巨星科技：全球化視野手工具龍頭，經營拐點已至（招商證券研報）

每經AI快訊，2023年12月18日，招商證券發布研報點評巨星科技。

全球手工具龍頭企業，公司業績穩健增長。公司在手工具領域深耕30載，是國內手工具龍頭。同時，公司不斷并購海外知名品牌，目前已經擁有豐富且完善的品牌矩陣。匯率波動下降，原材料成本、海運費下降，公司盈利能力逐漸修復。2012-2022年營業收入CAGR為18.52%，歸母凈利潤CAGR為17.56%。截止2023第三季度營業收入、歸母凈利潤分別為86.10億元、15.06億元，同比增長-12.45%、19.24%。

千億市場規模開闊，北美房地產景氣上行。2018年到2022年，全球工具市場規模從820億美元增長到1030億美元，2018年到2022年CAGR為5.9%。2022年全球手工具市場和電動工具市場規模已超600億美元。未來受益于海外零售商庫存去化結束迎來回補，疊加美聯儲2024年降息房地產成屋銷售景氣回升、以及制造業復蘇和經濟增長，對工具和倉儲產品的需求預計將持續增加，全球工具市場預計將在2027年達到1310億美元，與2023年相比CAGR為4.7%。美國新屋開工數據超出市場預期好轉，美國獨戶住宅的建造許可也創下一年來的新高，工具行業需求有望大幅增長。

短期去庫周期尾聲，需求有望穩步復蘇。隨著美國主動去庫存周期漸入尾聲，龍頭零售商沃爾瑪庫存同比降幅已收窄至-5.5%，訂單修復在即，公司盈利有望企穩回升。手工具消費作為地產經濟的后周期屬性，美國新建住房銷量高增，新屋和成屋庫存下降，下游房地產景氣度回升為工具市場回暖提供支撐。

發力進軍電商，ODM向OBM轉型。跨境電商業務保持快速增長，公司整體市場份額穩步提升。跨境電商直營目前已經成為巨星除傳統大型連鎖超市外最重要的銷售渠道。2015年以來，自營電商平臺土貓網上線，在亞馬遜實現“全球開店”，形成了第三方跨境電商平臺+獨立站的自主品牌培育模式。2019年通過電商這一全新的渠道，實現銷售收入超過5000萬美元。

首次覆蓋給予“強烈推薦”投資評級。公司在手工具領域深耕30載，是國內手工具龍頭。隨著北美房地產行業的重啟，公司手工具業務盈利有望進一步修復，同時公司不斷發展的電商平臺也將成為業績的持續增長點。因此我們預計公司23-25年歸母凈利潤為17.4億元、20.5億元和24.4億元，同比分別增長23%、18%、19%。給予24年PE 19X，對應市值390億元。

風險提示：美國房地產行業復蘇不及預期，渠道補庫速度不及預期，匯率波動風險，原材料成本上升風險，海運運費上升風險

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(來源：慧博投研)

(編輯 曾健輝)