格力電器：收入業(yè)績歷史新高，高股息鑄就安全邊際（國聯(lián)證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月21日，國聯(lián)證券發(fā)布研報點評格力電器（000651）。

事件

格力電器披露2023年度業(yè)績預告：1）公司預計，2023年營業(yè)總收入為2050~2100億，同比+7.8%~+10.4%；歸母凈利潤270~293億，同比+10.2%~+19.6%；扣非歸母凈利潤261~278億，同比+8.8%~+15.9%；2）據(jù)此推算，公司2023Q4營業(yè)總收入492-542億，同比+18%~+30%；歸母凈利潤69~92億，同比+11%~+48%；扣非歸母凈利潤69~86億，同比+27%~+58%。

收入業(yè)績歷史新高，2023年經(jīng)營超預期

2023年公司總收入將超過2019年，業(yè)績將超過2018年，雙雙創(chuàng)歷史新高，好于預期。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2023年前11月家空內(nèi)外銷出貨分別同比+14%及+6%，格力分別同比+4%及-5%，綜合價格、盾安并表增量及基數(shù)等來看，公司全年收入表現(xiàn)基本與第三方監(jiān)測匹配。下半年產(chǎn)業(yè)景氣有所回落，市場預期不高，而從公司披露的全年業(yè)績推算，2023Q4總收入同比達到了+18%~+30%。不過，預計收入高增并沒有過多依賴渠道，格力2022Q4總收入同比-17%，基數(shù)偏低，且今年三季度末合同負債依舊偏高，確認節(jié)奏有影響。展望2024年，份額觸底回升和渠道利潤回表或成為公司重要看點。

回歸經(jīng)營本質(zhì)，高股息鑄就安全邊際

業(yè)績預告前日，公司披露了關(guān)于格力鈦的投資事項，股價波動較大。從2016年開始，公司經(jīng)歷了諸多沖擊，先后有銀隆收購、分紅波動、價格戰(zhàn)、高瓴混改以及渠道改革，但2023年公司收入/業(yè)績雙雙歷史新高，前11個月內(nèi)銷出貨份額仍位居行業(yè)第一，足見公司經(jīng)營底蘊。對于格力，我們認為諸多市場擔憂已在估值上得到充分甚至是過度的體現(xiàn)。空調(diào)是長期穩(wěn)健增長的行業(yè)，格力是最專業(yè)的空調(diào)龍頭之一，只要這兩點沒變，公司穩(wěn)健增長的確定性依舊較高。且按照每股≥2元或≥50%分紅下限計算，當前股價對應(yīng)的股息率也高達6.5%，對于穩(wěn)健增長的龍頭而言，股息率吸引力已足夠。

盈利預測、估值與評級

我們預計公司2023-2024年營業(yè)收入分別為2055及2195億元，歸母凈利潤分別為280及310億，對應(yīng)當前股價PE分別為6.2倍及5.6倍。我們給予公司2024年8.0倍PE，對應(yīng)目標價44.06元，維持公司“買入”評級。

風險提示：國內(nèi)需求大幅下滑，原材料價格大幅上漲，空調(diào)行業(yè)價格競爭

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(來源：慧博投研)

(編輯 趙橋)