寧波銀行：長期增長邏輯清晰，估值底部彈性凸顯（東方證券研報）

每經AI快訊，2024年1月11日，東方證券發布研報點評寧波銀行（002142）。

核心觀點

立足區域稟賦，打造業務特色。浙江民營經濟發達，居民富裕程度高，寧波港出口數據邊際改善，在出口地區多元化和產品結構優化的支持下，預計中長期保持較強韌性。寧波銀行貸款投向主要為制造業、商貿業和消費貸，契合當地資源稟賦。

股權結構穩定多元，治理機制高度市場化。寧波銀行前十大股東涵蓋國資、外資和民間資本，較早建立現代公司治理機制，經營決策擁有較高自主性，管理層均擁有多年行內工作經歷，持股市值居A股上市城商行之首，利好戰略的長期穩定執行。

ROE領先同業，盈利能力兼具高水平和穩健性。寧波銀行長期保持行業領先的ROE水平，2022年、2023Q3年化ROE在A股上市城商行中排名第二、第四位，盈利能力歷經周期檢驗，核心驅動因素有望保持，繼續支撐高估值溢價。

貫徹差異化打法，造就城商行標桿。1）對公深耕中小企業，產品體系完備，客戶粘性高、議價能力強帶來了穩定的低成本負債；2）零售貸款以消費貸為主，支撐高收益率，需求回暖和消金公司業務開展有望帶動增速回升，經營貸、按揭貸具備增長空間；3）息差優勢仍存，存款成本率為行業最低，負債成本優勢牢固。資產端或受益于消費貸增速的改善，且受存量按揭重定價影響較小；4）零售AUM持續擴張，強渠道能力和中高端客群優勢凸顯，財富管理潛力大，中收修復態勢有望延續。

風控模范，資產質量穿越周期。低成本負債的保障、強大的風控能力和資產風險定價能力，塑造了穩健優異的資產質量，上市以來寧波銀行不良率始終低于1%，2023Q3為A股上市城商行次低水平，不良前瞻指標維持低位。撥備覆蓋率領先行業，信用成本低位下行，反哺利潤空間充足。

盈利預測與投資建議

預計公司2023/24/25年歸母凈利潤同比增速分別為13.9%/15.0%/16.8%，BVPS為26.61/30.61/35.30元，當前A股股價對應0.74/0.64/0.56倍PB。寧波銀行在公司治理、差異化競爭力、風控和資產質量、ROE等方面的優勢穩固，估值有望受益于實體經濟修復進程，采用歷史估值法，參考近三年PB（FY1）中樞1.4倍給予35%折價，對應24年0.90倍PB，目標價27.55元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示

經濟復蘇及居民收入修復不及預期；資本市場波動超預期；假設條件變化影響測算結果。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)