瑞豐新材：潤滑油添加劑國內(nèi)龍頭，與四大同臺(tái)競技（華福證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月20日，華福證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)瑞豐新材（300910）。

公司是國內(nèi)領(lǐng)先的潤滑油添加劑供應(yīng)商和無碳紙顯色劑供應(yīng)商。公司從事潤滑油添加劑、無碳紙顯色劑等精細(xì)化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其中潤滑油添加劑近三年在公司的營業(yè)收入和毛利占比均超過90%，是公司主導(dǎo)產(chǎn)品。

潤滑油添加劑市場(chǎng)規(guī)模大且穩(wěn)定，全球市場(chǎng)呈現(xiàn)寡頭壟斷格局。據(jù)全球咨詢和研究公司克萊恩（Kline＆Co）及上海市潤滑油品行業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，全球潤滑油添加劑需求量從2012年的400萬噸增長到2018年的442萬噸，市場(chǎng)規(guī)模由133億美元增長到143億美元，預(yù)計(jì)至2023年全球潤滑油添加劑需求量將增加至543萬噸，市場(chǎng)規(guī)模約為185億美元，其中18-23年需求量復(fù)合增速4.2%。潤滑油添加劑市場(chǎng)高度集中，路博潤、潤英聯(lián)、雪佛龍奧倫耐和雅富頓占據(jù)全球85%左右市場(chǎng)，四大潤滑油添加劑公司以銷售復(fù)合劑為主，在技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)拓展方面有深厚的積淀。

公司單劑向復(fù)合劑轉(zhuǎn)型，成長空間廣闊。截至2023年上半年，現(xiàn)有單劑產(chǎn)能超過20萬噸，未來將形成超過70萬噸的產(chǎn)能。公司已成為中石化旗下長城潤滑油和中石油旗下昆侖潤滑油的合格供應(yīng)商，并與全球多個(gè)著名潤滑油生產(chǎn)商建立合作關(guān)系。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，臺(tái)架試驗(yàn)持續(xù)通過推動(dòng)公司單劑向復(fù)合劑、中低端產(chǎn)品向中高端產(chǎn)品的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，2022年度復(fù)合劑收入占比達(dá)66.44%。逆全球化趨勢(shì)、中美貿(mào)易摩擦、地緣政治沖突等給全球潤滑油添加劑的供應(yīng)鏈帶來重大挑戰(zhàn)，也為國內(nèi)廠商帶來了發(fā)展機(jī)遇，2021年公司全球市占率僅1.3%，成長空間廣闊。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)測(cè)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為28.62、33.26和40.51億元，歸母凈利潤分別為6.00、8.25和9.94億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.08、2.86和3.45元。我們給予公司2024年20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)57.20元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、復(fù)合劑API認(rèn)證不能順利推進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)拓展風(fēng)險(xiǎn)、安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)