中特估堅(jiān)挺

每經(jīng)編輯｜趙云    

1月31日三大股指集體下行，截至收盤，滬指跌1.48%，深證成指跌1.95%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.66%。總體上個(gè)股跌多漲少，全天逾4800股下跌。滬深兩市1月31日成交額7582億，較上個(gè)交易日放量945億，北向資金全天凈買入37.01億元。從盤面上看，游戲、軟件、軍工等板塊跌幅居前。

來(lái)源：Wind

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局1月31日發(fā)布的1月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.2%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束了連續(xù)三個(gè)月的回落，但仍處于榮枯線之下。這表明了經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)因素有所增加，企業(yè)生產(chǎn)有恢復(fù)跡象。但當(dāng)前也存在原材料價(jià)格短期下行、原材料庫(kù)存有所收緊的問(wèn)題，背后的原因是市場(chǎng)需求仍然偏弱。PMI連續(xù)四個(gè)月處于收縮區(qū)間，充分顯示了穩(wěn)增長(zhǎng)的迫切性。

來(lái)源：Wind

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)階段，生產(chǎn)活動(dòng)有序開(kāi)展，市場(chǎng)主體資產(chǎn)負(fù)債表正在修復(fù)。在新一輪資本開(kāi)支上行周期中，國(guó)企或?qū)⑵鸬疥P(guān)鍵作用。此前國(guó)務(wù)院新聞辦公室發(fā)布會(huì)上有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將進(jìn)一步研究把市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核。引導(dǎo)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人更加重視所控股上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)，及時(shí)通過(guò)應(yīng)用市場(chǎng)化增持、回購(gòu)等手段傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度，更好地回報(bào)投資者。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步度過(guò)以高資本開(kāi)支為特征的高速發(fā)展期，A股上市公司整體也逐步從成長(zhǎng)期步入成熟期，對(duì)應(yīng)分紅比例逐年提升。A股央企、地方國(guó)企、民企的整體現(xiàn)金分紅比例分別從2018年的28.7%、34.2%、35.4%提升至2022年的39.2%、44.4%、40.8%：其中央企分紅率提升幅度高達(dá)10.5個(gè)百分點(diǎn)。

新一輪國(guó)企改革深化提升行動(dòng)已經(jīng)拉開(kāi)帷幕，將以提高核心競(jìng)爭(zhēng)力和增強(qiáng)核心功能為重點(diǎn)，更大力度打造現(xiàn)代新國(guó)企。國(guó)資委結(jié)合新時(shí)代發(fā)展考核指標(biāo)由之前的“兩利四率”調(diào)整為“一利五率”，這一考核指標(biāo)的改變將有利于持續(xù)促進(jìn)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理能力的提升。結(jié)合當(dāng)前政策及改革方向看，伴隨國(guó)央企基本面繼續(xù)改善優(yōu)化，并購(gòu)重組有望助力國(guó)央企更好實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。在國(guó)資委持續(xù)的改革推動(dòng)下，未來(lái)實(shí)體類央企ROE、分紅率均有望延續(xù)升勢(shì)，進(jìn)一步強(qiáng)化央企的配置價(jià)值。

現(xiàn)階段，紅利“中特估”資產(chǎn)回調(diào)到2023年一季度水平，低估值區(qū)間安全邊際較為突出，前期“高分紅+中特估”擁擠交易期短期資金兌現(xiàn)的負(fù)面影響減退，階段性市場(chǎng)主線缺乏。富時(shí)中國(guó)國(guó)企開(kāi)放共贏指數(shù)和內(nèi)地國(guó)有指數(shù)精選較容易貢獻(xiàn)長(zhǎng)期高分紅標(biāo)的，如盈利穩(wěn)定的公用事業(yè)、銀行、電信運(yùn)營(yíng)商等強(qiáng)資源稟賦支撐的傳統(tǒng)行業(yè)；具備強(qiáng)品牌溢價(jià)支撐、增速穩(wěn)定、偏消費(fèi)的家電等行業(yè)。兼顧港股高分紅股票，分紅率高于部分紅利指數(shù)，可以關(guān)注“中特估”類資產(chǎn)如央企共贏ETF（517090）和港股國(guó)企ETF（159519）均衡配置。

