勁仔食品：全年利潤超預期，規模效應凸顯（中信建投研報）

每經AI快訊，2024年1月13日，中信建投發布研報點評勁仔食品（003000）。

核心觀點

公司2022年以來用“大包裝+散稱”策略不斷推進線下傳統流通渠道、現代渠道和線上渠道立體式全渠道穩健發展，渠道勢能延續。產品矩陣方面，公司聚焦大單品策略，打造“深海小魚、鵪鶉蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大系列暢銷單品，2023年以來鵪鶉蛋產品環比持續放量增長，成為公司第二成長曲線。公司新品擴張邏輯與渠道拓展邏輯兼備，我們認為公司已經步入快速發展軌道，規模效應逐步釋放帶動盈利能力提升，未來1-2年業績將繼續高增。

事件

公司發布2023年年度業績預告

公司預計2023年全年實現歸母凈利潤2.01-2.13億元，同比增長61.0%-71.0%，扣非凈利潤1.78-1.90億元，同比增長56.8%-67.8%。公司單Q4預計實現歸母凈利潤0.68-0.8億元，同比增長99%-135%，扣非凈利潤0.68-0.8億元，同比增長125.5%-167%。

簡評

“三年倍增”目標完成，大包裝+散裝矩陣并行增長

根據公司業績預告，2023年公司營業收入突破20億元，已經完成“三年倍增”的階段性目標，順利完成年度目標，蓄力來年。公司堅定聚焦“大單品”發展戰略，打造“深海小魚、鵪鶉蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大系列暢銷單品，2023年鵪鶉蛋放量增長，有望成為公司第二成長曲線。渠道端，公司在獨立“小包裝”優勢基礎上，持續推行“大包裝+散稱”策略，實現傳統流通渠道、現代渠道、零食量販等新興渠道、傳統電商渠道及新媒體電商等全渠道穩健發展，推動品牌升級。

Q4利潤超預期，規模效應顯現

公司2023年全年歸母凈利潤2-2.13億元，預計歸母凈利率超過10%，較過去兩年提升明顯（21/22年歸母凈利率分別為7.6%/8.5%），單Q4盈利能力改善超預期。主要系各品類在供應鏈和生產效益方面的規模優勢逐漸凸顯，部分原材料如大豆油、鵪鶉蛋、黃豆、鴨胸肉等同比有所下降，鵪鶉蛋毛利自2023年隨銷量和產能爬坡而不斷提升，預計Q4鵪鶉蛋毛利率持續改善，魚類大單品的規模效應逐步體現，原材料采購成本邊際改善，帶動公司盈利能力提升超預期。

盈利預測與投資建議：公司2022年以來用“大包裝”推動整盒裝、袋裝產品銷售，不斷推進線下傳統流通渠道、現代渠道和線上渠道立體式全渠道穩健發展。產品矩陣方面，公司聚焦休閑魚制品、禽類制品、豆制品三大優質蛋白健康品類，打造“深海小魚、鵪鶉蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大系列暢銷單品，公司產品已經做好品類豐富、消費者口味接受度較高的打磨和準備，疊加公司渠道開拓下經銷商數量增加和零食專營渠道快速放量，我們認為公司已經步入快速發展軌道，未來1-2年營收將繼續高增。我們上調盈利預測，預計公司2023/2024/2025年收入分別為20.35/26.53/32.17億元，同比增長39.2%/30.4%/21.2%，凈利潤分別為2.05/2.66/3.24億（原值1.78/2.30/2.85億元，上調幅度約15%），同比增長64.3%/29.9%/21.9%，上調為“買入”評級。

風險提示：

1.新品矩陣設計不達預期，新推出的產品可能不受消費者喜愛；

2.新渠道拓展不順，零食專營渠道可能會到達峰值，然后增速變緩，行業內激烈的競爭使得單店的效益下降；零食行業競爭加劇，各家品牌紛紛為了搶占市占率而大打折扣，使得行業利潤水平下降；

3.商超人流量大幅下滑，會使得商超這個渠道的營收進一步萎縮；

4.居民消費力下降，居民對可選食品的購買欲望下降，以家庭為單位的零食的購買減少，或者縣鄉、低線城市的小品牌產品因為低價而重新受到歡迎。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)