南華期貨：高成長的期貨國際業務龍頭（太平洋證券研報）

每經AI快訊，2023年12月24日，太平洋證券發布研報點評南華期貨（603093）。

1、公司主營業務

經紀業務方面，2018-2022年公司代理期貨交易額自5.28萬億元增長至12.74萬億元，CAGR高達24.63%。2022年由于期貨景氣度下滑，公司經紀業務收入同比下滑18%，但降幅低于行業平均（-26%）。2023H1經紀業務收入同比下滑4%，降幅收窄。風險管理業務包括基差貿易、場外衍生品和做市業務。一方面，基差貿易規模持續壓降，23H1公司基差貿易業務實現期現貿易額25.99億元，同比減少13.40%；另一方面，場外衍生品快速發展。2020-2022年，場外衍生品新增名義本金從393億元增長至717億元，23H1新增名義本金425.51億元，同比增長6.56%。財富管理業務方面，公司作為首批獲得期貨公司資產管理牌照的機構之一，已形成較為完整的財富管理業務矩陣。2019-2022年，南華財富管理業務收入由0.30元增長至0.61億元，CAGR高達26%。

2、核心優勢

南華期貨始終堅持全球化布局，是目前清算資格最全的中資背景期貨公司之一，也是公司核心優勢。截至2023H1，南華期貨境外金融業務營收占比達到43.27%，預計未來境外金融服務業務將作為南華期貨的核心競爭力，幫助公司實現快速發展。

3、盈利預測

公司憑借國際化布局和完整清算系統優勢，美聯儲加息背景下，境外業務將成為未來重要增長點。因此我們預計公司2023-2025年營業收入分別為90.15、110.78、119.78億元，同比增速分別為32.14%、22.87%、8.12%。歸母凈利潤分別為4.13、5.17、6.19億元。

風險提示

行業傭金率下調沖擊經紀業務；

境內外及期貨行業監管環境變化；

國際大宗商品價格及匯率等不確定性。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)