北自科技：智慧物流領軍者，開拓新領域與提升硬件自產率（國泰君安研報）

每經AI快訊，2024年1月9日，國泰君安發布研報點評北自科技（603082）。 本報告導讀： 公司主營智能物流系統業務，縱向提升核心硬件自產率，橫向布局拓展新領域，未來成長空間廣闊。 投資要點： 遠期整體公允價值區間為30.35-33.76億元。公司智能物流系統市占率持續提升且在持續拓展新應用，預計2023-2025年公司營業收入分別為18.65/21.80/26.05億元，yoy分別為17%/17%/19%，保持較快增長。2023-2025年，歸母凈利潤分別為1.56/1.96/2.33億元。按發行后最大總股本1.62億股來計算，對應EPS分別為0.96/1.21/1.44元。基于FCFF和PE估值，遠期整體公允價值區間為30.35-33.76億元，對應公司2022年歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤市盈率倍數區間分別為23.2-25.8倍、24.9-27.7倍；對應2023年19.5-21.6倍（歸母凈利潤預測值1.56億元）。 遠期空間廣闊可期，滲透率有望加速提升。智能倉儲物流是高速發展的黃金賽道。根據中國倉儲與配送協會與AIoT數據，中國智能倉儲物流市場規模由2019年的620億元增長至2022年的950億元，2019-2022年CAGR為15.29%。在全球數字化趨勢及人工短缺、人工成本日益上升等條件的驅動下，市場規模有望進一步擴大。預計到2027年，全球倉庫自動化市場將達1000億元美元的里程碑；2023年國內智能倉儲物流市場突破1000億元，2023-2027E年復合增長率高達21.58%。 深耕物流領域四十載，軟硬兼備的解決方案龍頭。公司產品形態多樣，形態覆蓋從硬件到軟件、從專用到通用、從解決方案到售后運維不同類型。解決方案覆蓋全流程+全生命周期。近年來，全國物流總費用處于高位。從絕對數值上看，2022年中國社會物流總費用達到17.8萬億元，同比增長4.40%；從比例上看，2022年社會物流總費用與GDP的比率為14.7%，比上年提高0.1個百分點。在人力和土地成本攀升的背景下，物流費用下降的需求疊加智能自動化的優勢構成智能倉儲物流行業滲透率提升的重要邏輯。 募投項目：融資擴產物流裝備，提升核心硬件自產能力。公司擬向社會公開發行不超過4055.69萬股人民幣普通股（A股），投向：1）湖州智能化物流裝備產業化項目2）研發中心建設項目3）營銷和服務網絡建設項目4）補充流動資金項目。 風險提示：盈利預測假設變動、估值高于可比同行均值、二級市場與可比公司波動、經營業績下滑、新市場開拓不力、訂單不及預期、技術研發滯后、應收和存貨減值分析、稅收優惠變動、出口退稅政策變動風險、人才短缺、宏觀經濟波動、市場競爭加劇、原材料供應和價格波動、人民幣匯率波動、募投項目推進失敗風險、發行失敗風險。 注：每股凈收益按招股說明書中預計的最大發行新股數，總股本共16223萬股計算 (來源：慧博投研) 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。 (編輯 趙橋)