基礎化工行業(yè)周專題：如何看待PI產(chǎn)業(yè)投資機遇？ （國聯(lián)證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月13日，國聯(lián)證券發(fā)布研報點評基礎化工行業(yè)。

PI產(chǎn)業(yè)重點關注高端品種-電子級PI膜

PI性能位居材料金字塔頂端，主流應用形式是PI膜，其中電子級PI膜是其中最高端、市場規(guī)模最大的應用領域。PI膜在柔性顯示領域（OLED）的應用備受關注，黃色聚酰亞胺（YPI）作為柔性基板材料的應用已較為成熟，透明聚酰亞胺（CPI）作為柔性蓋板和觸控板關鍵材料，生產(chǎn)技術壁壘高、加工難度大，僅KOLON和日本住友等極少數(shù)日韓企業(yè)具備供應能力。

電子級PI膜市場增速快、國產(chǎn)替代空間大

根據(jù)新思界產(chǎn)業(yè)研究中心和GrandView數(shù)據(jù)，2025年全球PI膜市場有望增長至220億元，2022-2025年CAGR將達到8%；2026年我國PI膜市場有望增長至110億元，2022-2026年CAGR將達到11%。未來PI膜市場規(guī)模的增量主要來自電子級PI膜，F(xiàn)PC（柔性電路板）和柔性顯示面板（OLED）是未來增長的主要引擎。當前我國電子級PI膜市場容量超過50億元，但多為外資占據(jù)，加上其他領域，整體國產(chǎn)替代空間逾60億元。

技術突破推動高端PI國產(chǎn)替代進程加快

我國PI產(chǎn)業(yè)困境在于電子級PI膜在產(chǎn)品質(zhì)量方面與國外廠商相差較大，進口依存度高達80%。其中，化學亞胺法是制約我國PI膜高端化發(fā)展的痛點，無法實現(xiàn)從熱亞胺法到化學亞胺法的升級迭代，因此難以量產(chǎn)性能優(yōu)異的電子級PI膜。近年來我國企業(yè)取得了一定突破，瑞華泰在CPI的研發(fā)量產(chǎn)上走在前列，存在突破可能。鼎龍股份是國內(nèi)YPI漿料領先企業(yè)，利安隆通過收購切入了高端PI領域，產(chǎn)品包括電子級YPI和TPI。

投資建議

我們看好國內(nèi)企業(yè)在高端PI領域的發(fā)展空間與突破可能，并建議關注瑞華泰、利安隆。瑞華泰在電子級PI膜領域已實現(xiàn)量產(chǎn)供貨。公司CPI薄膜實現(xiàn)樣品銷售，柔性OLED用CPI薄膜產(chǎn)線處于優(yōu)化階段，有望填補CPI薄膜的國內(nèi)空白。利安隆是國內(nèi)高分子材料抗老化助劑龍頭，公司通過并購韓國IPI切入高端PI領域。公司在宜興建設PI產(chǎn)線，有望助力PI國產(chǎn)化快速突破。

風險提示：下游市場開拓不及預期；國內(nèi)產(chǎn)業(yè)化進展緩慢；公司在建項目推進不及預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)