老鄭說匯｜日元偏弱 美元漲跌兩難

每經記者 鄭步春    每經編輯 賈運可    

本周匯市頗為動蕩，周二日本央行會議釋出偏鴿信號，日元大貶。周三美聯儲會議同樣被市場解讀為偏鴿，美元暫承壓。本周匯市余下變數主要是將于本周五公布的美國10月非農就業數據。

美聯儲表態偏鴿

北京時間周四凌晨美聯儲結束了利率會議，一如預期地維持基準利率不變。政策聲明及其后新聞發布會釋出的信息被投資者理解成鴿派，故當時處于盤中相對高位的美元回落，然后于周四亞歐時段接著下跌。

美聯儲政策聲明中既承認了“事實上的金融與信貸狀況收緊（指債券收益率大漲）”影響到經濟，同時又聲稱經濟仍處于強勢狀態。新聞發布會釋出的信息相對鴿派一些，因美聯儲主席鮑威爾表示，美聯儲在本輪加息周期中已經走了很遠，美聯儲已接近加息周期尾聲。

整體來看，美聯儲在債券收益率處于高位時已不太情愿加息，可問題是萬一以后債券收益率下降時，加息還是有可能的。

近期有個新情況，美債收益率漲跌不全與經濟指標相關，比如本周美債收益率下降與美財政部披露的下周發債規模小于預期相關。在債市表現不全取決于經濟指標的當下，預期美元匯率暫將維持高位橫盤，大漲大跌都較困難，其內在邏輯如下：當債券收益率下降時，照理說美元會承壓，然而這個時候美聯儲加息理由增強了，這就限制了美元跌幅；當債券收益率高企時，這個時候美聯儲又沒有理由加息，所以美元也漲不太多。

日元表現相當動蕩

本周日元先于周二大幅貶值，其后于周三及周四顯著反彈，表現相當動蕩。

造成日元動蕩的主因是周二日本央行利率會議及美債收益率的異常波動，因前者展現出日本央行貨幣政策傾向，后者又影響到日元與美元的利差。

周二上午日本央行結束利率會議，維持利率不變，這個是符合預期的。出乎市場意料的是，日本央行僅微微放松了“收益率曲線控制政策（YCC）” ，這使預期日本央行將更為強硬的投資者失望，故日元多頭大舉拋售，致使日元當天暴跌。

日本央行在會議結束后宣布將目前的 “10年期公債收益率上限1%”，改為“以1%為參考點”。這樣的表述雖也釋出些緊縮信號，但十分細微，因日本央行并未明說允許收益率升到1%以上，比如說允許升到1.5%。

“參考點”到底是不是某種限制？顯然各人理解是不同的，所以整體看日本央行所釋出的信號就是鴿派的。

日元周三與周四均顯著回升，將周二貶幅收回了近一半。日元周三的上漲與日本財金官員口頭干預相關，周四上漲應主要與美債收益率大降相關。未來日元大概率還將維持偏弱震蕩，但應不至于過分下跌，因美債收益率已有滯漲跡象，且也不能排除未來日本央行進一步放松YCC的可能。