興業證券首席經濟學家王涵：2024年經濟將現“疫后復蘇延續+新舊動能切換”特征

每經記者 李娜    每經編輯 葉峰    

自提出要活躍資本市場、提振投資者信心后，穩定預期以及恢復市場信心等一系列政策不斷出臺。

2023年是中國資本市場全面注冊制改革元年，多政策支持資本市場長期發展，提升資本市場服務實體經濟質效與防范風險。

歲末之際，如何把握2024年中國經濟走勢，為此，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪了興業證券首席經濟學家王涵。

明年經濟增速或在5%上下

NBD：如何看待2023年中國經濟的表現？

王涵：2023年中國經濟的疫后復蘇整體呈現出“波浪式發展，曲折式前進”的態勢。一方面，內需消費在疫情沖擊減弱后強勢復蘇，2023年前三季度消費對經濟增長的拉動達到4.4個百分點，明顯高于去年1.0個百分點的水平，有效支持了經濟的復蘇；另一方面，外貿順差在疫后其他國家產能恢復的情況下，對經濟增長的拉動由正轉負，此外，由于年初企業對于經濟復蘇的預期較強，因此在一季度的傳統淡季進行了較為明顯的補庫存，使得庫存周期在二三季度拖累了經濟的復蘇，加大了經濟回暖過程中的波動。

總的來說，2023年中國經濟疫后復蘇的態勢較為明確，完成全年5%的經濟增長目標的概率較大。

NBD：2024年中國經濟走勢如何？

王涵：2024年的中國經濟將呈現“疫后復蘇延續+新舊動能切換”的雙重特征。

一方面，疫后復蘇的趨勢將在2024年進一步延續。消費方面，盡管在2023年已經得到了較為明顯的修復，但在2023年受多重因素影響而相對表現滯后的高端消費、跨境消費將有望進一步提升消費的能級；投資方面，隨著庫存周期擾動的消失，企業信心逐步恢復，也將帶動產業投資的回暖；外貿方面，隨著中國產品全球市占率逐步高位企穩，順差對經濟增長的拉動也有望由負轉正。

另一方面，隨著宏觀調控政策的發力和產業結構性變化的推進，新舊動能切換也日益臨近轉折點。新能源、半導體、人工智能等新經濟對經濟的支撐力度將進一步增強，而隨著地產銷量回落至新的均衡水平，地產投資對經濟的拖累也將進入下半程而逐步減弱。

綜合來看，2024年中國經濟增速盡管面臨2023年基數效應的“逆風”，但總體會呈現出企穩回升的態勢，預計季度GDP（國內生產總值）增長率將呈現前高后低的走勢，全年增速有望在5%上下。

明年政策整體將較為寬松

NBD：2024年海外經濟和宏觀政策會如何演繹，對中國有哪些影響？

王涵：2024年新興經濟體增長將較為平穩，但發達經濟體之間的增長差異將逐漸收窄。

美國經濟增速將較今年明顯回落。一方面，受兩黨博弈和利息支付壓力上升的影響，有效財政赤字將較2023年明顯收窄；另一方面，盡管聯儲近期開始釋放鴿派信號，但除非急速降息，否則當前實際利率為正的格局仍將延續，對美國的信用派生產生抑制。

歐洲經濟有望見底回升。2022年俄烏沖突爆發以來，歐洲受能源供應等因素的影響出現了較為明顯的衰退壓力，尤其是其經濟增長引擎的德國，經濟增長乏力，對歐洲經濟產生了明顯拖累。從當前情況來看，盡管長期歐洲的“去工業化”壓力仍將持續，但短期內工業受到的地緣政治和能源價格沖擊在這個冬天之后將有望邊際上趨弱，歐洲經濟增速也有望從今年0.7%左右的水平回升至1%以上。

美歐經濟增速差異收窄，疊加美聯儲加息周期結束，意味著美元在2024年整體將保持弱勢，對中國來說，這將對中國的外貿產生兩方面的影響：一方面，美元的走弱有助全球需求的復蘇，比如歐元區、新興市場等以美元計的購買力將因為弱美元而得到恢復，這對中國出口將帶來正面影響；另一方面，對中國企業來說，由于美元走弱的過程中，人民幣可能會對美元升值是出口企業需要關注的問題。今年前11個月，中國以人民幣計價的出口增速比以美元計價的增速高5.5個百分點，顯示今年人民幣兌美元的貶值，使得匯兌收益成為出口企業的“緩沖墊”，而如果明年人民幣兌美元走勢較強，匯兌損失可能會對企業營收產生額外的拖累，這是需要關注的問題。

NBD：對2024年國內宏觀調控政策的展望？

王涵：中央經濟工作會議對明年經濟工作的要求是“穩中求進、以進促穩、先立后破”，因此可以預期明年宏觀調控政策整體基調是進一步推動宏觀基本面向好，政策整體上是較為寬松的。

從財政政策來看，明年將進一步發力。當前經濟復蘇的過程中，社會主體的預期偏弱，財政政策的發力有助于兜住經濟增長的下限，助力社會主體預期的回暖。

貨幣和金融政策將進一步引導社會融資成本合理下行。當前中國經濟處于新舊動能切換的階段，對于經濟增長的新動能來說，如何拓寬與其發展模式相適應的融資渠道，意味著多層次資本市場將在這一過程中發揮更重要的作用；對于傳統經濟來說，要推動其在此前發展過程中積累的“歷史包袱”有效化解，則需要進一步合理調降其融資成本，以時間換空間在增長中逐步消化存量債務。

封面圖片來源：受訪者供圖