今世緣：百億今世緣再出發（中信建投研報）

每經AI快訊，2024年1月2日，中信建投發布研報點評今世緣（603369）。

核心觀點

2023年，今世緣營收同比增長27.41%，順利完成百億目標。2023年以國緣為主線，加強宴席營銷，四開、對開、淡雅、單開等單品市場表現出色，高溝獨立運作后銷售表現較好，V系市場培育逐漸成效。2024年，省內市場深耕，不斷提升品牌高度，省外優化渠道打造樣板市場；加強V系培育，鞏固開系市場基礎，加強廠家合作，百億今世緣再出發。

事件

公司發布2023年度主要經營數據。

2023年預計實現營業總收入100.5億元左右，同比增長27.41%左右。其中，23Q4實現營業總收入16.8億元左右，同比增長22.99%左右

簡評

品牌勢能持續向上，高質量完成百億目標

2023年預計實現營業總收入100.5億元左右，同比增長27.41%左右。其中，23Q4實現營業總收入16.8億元左右，同比增長22.99%左右。2023年，公司延續了省內高速增長勢頭，以宴席場景為切入點加強四開、V3、對開、淡雅等國緣產品的促銷推廣力度，取得較好效果，尤其淡雅、單開等大眾價位產品表現出色。針對V系，持續加強消費者培育力度，簽約演員胡軍為V9代言人，拓寬團購觸達核心意見領袖。此外，公司在省內不斷推進渠道下沉，在蘇中、蘇南的增長勢頭迅猛，持續優化省內區域不平衡的格局。

百億今世緣再出發，2024年有望延續高勢能

短期看，今世緣品牌持續積攢品牌勢能，省內保持勢頭提升份額，省外優化經銷商打造樣板市場。產品上，V系持續加大C端培育，V9做形象V3搶銷量，V3聚焦省內及長三角；四開、對開在次高端價位基礎穩固，優化渠道價值鏈，800元價位差異化培育全國化單品六開。組織架構方面，2022年組織調整以來，各品牌、省內省外相對獨立運作，員工積極性較高，針對性突破并深耕市場。

長期看，江蘇作為白酒消費大省，未來省內持續精耕和消費升級帶動的結構升級將支撐公司業績增長基本盤，同時省外聚焦戰略有望逐步迎來收獲期，點狀市場的突破有望貢獻新的業績增長點。我們持續看好今世緣長期高質量成長。

盈利預測：預計2023-2025年公司實現收入100.70、122.72、147.67億元，實現歸母凈利潤31.98億、39.15億、47.41億元，對應EPS為2.55、3.12、3.78元/股，對應PE（2023-12-28收盤價）為18.96X、15.48X、12.79X，維持“買入”評級。

風險提示：

省內市場競爭加劇風險。公司當前銷售收入仍由江蘇省內市場貢獻，近年來隨著省外全國化白酒品牌以及醬香白酒的持續涌入和省內白酒龍頭的不斷擴容，省內市場競爭可能加劇。

省外市場拓展不及預期風險。公司對省外市場以聚焦戰略進行擴張，省外點狀市場原有的強勢區域酒龍頭或者強勢的全國化白酒品牌或加大公司省外市場開拓的難度。

食品安全風險等。近年來，食品安全問題始終是消費者的關注熱點，公司作為食品生產企業，生產銷售各環節均涉及食品質量安全。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)