杭叉集團(tuán)：利潤彈性如期釋放，關(guān)注未來需求催化（國投證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月17日，國投證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)杭叉集團(tuán)（603298）。

事件：公司發(fā)布2023年年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16-18億元，同比增長61.98%-82.23%。對(duì)應(yīng)單Q4，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.95-4.95億元，同比增長22.41%-105.39%。

收入增速逐季度提升，利潤彈性如期釋放：收入端來看，2023年Q1-Q3，公司收入增速分別為9.04%、9.48%、11.77%，根據(jù)我們對(duì)公司的盈利預(yù)測，2023年全年收入估計(jì)約為167億，對(duì)應(yīng)單Q4收入約為41.85億，同比+37.3%，低基數(shù)疊加需求向好，收入增速預(yù)期進(jìn)一步加快；利潤端來看，按公司預(yù)增公告中樞來看，2023年全年歸母凈利潤約為17億左右，同比增長約72%左右，對(duì)應(yīng)單Q4約為4億左右，同比增長約66%左右。據(jù)此推算，公司全年凈利率約為10.3%，同比+2.85pct，得益于成本下行、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、人民幣貶值、投資收益增加等多元因素，公司利潤彈性如期釋放。

回顧2023年，叉車行業(yè)內(nèi)需企穩(wěn)，出口穩(wěn)步增長：根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，2023年1-11月，叉車銷量達(dá)107.4萬臺(tái)，同比+10.5%，內(nèi)外銷分別為70.7、36.7萬臺(tái)，同比+9.9%、11.8%。從趨勢來看，進(jìn)入2023年下半年，叉車銷量增速呈現(xiàn)加快趨勢，Q1-Q3總銷量增速分別為1.5%、10.3%、14.1%，內(nèi)銷增速分別為-0.25%、10.43%、14.38%，出口增速分別為5.8%、10.1%、13.7%，內(nèi)需企穩(wěn)，增速回正，出口持續(xù)向好。

展望2024年，龍頭盈利能力有望保持穩(wěn)定，需求催化或?yàn)樾驴袋c(diǎn)：我們認(rèn)為龍頭公司引領(lǐng)的鋰電化、國際化系長期趨勢，結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)盈利水平穩(wěn)定的支撐作用仍在，在原材料鋼材價(jià)格波動(dòng)有限，鋰電池成本低位階段，公司盈利水平有望保持穩(wěn)定。2024年的重要看點(diǎn)或是需求催化，叉車具備通用制造業(yè)的消費(fèi)品、必需品屬性，國內(nèi)市場在制造業(yè)庫存底部階段，叉車需求有望呈現(xiàn)一定韌性，海外市場受益于國產(chǎn)鋰電產(chǎn)品差異化優(yōu)勢和全球渠道布局的完善，有望保持增長。

投資建議：

考慮到公司利潤彈性的較好釋放，我們略微上調(diào)公司盈利水平的預(yù)期。預(yù)計(jì)公司2023-2025年的收入分別為167.0、193.6、228.1億元，增速分別為15.8%、16.0%、17.8%，凈利潤分別為17、20、23.4億元，增速分別為72.4%、17.3%、16.9%，對(duì)應(yīng)PE分別為13.8、11.7、10倍。2024年內(nèi)外銷景氣有望上行催化估值向好，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為32.1元，相當(dāng)于2024年15X的動(dòng)態(tài)市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇致毛利率承壓；海外拓展不及預(yù)期；國內(nèi)市場復(fù)蘇不及預(yù)期；原材料成本上行風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 趙橋)