貴州茅臺：23年圓滿完成目標，茅臺1935銷售超預期（東方證券研報）

每經AI快訊，2024年1月18日，東方證券發布研報點評貴州茅臺（600519）。

核心觀點

2023年圓滿完成年度目標，系列酒基酒產能持續釋放。23年12月29日公司發布《2023年度生產經營公告》，預計23年實現營業總收入約1,495億元，同比增長約17.2%。其中，茅臺酒營業收入約1,258億元，同比約增長17%；系列酒營業收入約204億元，同比約增長28%。公司預計實現歸母凈利約735億元，同比增長約17.2%。2023年度公司生產茅臺酒基酒約5.72萬噸，同比約增長0.7%；系列酒基酒約4.29萬噸，同比增長22.3%。

茅臺1935銷售超預期，i茅臺直銷表現亮眼。23年12月茅臺集團舉行2024年度市場工作會。會議披露茅臺在高端市場盈利持續增強，渠道覆蓋更加寬廣，業態更加豐富。產品方面，23年茅臺1935上市第二年銷售額就超過110億元，超預期完成銷售目標。公司未來還將加大精品、“生肖文化”酒、100毫升茅臺酒、二十四節氣酒等產品的勢能。同時發布了兩款戰略級文化酒新品，“數實融合”的53%vol375ml貴州茅臺酒（“巽風”）和文化產品53%vol 500ml貴州茅臺酒（散花飛天）。數字化方面，“i茅臺”和“巽風數字世界”注冊用戶已累計突破6000萬。其中，i茅臺自上線以來已實現超400億元銷售額，直銷表現強勁，有利于渠道利潤的進一步回收。國際化方面，提出到27年茅臺在海外市場營收規模要大幅提升，24年將逐步增加國際市場茅臺酒、茅臺股份產品等投放量。

茅臺龍年生肖酒發布，春節動銷預計穩中有升。24年1月6日，貴州茅臺酒（甲辰龍年）、茅臺王子酒（甲辰龍年）、貴州大曲（甲辰龍年）三款新品正式發布。其中，貴州茅臺酒（甲辰龍年）分為53%vol 500ml和53%vol 375ml×2兩種規格，官方零售指導價分別為2499元/瓶和3599元/盒，延續了貴州茅臺酒（癸卯兔年）的價格。今年春節有望受益去年積壓未充分釋放的送禮需求，動銷或穩中有升。

盈利預測與投資建議

根據新發布的2023年生產經營公告，基于茅臺酒提價以及系列酒的放量增長，下調公司2023EPS至58.52元（原預測為58.82元），上調2024-2025年EPS至70.59、81.92元（原預測分別為68.29、78.76元）。維持歷史估值法，公司近5年平均PE為40倍，給予23年40倍PE估值，對應目標價2369.25元，維持買入評級。

風險提示

宏觀經濟下行風險、終端需求不及預期風險、行業政策變動風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)