銀泰黃金：品位優(yōu)質(zhì)，增量明顯（德邦證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月26日，德邦證券發(fā)布研報點評銀泰黃金（000975）。

公司是盈利能力較強的黃金礦企。公司礦山資源豐富，其中玉龍礦業(yè)為鉛鋅銀多礦金屬礦山；黑河銀泰、吉林板廟子、青海大柴旦和華盛金礦為金礦礦山。受公司優(yōu)質(zhì)資源影響，公司也是黃金礦山中毛利率較高的礦企。

美聯(lián)儲加息逐漸放緩，為黃金帶來更好的配置機會。1）自2023年以來美國通脹水平逐步降溫，美聯(lián)儲加息幅度也逐步縮減至25BP，美聯(lián)儲加息幅度明顯放緩，且間隔時間延長。隨著美國高通脹的不斷回落，美聯(lián)儲加息或已經(jīng)處于末期。同時根據(jù)美聯(lián)儲12月所發(fā)布點陣圖情況判斷，未來目標(biāo)利率或呈現(xiàn)下行趨勢，為黃金提供了比較大的配置機會。2）各國央行和其他機構(gòu)黃金儲備持續(xù)增長。2022年各國央行和其他機構(gòu)黃金增儲達到1081.9噸，同比增長140%。2023年前三季度增儲規(guī)模達800噸，超去年同期，全球央行黃金增儲趨勢仍在延續(xù)。

資源優(yōu)質(zhì)，成本領(lǐng)先。1）資源儲量充足，2022年黃金資源量173.9噸。品位方面，黑河銀泰、吉林板廟子和青海大柴旦均為大型黃金礦山，黑河銀泰是國家級綠色礦山，也是國內(nèi)入選品位較高的金礦；吉林板廟子是國家級綠色礦山，也是國內(nèi)生產(chǎn)管理水平較為先進的礦山；青海大柴旦是省級綠色礦山。2）成本方面，根據(jù)中國黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，公司是黃金礦山中毛利率較高的礦企，根據(jù)公司2022年年報，公司當(dāng)年黃金單位生產(chǎn)成本約為167.54元/克。根據(jù)《中國黃金年鑒2023》，2022年我國黃金生產(chǎn)綜合成本為254.91元/克，公司成本情況較為領(lǐng)先。

與山東黃金協(xié)同發(fā)力，未來增量巨大。1）從公司當(dāng)前自身的規(guī)劃來看，產(chǎn)量指引明確，遠期增量空間高達3倍。2年規(guī)劃目標(biāo)（2025）：礦產(chǎn)金產(chǎn)量12噸，資源量及儲量達到240噸；3年規(guī)劃目標(biāo)（2026）：礦產(chǎn)金產(chǎn)量15噸，金資源量及儲量達到300噸；5年規(guī)劃目標(biāo)（2028）：礦產(chǎn)金產(chǎn)量22噸，金資源量及儲量達到500噸；7年規(guī)劃目標(biāo)（2030）：礦產(chǎn)金產(chǎn)量28噸，金資源量及儲量達到600噸以上。2）山東黃金取得銀泰黃金控制權(quán)后，在保持銀泰黃金現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)穩(wěn)定的前提下，山東黃金集團計劃將旗下優(yōu)質(zhì)的有色金屬板塊資產(chǎn)在資產(chǎn)質(zhì)量符合證監(jiān)會相關(guān)規(guī)定的情況下注入銀泰黃金。

投資建議。隨著美聯(lián)儲加息放緩，當(dāng)前黃金配置機會或更加顯著，同時公司未來增量較多，品位較優(yōu)，看好公司發(fā)展。預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為15.2、19.1、24.1億元。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：探礦及開采風(fēng)險，產(chǎn)品價格波動風(fēng)險，項目審批進度不不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)