道多樣、零售終端分散、行業起步較晚，占市場較大份額的大型龍頭企業較少，我國酒類流通行業集中度低。2022年，行業代表性企業華致酒行、名品世家的市場份額占比不到1%。

市場集中度低，而企業數量眾多，華致酒行近年來越發感受到行業競爭的壓力。不過，在到達百億元規模后，公司似乎也將主動放慢規模的擴張。

對于投資者提出的“是否會加速開店”問題，吳向東在2023年度業績說明會上表示：目前暫無加速開店的計劃，公司會對合作伙伴進行嚴格甄選，從合作伙伴的經營管理能力、資源情況以及資金實力進行綜合考量，并會結合所在地經濟發展狀況、消費水平、同行競爭狀況及店面選址等因素進行綜合評估。

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名酒銷售占比提高 公司毛利率下滑

多年以前，吳向東曾提出，要“永做名酒廠金牌服務員”。

有券商分析認為，2023年華致酒行穩定白酒茅五瀘等頭部品牌配額，標品貢獻主要收入來源，同時精品酒銷售持續推進。

但一些投資者似乎“高興”不起來，原因還是在于賣名酒不怎么賺錢。

公司整體毛利率已從2019年的約21%下滑至2023年的約11%，其中，2023年公司白酒（按產品分）毛利率為9.24%。

2023年，這已是公司連續兩年增收不增利。分地區來看，除華北地區毛利率微增以外，華東、華南、華中、電商均出現毛利率的下滑，其中，電商板塊和華南地區毛利率最低，僅6.86%和5%，遠低于公司的平均毛利水平。

對于毛利率的下滑，公司管理層也在業績說明會上作了解釋：白酒市場大部分產品價格承壓，公司為順應市場需求，主動調整產品結構，名酒銷售占比同比提高；名酒方面，因市場需求變化，部分名酒毛利有所下降，但符合市場整體趨勢。

2016年至2018年上半年，茅臺系列、五糧液系列產品合計為華致酒行貢獻了超八成的收入。其銷售的53度飛天茅臺和52度普五產品超半數為從酒企直接采購，其余則通過供應商采購。

上市之后，華致酒行不再單獨公布茅臺、五糧液系列酒相關收入占比。但在2021年4月，吳向東在業績說明會上表示，公司“‘茅五’等名酒營收占比仍高達70%”。

2018年—2022年期末時，公司預付款項較當年年初的增長分別為4.83%、112.99%、2.57%、161.83%、40.39%。對于預付款項的增長，公司在2019年—2022年年報中解釋稱主要因為預付茅臺、五糧液等酒企的款項同比增加所致。

2019年—2023年，公司對前五名主要供應商的采購額，占總采購額的比例分別為60.51%、49.98%、53.14%、35.17%、37.81%。

2017年至2021年，華致酒行的毛利率均在20%左右。可去年11月以來，茅臺與五糧液相繼宣布提高出廠價，但市場終端價格并沒有明顯提升。可見，終端批價未變，產品出廠價提升，華致酒行利潤承壓。

《每日經濟新聞·將進酒》記者注意到，2023年公司預付款項迎來上市以來的首次下滑，為17.92億元，較年初減少34.6%。

對此，公司財務總監胡亮鋒回應道：“預付款項的減少，為公司與主要供應商的付款政策調整所致。”

精品酒板塊：將持續研發新品

公司在年報中表示，公司與國內外知名釀酒企業及大型酒類流通商建立了長期、穩定的合作關系，經銷的產品包括飛天茅臺、普通五糧液等知名酒品。同時，公司與國內酒企合作開發了“貴州茅臺酒（金）”“荷花酒”“釣魚臺精品酒（鐵蓋）”“古井貢酒1818”“虎頭汾酒”“習酒窖藏1988（鎏金）”“金酒鬼”“金內參”“賴高淮作品1989”等多款優質、暢銷酒品，是上述產品的總經銷。

圖片來源：每經記者 張建 攝（資料圖）

賣得越多，賺得越少。這也讓華致酒行愈發重視利潤更高的精品酒業務。浙商證券在去年10月的研報中表示，2023年第三季度華致酒行收入同比增長13.35%，預計當前標品仍為收入主要貢獻來源，精品酒為利潤主要貢獻來源。

公司也始終宣稱，努力成為具有國際影響力的精品酒水營銷和服務商。

?公司旗下負責精品酒銷售的子公司包括華致精品酒水商貿有限公司。該公司2023年實現營收15.56億元，同比下降58.4%，凈利潤1.09億元，同比下降26.97%。較2021年3.1億元的凈利潤相去甚遠。

公司高管也在2023年度業績說明會上表示：根據公司制定的年度精品酒營銷策略，2023年持續加大精品酒市場投入，導致精品酒的利潤貢獻率下降。

對于精品酒業務的下一步規劃，公司在2023年度業績說明會上稱：公司一直與各名酒廠保持長期穩定的合作關系，也在持續不斷地進行新品研發，并會擇時上市。

而對于2024年度的具體戰略規劃，吳向東在業績說明會上表示：將以保真體系和嚴苛管理筑牢品牌信用基石，持續增強產業鏈上下游的黏性，緊抓機遇拓展全渠道銷售網絡，做好上至國內外知名酒企的深度合作，下至終端網點和消費者的精細化服務；同時，加速數字化轉型，積極發展新媒體渠道，實現對用戶消費全場景需求下的個性化、精準化、快捷化響應。

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