美暢股份：價(jià)格競爭加劇盈利加劇下滑，成本優(yōu)勢顯著市占率有望回升（東吳證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，東吳證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)美暢股份（300861）。

事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，2023年歸母凈利15.5-16.6億元，同增5%-13%，扣非凈利14.94-16.04億元，同增8%-16%。2023Q4歸母凈利1.6-2.7億元，同降39%-70%，環(huán)降46%-68%，扣非凈利1.6-2.7億元，同降36%-63%，環(huán)降45%-68%。

23年出貨同增30%+、產(chǎn)業(yè)鏈競爭加劇盈利大幅下滑。1）出貨端：公司預(yù)計(jì)2023年金剛線總銷量約1.3億公里，同增35%，其中鎢絲約1400萬公里；預(yù)計(jì)2023Q4銷量約3700萬公里，環(huán)增10%；分產(chǎn)品看：高碳鋼絲金剛線出貨3100萬公里，環(huán)比基本持平；鎢絲金剛線出貨約600萬公里，環(huán)比約翻倍增長，鎢絲出貨占比環(huán)增約7pct至16%；2）價(jià)格端：受下游硅片盈利承壓疊加行業(yè)競爭加劇，2023年12月開始金剛線價(jià)格快速下滑，至月底已降至30元以下，整體2023Q4均價(jià)環(huán)降2-3元至約30元/公里，2023全年碳鋼/鎢絲金剛線均價(jià)同降超10%/26%，碳鋼線大幅調(diào)價(jià)下鎢絲經(jīng)濟(jì)性有所削弱；3）盈利端：預(yù)計(jì)2023Q4受調(diào)價(jià)影響單公里凈利環(huán)降約9元至5-6元/公里，考慮Q4減值沖回后單公里凈利約8-10元/公里；展望2024年，我們預(yù)計(jì)2024Q1出貨約環(huán)比持平，全年出貨約1.7億公里，同增30%，鎢絲占比預(yù)計(jì)達(dá)20-25%。

成本優(yōu)勢明顯、價(jià)格競爭疊加鎢絲母線自供率上行龍頭市占率有望回升。公司較二三線友商相比金剛線斷線率低4-5%，整體成本較友商低10-15%，成本優(yōu)勢明顯。鎢絲母線產(chǎn)能2023年9-10月投產(chǎn)，隨產(chǎn)能爬坡及成材率提升，預(yù)計(jì)2024H2可自供鎢絲母線100萬公里/月，2024年行業(yè)價(jià)格競爭下疊加公司鎢絲母線產(chǎn)能釋放自供率提升，整體市占率有望回升，公司目標(biāo)將市占率由2023年40%+提升至50%+。

盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：考慮產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下跌，金剛線價(jià)格及盈利承壓，我們下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤16.0/8.0/9.7億元（2023-2025年前值為19.0/23.1/26.6億元），同比+9%/-50%/+21%，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加劇，政策不及預(yù)期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)