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煤炭板塊在低利率環(huán)境下也備受資金青睞。煤炭行業(yè)多數(shù)以央企為主，從2016年供給側(cè)改革以來(lái)，在行業(yè)高景氣度背景下，歷史負(fù)擔(dān)已明顯減輕，多數(shù)公司賬面貨幣資金遠(yuǎn)大于負(fù)債。在煤炭轉(zhuǎn)型和“雙碳”背景下，煤企普遍對(duì)傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國(guó)未來(lái)新建煤礦數(shù)量有限。行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流良好，具備增持、回購(gòu)、加大現(xiàn)金分紅能力。

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舉例來(lái)看，行業(yè)龍頭公司如中國(guó)神華，擬每股派發(fā)現(xiàn)金股利2.55元（含稅），分紅比例占凈利潤(rùn)約72.8%；陜西煤業(yè)2022年合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利 211.4億元（含稅），占公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)60.17%。山西焦煤每股派發(fā)現(xiàn)金紅利 12.0 元（含稅），2022年合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金股利 68.1億元（含稅），占公司當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)63.5%。（說(shuō)明：以上分紅計(jì)劃均來(lái)自公司《2022年度利潤(rùn)分配方案》，提及個(gè)股僅用作觀點(diǎn)展示，不構(gòu)成個(gè)股推薦。）

綜上，2023年淡季煤價(jià)底部高于市場(chǎng)預(yù)期，或奠定新一輪煤價(jià)底。展望2024，供給端的的相對(duì)剛性緩釋了因產(chǎn)能快速釋放帶來(lái)的煤價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)量隨煤價(jià)自發(fā)調(diào)節(jié)的機(jī)制亦有助于減少煤價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)貨價(jià)若下跌至長(zhǎng)協(xié)價(jià)附近可能會(huì)有一定支撐，煤價(jià)中樞下行相對(duì)有底。優(yōu)質(zhì)的上游資源企業(yè)具有“高股息+高分紅”特性，中證煤炭指數(shù)股息率高達(dá)7.32%，板塊具備一定的投資價(jià)值，煤炭ETF（515220）依舊可以繼續(xù)關(guān)注。

通信ETF（515880）1月31日隨大盤回調(diào)，收跌2.60%。消息面上，1月24日工信部發(fā)布《2023年通信業(yè)統(tǒng)計(jì)公報(bào)》。公報(bào)顯示，全行業(yè)主要運(yùn)行指標(biāo)平穩(wěn)增長(zhǎng)，5G、千兆光網(wǎng)等網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施日益完備，各項(xiàng)應(yīng)用普及全面加速。數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等新興業(yè)務(wù)快速發(fā)展，2023年共完成業(yè)務(wù)收入3564億元，同比增長(zhǎng)19.1%，營(yíng)收占比從上年的19.4%提升到了21.2%。

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2023年業(yè)績(jī)預(yù)告密集發(fā)布，龍頭企業(yè)預(yù)告符合預(yù)期，預(yù)計(jì)其他光模塊公司2024年也有望全面修復(fù)。光模塊作為數(shù)據(jù)傳輸?shù)幕A(chǔ)部件，當(dāng)前仍處于高端算力供不應(yīng)求狀態(tài)，高端光模塊供給格局穩(wěn)定，降本節(jié)奏符合預(yù)期。展望2024年，隨著數(shù)據(jù)中心折舊替換周期逐步來(lái)臨，疊加全球AI投資進(jìn)一步鋪開(kāi)，光模塊供應(yīng)商有望全面復(fù)蘇。

伴隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)和人工智能的兩翼拉動(dòng)，通信行業(yè)在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代將進(jìn)一步完善信息和算力基建，保障數(shù)字基座合理建設(shè)和信息高可靠傳輸。目前行業(yè)市盈率估值在20x左右，位于歷史1.5%分位，估值已經(jīng)回落至相對(duì)合理區(qū)間。短期擾動(dòng)不改AI發(fā)展的大趨勢(shì)，通信ETF（515880）依然具備較高的投資價(jià)值。

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風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。